2022年注會財(cái)管重要知識點(diǎn)：股利理論與股利政策

來源：東奧會計(jì)在線責(zé)編：李雪婷2022-05-13 15:34:04

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2022年注會財(cái)管重要知識點(diǎn)：股利理論與股利政策

【內(nèi)容導(dǎo)航】

股利理論與股利政策

【所屬章節(jié)】

第十一章股利分配、股票分割與股票回購——第一節(jié) 股利理論與股利政策

【知識點(diǎn)】股利理論與股利政策

股利理論與股利政策

一、股利理論

（一）股利無關(guān)論（完全市場理論、股利的MM理論）

這一理論是米勒與莫迪格利安尼提出。

主要觀點(diǎn)

（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配

（2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值

理論假設(shè)

（1）公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解
（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）

（3）不存在個人或公司所得稅

（4）不存在信息不對稱

（5）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本

（二）股利相關(guān)論

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二、股利政策的類型

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1.剩余股利政策

（1）含義

是指在公司有著良好的投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

（2）特點(diǎn)

采用剩余股利政策的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。

（3）應(yīng)注意的問題

第一、關(guān)于法律限制（提取10%的公積金）

法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對本年利潤“留存”數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。

第二、關(guān)于財(cái)務(wù)限制（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金）

①資本結(jié)構(gòu)是長期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，不是資產(chǎn)負(fù)債率不變。

②分配股利的現(xiàn)金問題，是營運(yùn)資金管理問題，如果現(xiàn)金存量不足，可以通過短期借款解決，與籌集長期資本無直接關(guān)系。

第三、關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制（籌資順序、不考慮以前年度未分配利潤）

①出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存利潤補(bǔ)充資金，其次的來源是長期借款，最后的選擇是增發(fā)股份。

②限制動用以前年度未分配利潤分配股利的真正原因，來自財(cái)務(wù)限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會超本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則。因此，該公司不會動用以前年度未分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分給股東。

2.固定股利或穩(wěn)定增長股利政策

（1）含義

企業(yè)將每年派發(fā)的股利固定在某一特定水平上或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定增長率從而逐年穩(wěn)定增長。

（2）特點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：①固定或穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利向市場傳遞著公司經(jīng)營業(yè)績正?；蚍€(wěn)定增長的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，從而使公司股票價(jià)格保持穩(wěn)定或上升；②固定或穩(wěn)定增長的股利有利于投資者安排股利收入和支出。

缺點(diǎn)：①股利的支付與盈余相脫節(jié)。當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定或穩(wěn)定增長的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；②不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。

3.固定股利支付率政策

（1）含義

是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。

（2）特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。

缺點(diǎn)：各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價(jià)格不利。

4.低正常股利加額外股利政策

（1）含義

該股利政策是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利支付率。

（2）采用該政策的理由

具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

四種股利政策的比較

政策	剩余股利	固定股利支付率	固定或穩(wěn)定增長	低正常加額外
股利理論	無關(guān)理論	相關(guān)理論	相關(guān)理論	相關(guān)理論
保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（降低資本成本）	有利于	不利于	不利于	不利于
股利與盈余緊密配合	不利于	有利于	不利于	低正常部分：不利于額外部分：有利于
樹立公司良好形象、穩(wěn)定股價(jià)	不利于	不利于	有利于	低正常部分：有利于額外部分：不利于
股利確定方法	股利=凈利潤-投資總需求×目標(biāo)權(quán)益比重	股利D1=凈利潤1×股利支付率	固定股利：D1=D0 穩(wěn)定增長股利：D1=D0×（1+g）	低正常+額外

三、股利政策的影響因素

（一）法律限制

限制因素	說明
1.資本保全的限制	公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利
2.企業(yè)積累的限制	按照法律規(guī)定，公司稅后利潤必須先提取法定公積金。此外還鼓勵公司提取任意公積金，只有當(dāng)提取的法定公積金達(dá)到注冊資本的50%時(shí)，才可以不再提取
3.凈利潤的限制	規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)
4.超額累積利潤的限制	許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額
5.無力償付的限制	基于對債權(quán)人的利益保護(hù)，如果一個公司已經(jīng)無力償付負(fù)債，或股利支付會導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支付股利

（二）股東因素

限制因素	說明
穩(wěn)定的收入和避稅考慮	依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的現(xiàn)金股利
穩(wěn)定的收入和避稅考慮	邊際稅率高的股東出于避稅考慮，往往反對發(fā)放較多的現(xiàn)金股利
防止控制權(quán) 稀釋考慮	為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利

（三）公司因素

限制因素	說明
盈余的穩(wěn)定性	盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策
公司的流動性	公司的流動性較低時(shí)往往支付較低的股利
舉債能力	具有較強(qiáng)的舉債能力的公司有可能采取較寬松的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策
投資機(jī)會	有良好投資機(jī)會的公司往往少發(fā)現(xiàn)金股利，缺乏良好投資機(jī)會的公司，傾向于支付較高的現(xiàn)金股利
資本成本	保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低現(xiàn)金股利政策
債務(wù)需要	具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低現(xiàn)金股利政策

（四）其他限制

限制因素	說明
債務(wù)合同約束	如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策
通貨膨脹	通貨膨脹時(shí)期，公司計(jì)提的折舊不能滿足重置固定資產(chǎn)的需要，需要動用盈余補(bǔ)足重置固定資產(chǎn)的需要，通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊

注：本文知識點(diǎn)整理自東奧閆華紅老師-2022年注會財(cái)管基礎(chǔ)精講班課程講義

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