融資方式

定義

優(yōu)點(diǎn)

缺點(diǎn)

內(nèi)部融資

企業(yè)選擇使用內(nèi)部留存利潤進(jìn)行再投資，留存利潤是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤。

這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。優(yōu)點(diǎn)在于管理層在做此融資決策時(shí)不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個(gè)人的意見，可以節(jié)省融資成本。

企業(yè)一些大的事件比如并購，僅僅依靠?jī)?nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要其他的資金來源。股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會(huì)預(yù)期下一期或?qū)�來的紅利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對(duì)于那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)來說壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒有太大內(nèi)部融資的空間。

股權(quán)融資

企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金，也可稱為權(quán)益融資。

優(yōu)點(diǎn)在于當(dāng)企業(yè)需要的資金量比較大時(shí)（比如并購），股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗�不像債�?quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利的時(shí)候支付給股東股利。

股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

債權(quán)融資

債權(quán)融資可以分為兩類：貸款、租賃。

年限少于一年的貸款為短期貸款，年限高于一年的貸款為長期貸款。租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時(shí)期的債務(wù)形式，可能擁有在期末的購買期權(quán)。

與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資成本較低、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽。

租賃優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)可以不需要為購買運(yùn)輸工具進(jìn)行融資，因?yàn)槿谫Y的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。最后，租賃可以增加企業(yè)的資本回報(bào)率，因?yàn)樗鼫p少了總資本。

債權(quán)融資缺點(diǎn)是當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不是企業(yè)的。

資產(chǎn)銷售融資

企業(yè)可以選擇銷售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行融資。

優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。

不足之處在于這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時(shí)機(jī)選擇的不準(zhǔn)，銷售的價(jià)值就會(huì)低于資產(chǎn)本身的價(jià)值。

資本成本類型

闡釋

資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資本成本（CAPM）

權(quán)益資本是企業(yè)股東自己的資金，在企業(yè)沒有給股東分配利潤時(shí)就會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本。

企業(yè)權(quán)益資本成本等于無風(fēng)險(xiǎn)資本成本加上企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因而企業(yè)的權(quán)益資本成本可以計(jì)算為無風(fēng)險(xiǎn)資本成本與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和。

無風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)權(quán)益資本成本

企業(yè)先得到無風(fēng)險(xiǎn)債券的利率值，這在大多數(shù)國家都是容易獲取的指標(biāo)，然后再綜合考慮自身企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，在此利率值的基礎(chǔ)上加上幾個(gè)百分點(diǎn)，最后就是按照這個(gè)利率值計(jì)算企業(yè)的權(quán)益資本成本。這種估計(jì)方法簡(jiǎn)單靈活，但同時(shí)估計(jì)的客觀性和精準(zhǔn)性也受到很大的質(zhì)疑。

長期債務(wù)資本成本

等于各種債務(wù)利息費(fèi)用的加權(quán)平均數(shù)再扣除稅收的效應(yīng)。

加權(quán)平均資本成本（WACC）

權(quán)益資本成本與長期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。

WACC=長期債務(wù)成本×長期債務(wù)總額/總資本＋權(quán)益資本成本×權(quán)益總額/總資本

股利政策

定義

特點(diǎn)

固定股利政策

每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利。

為投資者提供可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，減少管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動(dòng)的機(jī)會(huì)，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，盈余下降時(shí)也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。

固定股利支付率

政策

企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余保持不變。

保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關(guān)系，但投資者無法預(yù)測(cè)現(xiàn)金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時(shí)候，這種方法就會(huì)出現(xiàn)問題。

零股利

政策

所有剩余盈余都留存企業(yè)。

成長階段通常會(huì)使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長中，當(dāng)成長階段已經(jīng)結(jié)束，并且項(xiàng)目不再有正的現(xiàn)金凈流量時(shí)，就需要積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策。

剩余股利政策

只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會(huì)支付股利。

成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)比較常見。