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期權(quán)投資策略

【所屬章節(jié)】

第七章 期權(quán)價(jià)值評(píng)估——第一節(jié) 期權(quán)的概念、類型和投資策略

【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)投資策略

期權(quán)投資策略

三、期權(quán)的投資策略

（一）保護(hù)性看跌期權(quán)

1.含義

股票加多頭看跌期權(quán)組合，是指購(gòu)買1股股票，同時(shí)購(gòu)入該股票1股看跌期權(quán)。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

（1）股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格-（股票初始投資買價(jià)+期權(quán)購(gòu)買價(jià)格）

（2）股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格：股票售價(jià)-（股票初始投資買價(jià)+期權(quán)購(gòu)買價(jià)格）

4.特征

鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了。

（二）拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

1.含義

股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購(gòu)買1股股票，同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán)。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格：股票售價(jià)+期權(quán)（出售）價(jià)格-股票初始投資買價(jià)

（2）股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)（出售）價(jià)格-股票初始投資買價(jià)

4.結(jié)論

拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益：最高凈收入是執(zhí)行價(jià)格，最高凈損益=X-股票初始投資買價(jià)+期權(quán)出售價(jià)格。

5.適用范圍

是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。

（三）對(duì)敲

1.多頭對(duì)敲

（1）含義

多頭對(duì)敲是指同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。

（2）圖示

（3）適用范圍

多頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

（4）組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

①股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：（執(zhí)行價(jià)格-股票售價(jià)）-兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格。

②股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）-兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格。

（5）結(jié)論

多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益。

【提示】多頭對(duì)敲鎖定最低凈收入（0）和最低凈損益[-（P+C）]。

2.空頭對(duì)敲

（1）含義

是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。

（2）圖示

（3）適用范圍

空頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定，股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格相比沒(méi)有變化時(shí)。

（4）組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

①股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：-（執(zhí)行價(jià)格-股票售價(jià)）+兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格。

②股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：-（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）+兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格。

（5）結(jié)論

最好的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入?？疹^對(duì)敲的股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須小于期權(quán)出售收入，才能給投資者帶來(lái)凈收益。

【提示】股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額只要不超過(guò)期權(quán)價(jià)格，就能給投資者帶來(lái)凈收益。

【總結(jié)】

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