2019年CPA財管每日攻克一大題：9月29日
3科
日均>3h
有了堅持不一定成功，但沒有堅持，就注定失敗。東奧小編為大家整理了注冊會計師每日一大題，和小編一起堅持做題吧。
【例題】
甲公司為擴大產(chǎn)能，擬平價發(fā)行分離型附認股權(quán)證債券進行籌資。方案如下：債券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同時附送20張認股權(quán)證，認股權(quán)證在債券發(fā)行3年后到期，到期時每張認股權(quán)證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票。甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市價1020元（剛剛支付過最近一期利息）。
公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率5%。普通股每股市價10元。
公司的企業(yè)所得稅稅率25%。
要求：
（1）計算公司普通債券的稅前資本成本。
（2）計算該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本。
（3）判斷籌資方案是否合理，并說明理由；如果不合理，給出調(diào)整建議。
（1）正確答案：
假設(shè)公司普通債券的稅前資本成本為rd，則：
NPV=1020-1000×6%×（P/A，rd，5）-1000×（P/F，rd，5）
當(dāng)rd=6%時，NPV=1020-1000×6%×（P/A，6%，5）-1000×（P/F，6%，5）=20（元）
當(dāng)rd=5%時，NPV=1020-1000×6%×（P/A，5%，5）-1000×（P/F，5%，5）=1020-60×4.3295-1000×0.7835=-23.27（元）
（rd-5%）/（6%-5%）=（0+23.27）/（20+23.27），求得：rd=5.54%
（2）正確答案：
三年后公司普通股每股市價=10×（1+5%）3=11.58（元）
假設(shè)該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本為i，則：
NPV=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）-1000
當(dāng)i=5%時，NPV=1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）-1000=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835-1000=10（元）
當(dāng)i=6%時，NPV=1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）-1000=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.34（元）
（i-5%）/（6%-5%）=（0-10）/（-32.34-10），求得：i=5.24%
（3）正確答案：
因為該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%，所以該籌資方案不合理。
調(diào)整建議：可以提高票面利率、降低認股價格、提高認股數(shù)量、增加附送認股權(quán)證數(shù)量等。
注：以上注會財管例題摘自田明《輕松過關(guān)二》
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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