2015《財(cái)務(wù)成本管理》基礎(chǔ)考點(diǎn)：布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型

　　【東奧小編】現(xiàn)階段進(jìn)入2015年注會(huì)基礎(chǔ)備考期，是全面梳理考點(diǎn)的寶貴時(shí)期，我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》基礎(chǔ)考點(diǎn)：布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型。

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　1.假設(shè)

　　2.公式

　　3.參數(shù)估計(jì)

　　4、看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價(jià)定理

　　5、派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)

　　6、美式期權(quán)估價(jià)

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第七章期權(quán)價(jià)值評(píng)估第二節(jié)金融期權(quán)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容。

　　【知識(shí)點(diǎn)】：布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型

　　1.假設(shè)

　　(1)在期權(quán)壽命期內(nèi)，買(mǎi)方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配;

　　(2)股票或期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)沒(méi)有交易成本;

　　(3)短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變;

　　(4)任何證券購(gòu)買(mǎi)者能以短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金;

　　(5)允許賣(mài)空，賣(mài)空者將立即得到所賣(mài)空股票當(dāng)天價(jià)格的資金;

　　(6)看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行;

　　(7)所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走。

　　2.公式

　　3.參數(shù)估計(jì)

　　(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　①期限要求：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國(guó)庫(kù)券利率。如果沒(méi)有相同時(shí)間的，應(yīng)選擇時(shí)間最接近的國(guó)庫(kù)券利率。

　�、谶@里所說(shuō)的國(guó)庫(kù)券利率是指其市場(chǎng)利率(根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期收益率)，而不是票面利率。

　�、勰Ｐ椭械臒o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率，而不是常見(jiàn)的年復(fù)利。

　　連續(xù)復(fù)利假定利息是連續(xù)支付的，利息支付的頻率比每秒1次還要頻繁。

　　4、看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價(jià)定理

　　對(duì)于歐式期權(quán)，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價(jià)格和到期日，則下述等式成立：

　　看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P=標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(X)

　　這種關(guān)系，被稱(chēng)為看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理(關(guān)系)，利用該等式中的4個(gè)數(shù)據(jù)中的3個(gè)，就可以求出另外1個(gè)。

　　5、派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)

　　考慮派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)公式如下：

　　6、美式期權(quán)估價(jià)

　　(1)美式期權(quán)在到期前的任意時(shí)間都可以執(zhí)行，除享有歐式期權(quán)的全部權(quán)力之外，還有提前執(zhí)行的優(yōu)勢(shì)。因此，美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價(jià)值更大。

　　(2)對(duì)于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán)，可以直接使用布萊克-斯科爾斯模型進(jìn)行估價(jià)。

　　(3)理論上不適合派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)估價(jià)。

　　但是BS模型有參考價(jià)值，誤差不大。