利率的期限結(jié)構(gòu)_2023年注會(huì)財(cái)管重要考點(diǎn)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)責(zé)編：李雪婷2023-04-23 19:50:25

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3科

學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)

日均>3h

想要學(xué)好注會(huì)財(cái)管，就要清楚23年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理教材章節(jié)及重要程度，才能有針對(duì)性地挖掘出高頻考點(diǎn)。以下是2023年注會(huì)財(cái)管重要考點(diǎn)，考生們快來(lái)學(xué)習(xí)吧！

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利率的期限結(jié)構(gòu)_2023年注會(huì)財(cái)管重要考點(diǎn)

【知識(shí)點(diǎn)】利率的期限結(jié)構(gòu)

【所屬章節(jié)】

第三章：價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)

第一節(jié)：利率

利率的期限結(jié)構(gòu)

（一）含義

利率期限結(jié)構(gòu)是指某一時(shí)點(diǎn)不同期限債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系，反映的是長(zhǎng)期利率和短期利率的關(guān)系。

這里的債券的到期收益率是指即期利率。

理解：即期利率與預(yù)期利率

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（二）收益率曲線(xiàn)

利率期限結(jié)構(gòu)表現(xiàn)在圖像上就是收益率曲線(xiàn)。

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（三）利率期限結(jié)構(gòu)理論

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1.無(wú)偏預(yù)期理論P(yáng)ure　Expectation　Theory

（1）基本假設(shè)

投資者	只要總收益相同，投資者對(duì)于不同期限沒(méi)有偏好
債券	不同期限的債券是完全替代品
市場(chǎng)	資金市場(chǎng)是統(tǒng)一無(wú)差別的，資金可以自由流動(dòng)

（2）基本結(jié)論

基本觀點(diǎn)

利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期

長(zhǎng)短期利率之間的關(guān)系

長(zhǎng)期即期利率=未來(lái)短期預(yù)期利率平均值

【提示】這里的平均值，指的是幾何平均值

（3）無(wú)偏預(yù)期理論對(duì)收益率曲線(xiàn)的解釋

結(jié)論：

市場(chǎng)對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期	收益率曲線(xiàn)的種類(lèi)
上升	上斜
下降	下斜
不變	水平
較近一段時(shí)期會(huì)上升，較遠(yuǎn)的將來(lái)會(huì)下降	峰型

（4）無(wú)偏預(yù)期理論的缺陷

假定人們對(duì)未來(lái)短期利率具有確定的預(yù)期；其次，還假定資金在長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)之間的流動(dòng)完全自由。

這兩個(gè)假定都過(guò)于理想化，與金融市場(chǎng)的實(shí)際差距太遠(yuǎn)。

2.市場(chǎng)分割理論

（1）基本假設(shè)

投資者	由于存在法律、偏好或其他因素的（硬性）限制，投資者和發(fā)行者限定于在某一期限的資金市場(chǎng)上
債券	不同期限的債券根本無(wú)法相互替代
市場(chǎng)	不同期限（短期、中期、長(zhǎng)期）的債券市場(chǎng)，是完全獨(dú)立和互相分割的，資金無(wú)法無(wú)成本轉(zhuǎn)移

（2）基本結(jié)論：每種期限債券的利率取決于該期限債券本身的供給和需求，其他期限債券的預(yù)期回報(bào)率對(duì)此毫無(wú)影響。

長(zhǎng)期即期利率與未來(lái)短期預(yù)期利率平均值無(wú)關(guān)。

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（3）市場(chǎng)分割理論對(duì)收益率曲線(xiàn)的解釋

結(jié)論：

收益率曲線(xiàn)種類(lèi)	不同期限市場(chǎng)均衡利率間的關(guān)系
上斜	短期債券市場(chǎng)利率<中期債券市場(chǎng)利率<長(zhǎng)期債券市場(chǎng)利率
下斜	短期債券市場(chǎng)利率>中期債券市場(chǎng)利率>長(zhǎng)期債券市場(chǎng)利率
水平	短期債券市場(chǎng)利率=中期債券市場(chǎng)利率=長(zhǎng)期債券市場(chǎng)利率
峰型	中期債券市場(chǎng)的均衡利率水平最高

（4）局限性

最大的缺陷在于該理論認(rèn)為不同期限的債券市場(chǎng)互不相關(guān)。

因此，該理論無(wú)法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動(dòng)現(xiàn)象，也無(wú)法解釋長(zhǎng)期債券市場(chǎng)利率隨短期債券市場(chǎng)利率波動(dòng)呈現(xiàn)的明顯有規(guī)律性變化的現(xiàn)象。

3.流動(dòng)性溢價(jià)理論

（1）基本假設(shè)

投資者	投資者對(duì)不同期限債券有偏好，偏好于短期債券
債券	不同期限債券可以相互替代，但并非完全替代品
市場(chǎng)	資金在不同市場(chǎng)之間可以流動(dòng)；資金更偏好短期，只有長(zhǎng)期市場(chǎng)的收益率足夠高（溢價(jià)），才接受長(zhǎng)期

（2）基本結(jié)論：

長(zhǎng)期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值+流動(dòng)性溢價(jià)率

（3）流動(dòng)性溢價(jià)理論對(duì)收益率曲線(xiàn)的解釋

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市場(chǎng)預(yù)期較近一段時(shí)期短期利率可能上升、也可能不變，還可能下降，；而在較遠(yuǎn)的將來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期短期利率會(huì)下降。

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總結(jié)：

收益率曲線(xiàn)種類(lèi)	市場(chǎng)對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期
上斜	可能上升、也可能不變、也可能下降
下斜	下降
水平	下降
峰型	較近一段時(shí)期可能上升、也可能不變、也可能下降；在較遠(yuǎn)的將來(lái)，下降

總結(jié)：三種理論的比較

類(lèi)別	無(wú)偏預(yù)期理論	流動(dòng)性溢價(jià)理論	市場(chǎng)分割理論
基本觀點(diǎn)	利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于資金市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期	長(zhǎng)期債券相比短期債券，投資者會(huì)要求一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（流動(dòng)性溢價(jià)）	不同期限債券利率水平是由各個(gè)期限資金市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定
投資者偏好	對(duì)不同期限沒(méi)有偏好	存在偏好（短期）	固定偏好于某種期限債券
長(zhǎng)短期債券	完全替代	可替代，但非完全替代	不可替代
類(lèi)別	無(wú)偏預(yù)期理論	流動(dòng)性溢價(jià)理論	市場(chǎng)分割理論
長(zhǎng)短期市場(chǎng)	完全聯(lián)通	存在差異	完全隔離
長(zhǎng)短期利率之間的關(guān)系	長(zhǎng)期即期利率=期限內(nèi)短期預(yù)期利率的平均值	長(zhǎng)期即期利率=期限內(nèi)短期預(yù)期利率的平均值+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)	長(zhǎng)期即期利率與短期預(yù)期利率相互獨(dú)立，互不影響

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本文知識(shí)點(diǎn)內(nèi)容根據(jù)東奧名師閆華紅老師《輕一高效基礎(chǔ)班》講義整理，閆華紅老師主編的《輕松過(guò)關(guān)?一》與課程內(nèi)容同步，以下為《輕一》試讀內(nèi)容，點(diǎn)擊圖片試讀更多！

以上就是注會(huì)財(cái)管的“利率的期限結(jié)構(gòu)”知識(shí)點(diǎn)講解。2023年注會(huì)考試時(shí)間是8月25日-27日，時(shí)間不等人，請(qǐng)各位考生珍惜所剩不多的備考時(shí)間，爭(zhēng)取順利通過(guò)注會(huì)考試。

（本文為東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）

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