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【知識點(diǎn)】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

【所屬章節(jié)】

第七章：企業(yè)價(jià)值評估

第二節(jié)：企業(yè)價(jià)值評估方法

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價(jià)值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。

1.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本公式

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)

三個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列（n）

3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類

（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)

1.資本成本的估計(jì)：第四章已經(jīng)解決

股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)資本成本

實(shí)體現(xiàn)金流量：加權(quán)平均資本成本

2.預(yù)測期間

預(yù)測期間的劃分----詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分

“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱“預(yù)測期”：在此期間，需要對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計(jì)算其預(yù)測期價(jià)值；

“后續(xù)期”，或稱“永續(xù)期”：在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個(gè)穩(wěn)定的增長率，可以用簡便的方法直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值。

3.詳細(xì)預(yù)測期的現(xiàn)金流量的確定

（1）預(yù)測方法：單項(xiàng)預(yù)測、全面預(yù)測。

單項(xiàng)預(yù)測的主要缺點(diǎn)是容易忽視財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測假設(shè)的不合理之處。

全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，通過預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計(jì)算機(jī)的普遍應(yīng)用，人們越來越多的使用全面預(yù)測。

（2）預(yù)測步驟

①確定基期數(shù)據(jù)（實(shí)際或修正）

②確定詳細(xì)預(yù)測期間（5～7年，不超過10年）

③預(yù)測營業(yè)收入

以歷史為基礎(chǔ)，結(jié)合未來變化（宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略）進(jìn)行修正。

④預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制

a.預(yù)計(jì)利潤表（與第二章管理用報(bào)表結(jié)構(gòu)一致）

b.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（與第二章結(jié)構(gòu)一致）

（3）預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量（第二章公式）

①企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量

方法1：剩余現(xiàn)金流量法（從實(shí)體現(xiàn)金流量來源來確定）

方法2：融資流量法

實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量

　　　　　　=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量

方法3：簡便算法

①實(shí)體現(xiàn)金流量的確定

②股權(quán)現(xiàn)金流量的確定：

4.估計(jì)后續(xù)期現(xiàn)金流量的增長率

在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和營業(yè)收入的增長率相同，因此可以根據(jù)銷售增長率估計(jì)現(xiàn)金流量增長率。

為什么三個(gè)增長率會(huì)相同？

因?yàn)樵凇胺€(wěn)定狀態(tài)下”，經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，即凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財(cái)務(wù)報(bào)表將按照穩(wěn)定的增長率在擴(kuò)大的規(guī)模上被復(fù)制。影響實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長。因此，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同。

（三）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類

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本文知識點(diǎn)內(nèi)容根據(jù)東奧名師閆華紅老師《輕一高效基礎(chǔ)班》講義整理，閆華紅老師主編的《輕松過關(guān)?一》與課程內(nèi)容同步，以下為《輕一》試讀內(nèi)容，點(diǎn)擊圖片試讀更多！

2023年注會(huì)考試時(shí)間是8月25日-27日，備考時(shí)間已經(jīng)不多，請大家嚴(yán)格按照學(xué)習(xí)計(jì)劃開始備考，有針對性地做題，提前進(jìn)行機(jī)考操作演練，爭取順利通過考試！

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