相對(duì)價(jià)值法-2020年CPA財(cái)務(wù)管理每日一大題

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：蘇曉婷2020-09-26 09:31:15

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模型的修正

A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是4.6元，預(yù)期權(quán)益凈利率是16%，當(dāng)前股票價(jià)格是48元。為了對(duì)A公司當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，投資者收集了以下4個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。

可比公司名稱	市凈率	預(yù)期權(quán)益凈利率
甲	8	15%
乙	6	13%
丙	5	11%
丁	9	17%

要求：

(1)使用市凈率(市價(jià)/凈資產(chǎn)比率)模型估計(jì)目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)值時(shí)，如何選擇可比企業(yè)?

(2)使用修正市凈率的股價(jià)平均法計(jì)算A公司的每股價(jià)值。

(3)使用修正的平均市凈率法計(jì)算A公司的每股價(jià)值。

(4)分析市凈率估值模型的優(yōu)缺點(diǎn)。

【答案】

(1)驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)潛力和風(fēng)險(xiǎn)。選擇可比企業(yè)，需要先估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的這四個(gè)比率，然后在同行業(yè)的上市公司中選擇具有類(lèi)似比率的企業(yè)作為可比企業(yè)，這四個(gè)因素中，最重要的驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益凈利率，應(yīng)當(dāng)給予格外重視。

(2)利用甲企業(yè)修正后A公司每股價(jià)值=8/(15%×100)×16%×100×4.6=39.25(元)

利用乙企業(yè)修正后A公司每股價(jià)值=6/(13%×100)×16%×100×4.6=33.97(元)

利用丙企業(yè)修正后A公司每股價(jià)值=5/(11%×100)×16%×100×4.6=33.45(元)

利用丁企業(yè)修正后A公司每股價(jià)值=9/(17%×100)×16%×100×4.6=38.96(元)

A公司平均的每股價(jià)值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)

(3)可比企業(yè)平均市凈率=(8+6+5+9)/4=7

可比企業(yè)平均權(quán)益凈利率=(15%+13%+11%+17%)/4=14%

A公司股票價(jià)值=(7/14%)×16%×4.6=36.8(元)

(4)市凈率估值模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利潤(rùn)為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估值，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利潤(rùn)穩(wěn)定，也不像凈利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。

市凈率模型的缺點(diǎn)：首先，賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。

選自閆華紅老師的《習(xí)題強(qiáng)化班》