市價(jià)比率公式

內(nèi)在（預(yù)期、動(dòng)態(tài)）市盈/凈/銷(xiāo)率

=股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

=權(quán)益凈利率₁×股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

=營(yíng)業(yè)凈利率₁×股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

本期（靜態(tài)）市盈/凈/銷(xiāo)率

=股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

=權(quán)益凈利率₀×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

=營(yíng)業(yè)凈利率₀×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）

修正市盈/凈/銷(xiāo)率

=實(shí)際市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率×100）

=實(shí)際市凈率/（預(yù)期權(quán)益凈利率×100）

=實(shí)際市銷(xiāo)率/（預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率×100）

注：動(dòng)態(tài)比率與靜態(tài)比率的區(qū)別在于分母指標(biāo)的時(shí)期不同，動(dòng)態(tài)比率的分母是T₁時(shí)刻的指標(biāo)，而靜態(tài)比率的分母則是T₀時(shí)刻指標(biāo)。所以動(dòng)態(tài)比率下的權(quán)益凈利率和營(yíng)業(yè)凈利率都是T₁時(shí)刻的值，而靜態(tài)下的權(quán)益凈利率和營(yíng)業(yè)凈利率是T₀時(shí)刻的值。

驅(qū)動(dòng)因素

股利支付率

股權(quán)成本

增長(zhǎng)率（關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素）

權(quán)益凈利率（關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素）

股利支付率

股權(quán)成本

增長(zhǎng)率

營(yíng)業(yè)凈利率（關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素）

股利支付率

股權(quán)成本

增長(zhǎng)率

注：用關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素來(lái)對(duì)市價(jià)比率進(jìn)行修正

特點(diǎn)

是否會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)

容易出現(xiàn)負(fù)數(shù)

較少出現(xiàn)負(fù)數(shù)

不會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)

是否易操縱

容易操縱

不容易操縱

不容易操縱

適用范圍

連續(xù)盈利

凈資產(chǎn)為正

重資產(chǎn)行業(yè)

營(yíng)業(yè)成本率低

營(yíng)業(yè)成本趨同

不適用范圍

虧損行業(yè)

資不抵債

輕資產(chǎn)行業(yè)

營(yíng)業(yè)成本高

營(yíng)業(yè)成本懸殊

其他優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

1、數(shù)據(jù)容易取得、計(jì)算簡(jiǎn)單。

2、將價(jià)格與收益聯(lián)系起來(lái)，直接反映了投入產(chǎn)出關(guān)系。

3、涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高綜合性。

優(yōu)點(diǎn)：

如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理且會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。

缺點(diǎn)：

如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不合理且會(huì)計(jì)政策不一致，市凈率就失去了可比性。

優(yōu)點(diǎn)：

市銷(xiāo)率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感

缺點(diǎn)：

市銷(xiāo)率不能反映成本的變化

可比公司的要求

市價(jià)比率模型

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長(zhǎng)率可比

權(quán)益凈利率可比

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長(zhǎng)率可比

營(yíng)業(yè)凈利率可比

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長(zhǎng)率可比

修正市價(jià)比率模型

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長(zhǎng)率可比

股利支付率可比

股權(quán)成本可比

增長(zhǎng)率可比

注：因?yàn)樾拚袃r(jià)比率在市價(jià)比率的基礎(chǔ)上用關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素做了修正，所以不再要求關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素可比（反正都要被除掉，是不是一樣無(wú)所謂）。

處在生命周期同一階段的同業(yè)企業(yè)，大體上有類(lèi)似的增長(zhǎng)率。

評(píng)估方法

股價(jià)平均法

（先修正后平均）

計(jì)算方法：

1、算可比企業(yè)的市盈率

2、算可比企業(yè)的修正市盈率

3、算目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

4、對(duì)算出的每股股權(quán)價(jià)值進(jìn)行平均。

計(jì)算方法：

1、算可比企業(yè)的市凈率

2、算可比企業(yè)的修正市凈率

3、算目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正市凈率×目標(biāo)企業(yè)權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

4、對(duì)算出的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行平均。

計(jì)算方法：

1、算可比企業(yè)的市銷(xiāo)率

2、算可比企業(yè)的修正市銷(xiāo)率

3、算目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正市銷(xiāo)率×目標(biāo)企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

4、對(duì)算出的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行平均。

修正平均市價(jià)比率法

（先平均后修正）

計(jì)算方法：

1、算可比企業(yè)的市盈率

2、計(jì)算這些市盈率的平均值得到可比企業(yè)平均市盈率

3、對(duì)可比企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率進(jìn)行平均得到平均預(yù)期增長(zhǎng)率

4、用平均市盈率與平均預(yù)期增長(zhǎng)率計(jì)算修正后的市盈率

5、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

計(jì)算方法：

1、算可比企業(yè)的市凈率

2、計(jì)算這些市凈率的平均值得到可比企業(yè)平均市凈率

3、對(duì)可比企業(yè)的預(yù)期權(quán)益凈利率進(jìn)行平均得到平均預(yù)期權(quán)益凈利率

4、用平均市凈率與平均預(yù)期權(quán)益凈利率計(jì)算修正后的市凈率

5、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

計(jì)算方法：

1、算可比企業(yè)的市銷(xiāo)率

2、計(jì)算這些市銷(xiāo)率的平均值得到可比企業(yè)平均市銷(xiāo)率

3、對(duì)可比企業(yè)的預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率進(jìn)行平均得到平均預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率

4、用平均市銷(xiāo)率與平均預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率計(jì)算修正后的市銷(xiāo)率

5、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市銷(xiāo)率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

注：市盈率、市凈率和市銷(xiāo)率的計(jì)算要點(diǎn)詳見(jiàn)第二章知識(shí)點(diǎn)，需要注意計(jì)算市凈率的每股凈資產(chǎn)時(shí)，股數(shù)是某時(shí)點(diǎn)流通在外的普通股股數(shù)，而市盈率和市銷(xiāo)率的股數(shù)則是一段時(shí)間內(nèi)流通在外的普通股股數(shù)的加權(quán)平均值。