東奧提示：財(cái)務(wù)報(bào)表分析中涉及眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)可輻射到全書(shū)，故要求大家必須全部記憶，并理解財(cái)務(wù)指標(biāo)背后的含義。

　　本章財(cái)務(wù)比率可分為五類：(1)短期償債能力比率;(2)長(zhǎng)期償債能力比率;(3)營(yíng)運(yùn)能力比率;(4)盈利能力比率;(5)市價(jià)比率。其中，前四類財(cái)務(wù)指標(biāo)既可用于評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，也可以用于評(píng)價(jià)非上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，但第五類財(cái)務(wù)指標(biāo)只適用于上市公司。

　　一、記憶規(guī)律

　　對(duì)于這些財(cái)務(wù)指標(biāo)大部分都存在記憶規(guī)律，可分批記憶。只有少數(shù)部分需要單獨(dú)記憶(比如營(yíng)運(yùn)資本、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)等)

　　1、命名規(guī)律

　　(1)母子率指標(biāo)

　　例如資產(chǎn)負(fù)債率，分母為負(fù)債總額，分子為資產(chǎn)總額。

　　(2)子比率指標(biāo)

　　例如流動(dòng)比率，分子為流動(dòng)資產(chǎn);速動(dòng)比率，分子為速動(dòng)資產(chǎn)。

　　(3)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)

　　例如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，分子為銷售收入，分母為應(yīng)收賬款;存貨比較特殊，既可以用銷售收入作為周轉(zhuǎn)額，又可以用銷售成本作為周轉(zhuǎn)額，如果為了評(píng)價(jià)存貨的變現(xiàn)能力，周轉(zhuǎn)額應(yīng)該用銷售收入，如果為了評(píng)價(jià)存貨的管理業(yè)績(jī)，周轉(zhuǎn)額應(yīng)該用銷售成本。

　　2、其他規(guī)律

　　(1)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)/時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，例如資產(chǎn)負(fù)債率，分子分母均用年末余額;

　　(2)時(shí)期指標(biāo)/時(shí)期指標(biāo)，例如銷售凈利率;

　　(3)時(shí)期指標(biāo)/時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，例如權(quán)益凈利率，分母指標(biāo)到底是用年末余額還是用年初和年末余額的平均余額考試時(shí)一般會(huì)給出，若不提示，則用年末余額即可。

　　二、指標(biāo)含義

　　本部分只介紹一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)的含義。

　　(一)短期償債能力指標(biāo)

　　1、營(yíng)運(yùn)資本

　　營(yíng)運(yùn)資本為流動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的部分，也是長(zhǎng)期資金的結(jié)余。當(dāng)營(yíng)運(yùn)資本大于0時(shí)，代表長(zhǎng)期資本大于長(zhǎng)期資產(chǎn)，也就是長(zhǎng)期資本除滿足于長(zhǎng)期資產(chǎn)占用的資金外還有一部分結(jié)余，這部分結(jié)余可用于滿足流動(dòng)資產(chǎn)占用資金的需求，該部分資金不需在短期內(nèi)償還，故營(yíng)運(yùn)資本越大，短期償債能力越強(qiáng)。如果營(yíng)運(yùn)資本小于0 ，那么也就是長(zhǎng)期資本小于長(zhǎng)期資產(chǎn)，長(zhǎng)期資本未滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)占用資金的需求，存在資金缺口，該部分資金缺口需要用流動(dòng)負(fù)債來(lái)提供，流動(dòng)負(fù)債需要在一年之內(nèi)償還，故營(yíng)運(yùn)資本越小，短期償債能力越弱。

　　2、流動(dòng)比率

　　流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，流動(dòng)比率代表每1元的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障。但因應(yīng)收賬款和存貨變現(xiàn)能力和變現(xiàn)質(zhì)量的高低，會(huì)影響流動(dòng)比率的可信性。

　　提示：注意營(yíng)運(yùn)資本配置比率與流動(dòng)比率之間的關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)=營(yíng)運(yùn)資本+流動(dòng)負(fù)債，營(yíng)運(yùn)資本配置比率代表營(yíng)運(yùn)資本占流動(dòng)資產(chǎn)的份額，假設(shè)營(yíng)運(yùn)資本配置比率為1/3，那么流動(dòng)負(fù)債就占流動(dòng)資產(chǎn)的2/3，它的倒數(shù)就是流動(dòng)比率，則流動(dòng)比率為1.5，即流動(dòng)比率=1/(1-營(yíng)運(yùn)資本配置比率)，營(yíng)運(yùn)資本配置比率=1-1/流動(dòng)比率

　　3、速動(dòng)比率

　　并不是所有流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力都很強(qiáng)的，比如存貨，有些存貨需要進(jìn)行加工成產(chǎn)成品，產(chǎn)成品還得出售，如果是賒銷，還要等待收款，故存貨的變現(xiàn)能力不是很好，預(yù)付款項(xiàng)則更為差之，因?yàn)轭A(yù)付款項(xiàng)是購(gòu)買(mǎi)行為，也就是代表存貨還沒(méi)有買(mǎi)回來(lái)呢，故其變現(xiàn)能力比存貨還要差。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)與其他流動(dòng)資產(chǎn)具有偶然性。故將這些變現(xiàn)能力比較差的資產(chǎn)從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除，變?yōu)樗賱?dòng)資產(chǎn)，速動(dòng)資產(chǎn)的償債能力更具可信性。但因應(yīng)收賬款可能要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，而實(shí)際發(fā)生的壞賬準(zhǔn)備可能比計(jì)提的要多，故應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力和其質(zhì)量的高低會(huì)影響速動(dòng)比率的可信性。

　　(二)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)

　　1、資產(chǎn)負(fù)債率

　　資產(chǎn)代表資金的占用，負(fù)債和股東權(quán)益代表資金的來(lái)源，資產(chǎn)負(fù)債率代表資產(chǎn)占用的資金中有多少是通過(guò)負(fù)債取得的，即資產(chǎn)負(fù)債率代表企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率越高，代表企業(yè)負(fù)債程度越高，長(zhǎng)期償債能力越弱。

　　2、權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率

　　這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式，含義與資產(chǎn)負(fù)債率一致。

　　權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=1+產(chǎn)權(quán)比率

　　3、利息保障倍數(shù)

　　利息保障倍數(shù)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益(息稅前利潤(rùn))對(duì)所需支付債務(wù)利息的保障程度。該指標(biāo)可以反映企業(yè)的盈利能力和付息能力。

　　提示：注意利息保障倍數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)沒(méi)有優(yōu)先股時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)，利息保障倍數(shù)=EBIT/I，則利息保障倍數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)/(財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)-1)。

　　(三)營(yíng)運(yùn)能力比率指標(biāo)

　　1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

　　(1)應(yīng)收賬款是伴隨著賒銷業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的，按道理來(lái)講，與應(yīng)收賬款配比的收入應(yīng)是賒銷收入，但在計(jì)算時(shí)通常直接用銷售收入計(jì)算。

　　(2)因某些產(chǎn)業(yè)的銷售額會(huì)隨季節(jié)變化而變化，應(yīng)收賬款也會(huì)波動(dòng)較大，比如賣(mài)電風(fēng)扇的，夏天銷售額就比冬天銷售額多很多，故應(yīng)采用應(yīng)收賬款平均數(shù)計(jì)算。

　　(3)如果壞賬準(zhǔn)備的數(shù)額較大，應(yīng)使用未扣除壞賬準(zhǔn)備之前的應(yīng)收賬款余額計(jì)算。

　　(4)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好，比如賒銷比現(xiàn)銷更有利，那么周轉(zhuǎn)天數(shù)就不是越少越好。

　　2、存貨周轉(zhuǎn)率

　　應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

　　(1)使用銷售收入還是銷售成本作為周轉(zhuǎn)額。如果是評(píng)價(jià)存貨的變現(xiàn)能力，就用銷售收入作為周轉(zhuǎn)額，如果是評(píng)價(jià)存貨的管理業(yè)績(jī)，就用銷售成本作為周轉(zhuǎn)額。如果某一個(gè)單選題中，給出了采用銷售成本作為周轉(zhuǎn)額計(jì)算的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，又給出了毛利率，要求計(jì)算以銷售成本作為周轉(zhuǎn)額計(jì)算的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。那么我們要根據(jù)毛利率求出銷售收入與銷售成本之間的關(guān)系，將銷售收入用銷售成本表示，代入以存貨作為周轉(zhuǎn)額計(jì)算的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)便求得。

　　(2)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好。存貨過(guò)多會(huì)造成資金浪費(fèi)，存貨過(guò)少又不能滿足流轉(zhuǎn)需要，故并不是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越少越好。

　　3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　在評(píng)價(jià)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)一般不用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分析，而采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)或總資產(chǎn)與收入比�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)之和。

　　(四)盈利能力比率指標(biāo)

　　1、銷售凈利率

　　該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)銷售獲利能力，即每1元銷售收入與其成本費(fèi)用之間擠出的凈利潤(rùn)，可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營(yíng)成果。

　　2、總資產(chǎn)凈利率

　　該指標(biāo)是提高權(quán)益凈利率的基本動(dòng)力。根據(jù)杜邦分析體系，權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)，如果提高權(quán)益乘數(shù)表示財(cái)務(wù)杠桿提高，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大，不是一個(gè)好的選擇，故總資產(chǎn)凈利率是驅(qū)動(dòng)權(quán)益凈利率的基本動(dòng)力，也是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。

　　3、權(quán)益凈利率

　　一般來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)報(bào)表重要的兩張報(bào)表是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。資產(chǎn)負(fù)債表中，最重要的指標(biāo)就是所有者權(quán)益;而利潤(rùn)表中，最重要的就是凈利潤(rùn)。所以權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益，這樣就有機(jī)的把兩張報(bào)表聯(lián)系起來(lái)了，最能體現(xiàn)股東的投入產(chǎn)出的效率。這個(gè)指標(biāo)涵蓋了兩張報(bào)表里最重要最核心的數(shù)字，通過(guò)這個(gè)數(shù)字，我們不看報(bào)表，就大致能了解到這個(gè)企業(yè)的基準(zhǔn)情況。因?yàn)閮蓮垐?bào)表最重要的數(shù)據(jù)都涵蓋在這個(gè)指標(biāo)里了。

　　(五)市價(jià)比率指標(biāo)

　　上市公司專用指標(biāo)，為第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估中相對(duì)價(jià)值法打基礎(chǔ)。

　　1、市盈率

　　市盈率=每股市價(jià)/每股收益，該指標(biāo)反映了投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的預(yù)期。

　　2、市凈率

　　市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)，應(yīng)注意的是這里的每股凈資產(chǎn)是普通股的每股凈資產(chǎn)，如果存在優(yōu)先股清算價(jià)值及拖欠的股利，要將其扣除。

　　3、市銷率

　　市銷率=每股市價(jià)/每股銷售收入

　　三種指標(biāo)之間的勾稽關(guān)系：

　　市凈率=市盈率×權(quán)益凈利率

　　市銷率=市盈率×銷售凈利率

　　關(guān)于市價(jià)比率具體將在第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估中介紹。

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