2015《財務(wù)成本管理》基礎(chǔ)考點：可持續(xù)增長率的測算

　　【東奧小編】現(xiàn)階段進入2015年注會基礎(chǔ)備考期，是全面梳理考點的寶貴時期，我們一起來學(xué)習2015《財務(wù)成本管理》基礎(chǔ)考點：可持續(xù)增長率的測算。

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　(一)含義

　　(二)假設(shè)條件

　　(三)可持續(xù)增長率的計算

　　(四)基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識點屬于《財務(wù)成本管理》科目第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測第三節(jié)增長率與資本需求的測算的內(nèi)容。

　　【知識點】：可持續(xù)增長率的測算

　　(一)含義

　　可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財務(wù)政策(不改變負債/權(quán)益比和利潤留存率)時，其銷售所能達到的最大增長率。

　　(二)假設(shè)條件

　　(三)可持續(xù)增長率的計算

　　可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率

　　因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：銷售增長率=總資產(chǎn)增長率

　　因為資本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率

　　1.根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率

　　可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率

　　2.根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率

　　可持續(xù)增長率=本期增加留存收益/期初股東權(quán)益

　　=本期增加留存收益/(期末股東權(quán)益-本期增加留存收益)

　　根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率

　　可持續(xù)增長率=(銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)=(權(quán)益凈利率×利潤留存率)/(1-權(quán)益凈利率×利潤留存率)

　　3.結(jié)論

　　(1)若滿足5個假設(shè):

　　預(yù)計銷售增長率=基期可持續(xù)增長率=預(yù)計本年可持續(xù)增長率=預(yù)計資產(chǎn)增長率=預(yù)計負債增長率=預(yù)計所有者權(quán)益增長率=預(yù)計凈利增長率=預(yù)計股利增長率

　　(2)如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。

　　(3)如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。

　　(4)如果公式中的4個財務(wù)比率已經(jīng)達到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。

　　4.可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題。

　　【提示】確定高增長時注意的問題

　　若同時滿足三個假設(shè)(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票)

　　預(yù)計銷售增長率=預(yù)計可持續(xù)增長率=(利潤留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)/(1-利潤留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)

　　【提示】只有銷售凈利率和利潤留存率的預(yù)測可以用簡化公式推，其他都不可以。

　　(四)基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率

　　假設(shè)條件為：

　　(1)公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息;

　　(2)公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前水平;

　　(3)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(4)公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(5)不愿意或者不打算增發(fā)新股(包括股份回購)。