2022年注會(huì)財(cái)管重要知識點(diǎn)：利率的期限結(jié)構(gòu)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：李雪婷2022-03-31 16:18:04

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利率的期限結(jié)構(gòu)是什么？東奧小編為大家整理了2022年注會(huì)財(cái)管重要知識點(diǎn)——利率的期限結(jié)構(gòu)，幫助大家理解和掌握這部分知識點(diǎn)，快來看看吧！

2022年注會(huì)財(cái)管重要知識點(diǎn)：利率的期限結(jié)構(gòu)

【內(nèi)容導(dǎo)航】

利率的期限結(jié)構(gòu)

【所屬章節(jié)】

第三章價(jià)值評估基礎(chǔ)——第一節(jié) 利率

【知識點(diǎn)】利率的期限結(jié)構(gòu)

利率的期限結(jié)構(gòu)

（一）含義

利率期限結(jié)構(gòu)是指某一時(shí)點(diǎn)不同期限債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系，反映的是長期利率和短期利率的關(guān)系。

提示：

這里的債券的到期收益率是指即期利率。

（二）收益率曲線

利率期限結(jié)構(gòu)表現(xiàn)在圖像上就是收益率曲線

收益率曲線

（三）利率期限結(jié)構(gòu)理論

1.無偏預(yù)期理論P(yáng)ure Expectation Theory

（1）基本假設(shè)

投資者	只要總收益相同，投資者對于不同期限沒有偏好。
債券	不同期限的債券是完全替代品。
市場	資金市場是統(tǒng)一無差別的，資金可以自由流動(dòng)。

既然不同期限的債券是完全替代品，投資者對此并無偏好，所以只要投資總期限相等，投資總回報(bào)必須相等。

（2）基本結(jié)論

基本觀點(diǎn)

利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場對未來利率的預(yù)期

長短期利率之間的關(guān)系

長期即期利率=未來短期預(yù)期利率平均值

【提示】這里的平均值，指的是幾何平均值

（3）無偏預(yù)期理論對收益率曲線的解釋

結(jié)論

市場對未來短期利率的預(yù)期	收益率曲線的種類
上升	上斜
下降	下斜
不變	水平
較近一段時(shí)期會(huì)上升，較遠(yuǎn)的將來會(huì)下降	峰型

（4）無偏預(yù)期理論的缺陷

假定人們對未來短期利率具有確定的預(yù)期；其次，還假定資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動(dòng)完全自由。這兩個(gè)假定都過于理想化，與金融市場的實(shí)際差距太遠(yuǎn)。

2.市場分割理論

（1）基本假設(shè)

投資者	由于存在法律、偏好或其他因素的（硬性）限制，投資者和發(fā)行者限定于在某一期限的資金市場上
債券	不同期限的債券根本無法相互替代
市場	不同期限（短期、中期、長期）的債券市場，是完全獨(dú)立和互相分割的，資金無法無成本轉(zhuǎn)移

（2）基本結(jié)論：每種期限債券的利率取決于該期限債券本身的供給和需求，其他期限債券的預(yù)期回報(bào)率對此毫無影響。長期即期利率≠未來短期預(yù)期利率平均值

（3）市場分割理論對收益率曲線的解釋

中期債券市場的均衡利率水平最高

結(jié)論：

收益率曲線種類	不同期限市場均衡利率間的關(guān)系
上斜	短期債券市場利率＜中期債券市場利率＜長期債券市場利率
下斜	短期債券市場利率＞中期債券市場利率＞長期債券市場利率
水平	短期債券市場利率=中期債券市場利率=長期債券市場利率
峰型	中期債券市場的均衡利率水平最高

（4）局限性

最大的缺陷在于該理論認(rèn)為不同期限的債券市場互不相關(guān)。

因此，該理論無法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動(dòng)現(xiàn)象，也無法解釋長期債券市場利率隨短期債券市場利率波動(dòng)呈現(xiàn)的明顯有規(guī)律性變化的現(xiàn)象。

3.流動(dòng)性溢價(jià)理論

（1）基本假設(shè)

投資者	投資者對不同期限債券有（軟）偏好，偏好于短期債券
債券	不同期限債券可以相互替代，但并非完全替代品
市場	資金在不同市場之間可以流動(dòng)；資金更偏好短期，只有長期市場的收益率足夠高（溢價(jià)），才接受長期

（2）基本結(jié)論：

長期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值+流動(dòng)性溢價(jià)率。

（3）流動(dòng)性溢價(jià)理論對收益率曲線的解釋

總結(jié)：

收益率曲線種類	市場對未來短期利率的預(yù)期
上斜	可能上升、也可能不變、也可能下降且下降幅度比流動(dòng)性溢價(jià)率低
下斜	下降且下降幅度比流動(dòng)性溢價(jià)率大
水平	下降且下降幅度等于流動(dòng)性溢價(jià)率
峰型	較近一段時(shí)期可能上升、也可能不變、也可能下降且下降幅度比流動(dòng)性溢價(jià)率低；在較遠(yuǎn)的將來，下降且下降幅度比流動(dòng)性溢價(jià)率高

三種理論的比較

類別	無偏預(yù)期理論	流動(dòng)性溢價(jià)理論	市場分割理論
投資者	對不同期限沒有偏好	存在偏好（短期）	固定偏好于收益率曲線的特定部分
長短期債券	完全替代	可替代，但非完全替代	不可替代
長短期市場	完全聯(lián)通	存在差異	完全隔離
長短期利率之間的關(guān)系	長期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值	長期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)	長期利率≠短期利率

注：本文知識點(diǎn)整理自東奧閆華紅老師-2022年注會(huì)財(cái)管基礎(chǔ)精講班課程講義

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