普通股資本成本_2024注會財管預(yù)習(xí)知識點

來源：東奧會計在線責(zé)編：劉碩2023-09-15 13:14:02

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注冊會計師《財管》涉及到成本的知識，會有公式計算類的內(nèi)容，也是書中較繁多的考點，考生們之所以要提前預(yù)習(xí)，就是要反復(fù)學(xué)習(xí)及鞏固此類內(nèi)容。

財管預(yù)習(xí)頭圖小圖

普通股資本成本

（一）不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計

1．資本資產(chǎn)定價模型

計算公式：Rs=Rf+β×（Rm-Rf）

其中：Rf表示無風(fēng)險利率；β表示股票的貝塔系數(shù)；Rm表示平均風(fēng)險股票報酬率；（Rm-Rf）表示市場風(fēng)險溢價；β×（Rm-Rf）表示股票的風(fēng)險溢價。

（1）無風(fēng)險利率的估計。

①選擇短期還是長期政府債券利率	通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率
	最常見的做法是選用10年期的政府債券利率作為無風(fēng)險利率的代表，也有人主張使用更長時間的政府債券利率
②選擇票面利率還是到期收益率	估計股權(quán)資本成本時，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表
③選擇名義無風(fēng)險利率還是真實無風(fēng)險利率	名義利率和實際利率	含義	名義利率包含了通貨膨脹因素，實際利率剔除了通貨膨脹因素
		關(guān)系式	1+r名義=（1+r實際）×（1+通貨膨脹率）
		名義利率和實際利率的選擇	一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通貨膨脹的無風(fēng)險利率計算資本成本只有在以下兩種情況，才使用實際利率計算資本成本： ①存在惡性通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)） ②預(yù)測周期特別長
	名義現(xiàn)金流量實際現(xiàn)金流量	含義	實際現(xiàn)金流量：消除了通貨膨脹的影響名義現(xiàn)金流量：包含了通貨膨脹的影響
		關(guān)系式	名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n 式中，n為相對于基期的期數(shù)
	必須遵守的原則	含有通貨膨脹的現(xiàn)金流量要使用含有通貨膨脹的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實際的現(xiàn)金流量要使用實際的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)

（2）股票β值的估計。

附6 01

【提示】驅(qū)動β值的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險沒有顯著改變時，則可以用歷史的β值估計股權(quán)資本成本。

（3）市場風(fēng)險溢價的估計。

附6 02

2．股利增長模型

計算公式	rs=D1/P0+g，該公式的關(guān)鍵是確定增長率g
g的確定方法	歷史增長率	根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率。股利增長率可以按幾何平均數(shù)計算，也可以按算術(shù)平均數(shù)計算
	可持續(xù)增長率	假設(shè)未來不增發(fā)新股（或股票回購），并且保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率股利增長率=可持續(xù)增長率=期初權(quán)益預(yù)期凈利率×預(yù)計利潤留存率
	采用證券分析師的預(yù)測	（1）將不穩(wěn)定的增長率平均化：轉(zhuǎn)換的方法是計算未來足夠長期間的年度增長率的幾何平均數(shù) （2）根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)資本成本根據(jù)股利固定增長模型，設(shè)股權(quán)資本成本為rs：股價=前n年的股利現(xiàn)值+第（n+1）年股利/（rs-g）×（P/F，rs，n）