2015《財(cái)務(wù)成本管理》計(jì)算分析題易考點(diǎn)：普通股資本成本的估計(jì)

　　【東奧小編】現(xiàn)階段進(jìn)入2015年注會(huì)強(qiáng)化提高沖刺備考期，為幫助考生們?cè)谧詈箅A段提高備考效率，我們根據(jù)2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試大綱為考生們總結(jié)了《財(cái)務(wù)成本管理》科目的選擇題、計(jì)算分析題和綜合題易考點(diǎn)，下面我們一起來(lái)復(fù)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》計(jì)算分析題易考點(diǎn)：普通股資本成本的估計(jì)。

　　本考點(diǎn)能力等級(jí)：

　　能力等級(jí) 2—— 基本應(yīng)用能力

　　考生應(yīng)當(dāng)在理解基本理論、基本原理和相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，在比較簡(jiǎn)單的職業(yè)環(huán)境上，堅(jiān)守職業(yè)價(jià)值觀、遵循職業(yè)道德、堅(jiān)持職業(yè)態(tài)度，運(yùn)用相關(guān)專(zhuān)業(yè)學(xué)科知識(shí)解決實(shí)務(wù)問(wèn)題。

　　本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第五章資本成本第三節(jié)權(quán)益資本成本的估計(jì)的內(nèi)容。

　　計(jì)算分析題易考點(diǎn)：普通股資本成本的估計(jì)

　　【提示】

　　(1)普通股資本成本是指籌集普通股所需的成本，這里的籌資成本，是面向未來(lái)的，而不是過(guò)去的成本。

　　(2)未來(lái)普通股有兩種方式：一種是增發(fā)新的普通股，另一種是留存收益轉(zhuǎn)增普通股。

　　(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　式中：

　　Rf--無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　β--該股票的貝塔系數(shù);

　　Rm--平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率;

　　(Rm-Rf)--權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);

　　β×(Rm-Rf)--該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　教材【例5-3】市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率14%，某公司普通股β值為1.2。

　　Ks=10%+1.2×(14%-10%)=14.8%

　　1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)

　　一般來(lái)說(shuō)：選擇長(zhǎng)期政府債券的名義到期收益率

　　2.貝塔值的估計(jì)

　　(1)計(jì)算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式

　　(2)關(guān)鍵變量的選擇

　　【解釋】收益的周期性，是指一個(gè)公司的收入和利潤(rùn)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期狀態(tài)的依賴(lài)性強(qiáng)弱。

　�、谑褂脷v史β值的前提

　　如果公司在經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性這三方面沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。

　　3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

　　(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的含義

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=Rm-Rf

　　通常被定義為在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期里，權(quán)益市場(chǎng)平均收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異。

　　(2)權(quán)益市場(chǎng)收益率的估計(jì)

�、� 何平均法得出的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，一般情況下比算術(shù)平均法要低一些。

　　(二)股利增長(zhǎng)模型

　　1.基本公式

　　【提示】幾何增長(zhǎng)率適合投資者在整個(gè)期間長(zhǎng)期持有股票的情況，而算術(shù)平均數(shù)適合在某一段時(shí)間持有股票的情況。由于股利折現(xiàn)模型的增長(zhǎng)率，需要長(zhǎng)期的平均增長(zhǎng)率，幾何增長(zhǎng)率更符合邏輯。

　　(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　假設(shè)未來(lái)保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策(包括不增發(fā)股票和股票回購(gòu))不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)確定股利的增長(zhǎng)率。

　　股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率

　　(3)采用證券分析師的預(yù)測(cè)

　　證券分析師發(fā)布的各公司增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值，通常是分年度或季度的，而不是一個(gè)唯一的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。對(duì)此，有兩種解決辦法：

　�、賹⒉环�(wěn)定的增長(zhǎng)率平均化

　　轉(zhuǎn)換的方法是計(jì)算未來(lái)足夠長(zhǎng)期間(例如30年或50年)的年度增長(zhǎng)率的幾何平均數(shù)。

　�、诟鶕�(jù)不均勻的增長(zhǎng)率直接計(jì)算股權(quán)成本

　　3.發(fā)行成本的影響

　　新發(fā)行普通股的成本:

　　籌資凈額：P0(1-f)