資本資產(chǎn)定價(jià)模型_2024注會(huì)財(cái)管備考重點(diǎn)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：劉碩2024-05-07 17:37:26

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學(xué)習(xí)2024年注會(huì)《財(cái)管》中“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”是本章中非常重要的內(nèi)容。也充分體現(xiàn)出財(cái)管這門科目的出題特點(diǎn)，此節(jié)內(nèi)容即便考核客觀題，也需要運(yùn)用涉及的公式進(jìn)行計(jì)算。此知識(shí)點(diǎn)有一定的挑戰(zhàn)性，建議同學(xué)們多做習(xí)題，鞏固知識(shí)要領(lǐng)。

【所屬章節(jié)】

第三章　價(jià)值評估基礎(chǔ)

第三節(jié)　風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

【知識(shí) 點(diǎn)】

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

β系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

結(jié)論

市場組合相對于它自己的貝塔系數(shù)是1。

β=1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；

β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；

β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；

β=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0。

提示

絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反。

（2）計(jì)算方法

①回歸直線法

利用該股票收益率與整個(gè)資本市場平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計(jì)算公式如下：

或：利用聯(lián)立方程求解a和b:

Σy=na+bΣx

Σxy=aΣx+bΣx2

②定義法

公式

βJ=

影響因素

（1）該股票與整個(gè)股票市場的相關(guān)性（同向）；

（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；

（3）整個(gè)市場的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）。

2.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

含義	計(jì)算
投資組合的β系數(shù)是組合內(nèi)所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重	βp=∑Wiβi

總結(jié)

標(biāo)準(zhǔn)差：衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差（除非r=1）。

β：衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，組合的β是加權(quán)平均的β。

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場線（SML）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

資本資產(chǎn)

定價(jià)模型的

基本表達(dá)式

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：

必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：

Ri=Rf+β×（Rm-Rf）

證券市場線

證券市場線就是關(guān)系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線

①橫軸（自變量）：β系數(shù)；

②縱軸（因變量）：Ri必要報(bào)酬率；

③斜率：（Rm-Rf）市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率）；

④截距：Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

提示

市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（Rm-Rf）反映市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大。

（三）證券市場線與資本市場線的比較

折線02

1.證券市場線與資本市場線的相同點(diǎn)：截距相同，都是Rf。

2.證券市場線與資本市場線的區(qū)別

項(xiàng)目	證券市場線	資本市場線
縱軸	必要報(bào)酬率（或期望報(bào)酬率）	期望報(bào)酬率
橫軸（測度風(fēng)險(xiǎn)的工具）	單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個(gè)市場組合方差的貢獻(xiàn)程度即β系數(shù)	整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
斜率	斜率=（Rm-Rf）	斜率=（Rm-Rf）/σM
描述的內(nèi)容	描述的是市場均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的必要報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系	描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界，是由最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（即市場組合）和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
斜率與投資人對待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系	市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場線的斜率越大	投資者個(gè)人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合