相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型內(nèi)容簡(jiǎn)介_2023年注會(huì)財(cái)管預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：姜喆2022-11-22 13:32:13

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企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的和對(duì)象_2023年注會(huì)財(cái)管預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)

相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型內(nèi)容簡(jiǎn)介

每股市價(jià)/每股收益比率模型（即市盈率模型）

基本模型	目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股收益
模型原理	本期市盈率=[股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）內(nèi)在市盈率=股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）
指標(biāo)驅(qū)動(dòng)因素	①企業(yè)的增長(zhǎng)潛力；②股利支付率；③風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）其中關(guān)鍵因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力
模型優(yōu)點(diǎn)	①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單 ②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系 ③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
模型局限性	如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義
模型適用范圍	最適合連續(xù)盈利的企業(yè)

每股股權(quán)價(jià)值影響因素：

1.每股股利

（1）每股收益

①制造業(yè)行業(yè)（重資產(chǎn)）、每股凈資產(chǎn)、權(quán)益凈利率②服務(wù)性行業(yè)、營(yíng)業(yè)凈利率、每股營(yíng)業(yè)收入

（2）股利支付率

2.股權(quán)資本成本（考慮了風(fēng)險(xiǎn)）

每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)比率模型（即市凈率模型）

基本模型	目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
模型原理	本期市凈率=[權(quán)益凈利率×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）內(nèi)在市凈率=（權(quán)益凈利率×股利支付率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）
指標(biāo)驅(qū)動(dòng)因素	①權(quán)益凈利率；②股利支付率；③增長(zhǎng)潛力；④風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）。其中關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率
模型優(yōu)點(diǎn)	①凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估值，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化
模型局限性	①賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義；③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無(wú)法用于比較
模型適用范圍	主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)并且凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

每股市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入比率模型（即市銷率模型）

基本模型	目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市銷率×目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入
模型原理	本期市銷率=[營(yíng)業(yè)凈利率×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）內(nèi)在市銷率=（營(yíng)業(yè)凈利率×股利支付率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）
指標(biāo)驅(qū)動(dòng)因素	①營(yíng)業(yè)凈利率；②股利支付率；③增長(zhǎng)潛力；④風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）。其中關(guān)鍵因素是營(yíng)業(yè)凈利率
模型優(yōu)點(diǎn)	①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；③市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果
模型局限性	不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一
模型適用范圍	主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

比率修正的方法——先平均后修正（修正平均比率法）

修正市盈率

可比企業(yè)平均市盈率/可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率=目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市盈率/目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)每股收益×目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市盈率

比率修正的方法——先修正后平均（股價(jià)平均法）

修正市盈率

可比企業(yè)市盈率/可比企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率=目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市盈率/目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市盈率=可比企業(yè)市盈率/可比企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的平均市盈率=Σ目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市盈率/n

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)每股收益×目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的平均市盈率

兩種評(píng)估方法的運(yùn)用：

①修正平均市盈率法。

修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷（可比公司平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100）=29.9÷15.33=1.95

乙公司每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)公司預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)公司每股收益=1.95×15.5%×100×0.5=15.11（元/股）

可比公司本期市盈率和預(yù)期增長(zhǎng)率的“平均數(shù)”通常采用簡(jiǎn)單算術(shù)平均。修正平均市盈率根據(jù)平可比企業(yè)平均市盈率和平均預(yù)期增長(zhǎng)率計(jì)算。

②股價(jià)平均法。這種方法是根據(jù)各可比企業(yè)的修正市盈率估計(jì)乙公司的價(jià)值：

目標(biāo)公司每股價(jià)值=修正市盈率×目標(biāo)公司預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)公司每股收益

這兩種評(píng)估方法，同樣適用于修正市凈率和修正市銷率估值。

修正市凈率

可比企業(yè)平均市凈率/可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率=目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市凈率/目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市凈率=可比企業(yè)平均市凈率/可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)×目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市凈率

修正市銷率

可比企業(yè)平均市銷率/可比企業(yè)平均預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率=目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市銷率/目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市銷率=可比企業(yè)平均市銷率/可比企業(yè)平均預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入×目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市銷率

修正市凈率

可比企業(yè)市凈率/可比企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率=目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市凈率/目標(biāo)企業(yè)預(yù)期權(quán)益凈利率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市凈率=可比企業(yè)市凈率/可比企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的平均市凈率=Σ目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市凈率/n

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)×目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的平均市凈率

修正市銷率

可比企業(yè)市銷率/可比企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率=目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市銷率/目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市銷率=可比企業(yè)市銷率/可比企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率

目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的平均市銷率=Σ目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的市銷率/n

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入×目標(biāo)企業(yè)用于價(jià)值評(píng)估的平均市銷率

■ 所屬章節(jié)：企業(yè)價(jià)值評(píng)估

■ 內(nèi)容來源：選自田明老師2022年注會(huì)財(cái)管授課講義

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