資本結(jié)構(gòu)理論_2021年注會(huì)《財(cái)管》導(dǎo)學(xué)課堂

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：張芳銘2021-03-11 17:35:41

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資本結(jié)構(gòu)理論_2021年注會(huì)《財(cái)管》導(dǎo)學(xué)課堂

思維導(dǎo)圖

第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論★★

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考情分析

考情分析

重點(diǎn)內(nèi)容精講

一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論

(一)MM理論的假設(shè)前提

1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類(Homogeneous Risk Class)。

2.投資者等市場參與者對(duì)公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的(Homogeneous Expectations)。

3.完善的資本市場(perfect Capital Markets)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

4.借債無風(fēng)險(xiǎn)，即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。

5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。

(二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ	基本觀點(diǎn)	企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)
	表達(dá)式	VL=EBIT/r0WACC=VU=EBIT/#FormatImgID_0#
	相關(guān)結(jié)論	1.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU 2.有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，即r0WACC=#FormatImgID_1#
命題Ⅱ	基本觀點(diǎn)	有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加
	表達(dá)式	#FormatImgID_2# =#FormatImgID_3# +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=#FormatImgID_4# +D/E（#FormatImgID_5# -rd）
	相關(guān)結(jié)論	（1）有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例