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2014《財務(wù)成本管理》高頻考點：資本資產(chǎn)定價模型
【小編導(dǎo)言】我們一起來學(xué)習(xí)2014《財務(wù)成本管理》高頻考點：資本資產(chǎn)定價模型。本考點屬于《財務(wù)成本管理》第六章資本成本第二節(jié)普通股成本的內(nèi)容。
【考頻分析】：
考頻：★★★★
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)基本公式
(二)無風(fēng)險利率的估計
(三)貝塔值的估計
(四)市場風(fēng)險溢價的估計
【高頻考點】：資本資產(chǎn)定價模型
(一)基本公式
權(quán)益資本成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價
Ks=Rf+β×(Rm-Rf)
式中：Rf--無風(fēng)險報酬率;
β--該股票的貝塔系數(shù);
Rm--平均風(fēng)險股票報酬率;
(Rm-Rf)--權(quán)益市場風(fēng)險溢價;
β×(Rm-Rf) --該股票的風(fēng)險溢價。
(二)無風(fēng)險利率的估計
通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率。
1.政府債券期限的選擇
3.選擇名義利率或?qū)嶋H利率
(1)通貨膨脹的影響
(2)決策分析的基本原則
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原則 |
名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。 |
(3)實務(wù)中的處理方式
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通常做法 |
一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通脹的無風(fēng)險利率計算資本成本。 |
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使用實際利率的情況 |
（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)）時，最好使用排除通貨膨脹的實際現(xiàn)金流量和實際利率； （2）預(yù)測周期特別長。 |
(三)貝塔值的估計
1.計算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式
2.關(guān)鍵變量的選擇
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關(guān)鍵 變量 |
選擇 |
注意 |
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有關(guān)預(yù)測期間的長度 |
①公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度； ②如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。 |
不一定時間越長估計得值就越可靠。 |
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收益計量的時間間隔 |
使用每周或每月的收益率。 |
使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差。年度收益率較少采用。 |
3.使用歷史β值估計權(quán)益資本的前提
(四)市場風(fēng)險溢價的估計
1.市場風(fēng)險溢價的含義
市場風(fēng)險溢價=Rm-Rf
通常被定義為在一個相當(dāng)長的歷史時期里，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率之間的差異。
2.權(quán)益市場收益率的估計
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關(guān)鍵變量選擇 |
選擇理由 |
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選擇時間跨度 |
由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期。 |
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選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù) |
（1）算術(shù)平均數(shù)的理由：更符合資本資產(chǎn)定價模型中的平均方差結(jié)構(gòu) （2）幾何平均數(shù)的理由：考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險溢價。 多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。 |
【提示】
【相關(guān)復(fù)習(xí)資料】：
2014《財務(wù)成本管理》第六章資本成本基礎(chǔ)考點匯總
2014《財務(wù)成本管理》第六章資本成本階段測試題匯總
2014《財務(wù)成本管理》第六章資本成本思維導(dǎo)圖
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