資本成本的計(jì)算（1）-2020年CPA財(cái)務(wù)管理每日一大題
3科
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【例題?計(jì)算題】甲公司計(jì)劃以2/3(負(fù)債/權(quán)益)的資本結(jié)構(gòu)為W項(xiàng)目籌資。如果決定投資該項(xiàng)目，甲公司將于2020年10月發(fā)行10年期債券。由于甲公司目前沒有已上市債券，擬采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定債務(wù)資本成本。W項(xiàng)目的權(quán)益資本相對(duì)其稅后債務(wù)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。
甲公司為鋼鐵行業(yè)，甲公司的信用級(jí)別為BB級(jí)，甲公司搜集了最近剛剛上市交易的公司債有6種，這6種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：
發(fā)債公司 | 行業(yè) | 信用級(jí)別 | 上市債券 到期日 | 上市債券 到期收益率 | 政府債券到期日 | 政府債券 到期收益率 |
乙 | 鋼鐵 | BB | 2025年 1月28日 | 6.5% | 2025年 2月1日 | 3.4% |
丙 | 汽車 | A | 2025年 1月28日 | 6.1% | 2025年 2月1日 | 3.4% |
丁 | 汽車 | BB | 2026年 9月26日 | 7.6% | 2026年 10月1日 | 3.6% |
戊 | 鋼鐵 | BB | 2028年 10月15日 | 8.3% | 2028年 10月10日 | 4.3% |
己 | 鋼鐵 | A | 2027年 1月28日 | 8% | 2027年 2月1日 | 4.4% |
庚 | 鋼鐵 | AA | 2025年 1月28日 | 5.5% | 2025年 2月1日 | 3.4% |
甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。目前市場(chǎng)上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當(dāng)前市價(jià)為1120元，剛過付息日。
要求：
(1)根據(jù)所給資料，估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率;
(2)計(jì)算W項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本，其中債務(wù)資本成本采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法計(jì)算，權(quán)益資本成本采用債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型計(jì)算。
【答案】
(1)設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為i
則1120=1000×6%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)
設(shè)利率為5%
1000×6%×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2
設(shè)利率為4%
1000×6%×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25
(i-4%)/(5%-4%)=(1120-1162.25)/(1077.2-1162.25)
所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率i=4.5%
(2)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%
稅前債務(wù)資本成本=4.5%+3.7%=8.2%
股權(quán)資本成本=8.2%×(1-25%)+5%=11.15%
加權(quán)平均資本成本=8.2%×(1-25%)×(2/5)+11.15%×(3/5)=9.15%。
選自閆華紅老師的《習(xí)題強(qiáng)化班》
——以上注冊(cè)會(huì)計(jì)考試相關(guān)考點(diǎn)內(nèi)容選自張志鳳老師授課講義
（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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