注會財管中的“期權(quán)”本身并不難，難就難在距離我們的生活比較遙遠。所謂的期權(quán)，就是一定時期之后（歐式期權(quán)）或者一定時期之內(nèi)（美式期權(quán)）擁有的一項權(quán)利。本文以歐式期權(quán)為例，帶大家十分鐘學(xué)會期權(quán)的類型和投資策略。

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比如說，這臺電腦半年以后你可以花3000塊錢買走。這樣說大家都能聽得懂；再比如說，這只股票半年后你可以以25元/股的價格買走，這樣說大家可能也都能聽得懂。但是加上一些陌生的概念，可能就聽不懂了。不要因望而生畏的概念而放棄了這些內(nèi)容，如果明白了這些概念，期權(quán)就會變得簡單。如果注會財管考試中出現(xiàn)了這樣的題目，一定不要讓分數(shù)偷偷溜走哦。

【1】權(quán)利和義務(wù)

A說：B可以在半年后以25元/股的價格把這只股票從我這里買走。

半年以后，B可以選擇以25元/股的價格買走（行權(quán)），也可以選擇不買走（不行權(quán)），B只有權(quán)利，沒有義務(wù)。而如果B行權(quán)，那么A必須把股票按25元/股賣給B，A只有義務(wù)，沒有權(quán)利。

【2】期權(quán)價格/期權(quán)費

世界上沒有無緣無故的權(quán)利，當(dāng)A賦予B權(quán)利的時候，是要收錢的。

A說：如果B現(xiàn)在給我1塊錢，半年后就可以以25元/股的價格把這一股股票從我這里買走。

1元就是期權(quán)價格。

【3】空頭/多頭

對于B來說，他是買進期權(quán)的一方，就是多頭；賣出期權(quán)的一方就是空頭。

【4】內(nèi)在價值

即股票當(dāng)前價格與行權(quán)價格的差。是站在期權(quán)持有人角度的價值。

① 實值期權(quán)

行權(quán)價格是25元/股，當(dāng)前市價是27.5元每股。那么這份期權(quán)就是實值期權(quán)。

② 虛值期權(quán)

行權(quán)價格是25元/股，當(dāng)前市價是23元/股。那么這份期權(quán)就是虛值期權(quán)。

③ 平值期權(quán)

【5】時間溢價

行權(quán)價格是25元/股，當(dāng)前市價是23元/股。如果單純這樣看的話，恐怕沒有人愿意花1.5元去買這個期權(quán)。但是在這等待的半年的時間里，B相信這只股票可以漲到26.5元/股，抵消掉付出的期權(quán)費1.5元之后，行權(quán)價格25元/股才會不虧。從23元漲到26.5元，就是時間溢價。

期權(quán)價格=內(nèi)在價值+時間溢價。

【6】看漲期權(quán)

我們之前的例子都是看漲期權(quán)，即期權(quán)持有人在到期日以固定價格買入股票（標的資產(chǎn)）的權(quán)利。

【7】看跌期權(quán)

期權(quán)持有人在到期日以固定價格賣出股票（標的資產(chǎn)）的權(quán)利。

A說：B可以在半年后以25元/股的價格把這只股票賣給我。這就是一份看跌期權(quán)。與看漲期權(quán)相對的，如果該股票目前的市價是23元/股，那么它是實值期權(quán)。

【8】到期日價值和凈損益

到期日價值，即到期日股票的市價與行權(quán)價值的差額。

A說：如果B現(xiàn)在給我1塊錢，半年后就可以以25元/股的價格把這一股股票從我這里買走。半年后股票市價29.4元/股，則到期日價值為29.4-25=4.4元。

（期權(quán)往往并不進行實物交割，所以4.4元是B實際從A手里拿到的錢）

到期日價值減去之前付的期權(quán)費，就是凈損益：4.4-1.5=2.9元。

到期日價值就像收入，期權(quán)價格就像成本，凈損益就像利潤。

【1】賣出看漲期權(quán)

A賣出一份看漲期權(quán)給B，期權(quán)費1.5元，執(zhí)行價格25元。到期日價格在25元以下時，B不會行權(quán)，A凈損益1.5元。到期日價格大于26.5元時，A開始出現(xiàn)損失，到期日價格越高，損失越大。

【2】賣出看跌期權(quán)

A賣出一份看跌期權(quán)給B，期權(quán)費1.5元，執(zhí)行價格25元。到期日價格在25元以上時，B不會行權(quán)，A凈損益1.5元。到期日價格小于23.5元時，A開始出現(xiàn)損失，到期日價格越低，損失越大。

【3】買入看漲期權(quán)

A賣出一份看漲期權(quán)給B，期權(quán)費1.5元，執(zhí)行價格25元。到期日價格在25元以下時，B不會行權(quán)，B的期權(quán)費全部損失。到期日價格大于26.5元時，B開始出現(xiàn)收益，到期日價格越高，收益越大。

【4】買入看跌期權(quán)

A賣出一份看跌期權(quán)給B，期權(quán)費1.5元，執(zhí)行價格25元。到期日價格在25元以上時，B不會行權(quán)，B的期權(quán)費全部損失。到期日價格小于23.5元時，B開始出現(xiàn)收益，到期日價格越低，收益越大。

【1】保護性看跌期權(quán)

即買入一份股票的同時買入一份看跌期權(quán)，以免遭受重大損失。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r跌破執(zhí)行價格時，期權(quán)的執(zhí)行凈收入恰好彌補股票的虧損。因此，保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入（25元，執(zhí)行價格）和最低凈損益（-1.5元，期權(quán)費），付出的代價是凈損益降低（-1.5元，期權(quán)費）。

B以市場價25元買入一份股票，同時買入一份看跌期權(quán)，期權(quán)費1.5元，行權(quán)價25元。

若到期日股價28元，則B賣出股票，期權(quán)不行權(quán)，股票收益3元，期權(quán)費全部損失，組合凈損益1.5元。

若到期如股價10元，則B賣出股票，期權(quán)行權(quán)，股票收益-15元，期權(quán)收益13.5元（25-10-1.5），組合凈收益-1.5元。

【2】拋補性看漲期權(quán)

即買入一份股票的同時賣出一份看漲期權(quán)，從而降低了收益的不確定性。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r跌破執(zhí)行價格時，由于收到期權(quán)費，損失有所降低；如果股價超過執(zhí)行價格，股票的漲幅恰好彌補期權(quán)的損失，組合鎖定了最高凈收入（25元，執(zhí)行價格）和最高凈損益（1.5元，期權(quán)費），付出的代價是放棄了潛在的漲幅。

B以市場價25元買入一份股票，同時賣出一份看漲期權(quán)，期權(quán)費1.5元，行權(quán)價25元。

若到期日股價35元，則B賣出股票，期權(quán)行權(quán)，股票收益10元，期權(quán)損失8.5元，組合凈收益1.5元。

若到期日股價20元，則B賣出股票，期權(quán)不行權(quán)，股票損失5元，期權(quán)收益期權(quán)費1.5元，組合凈收益-3.5元。

【3】多頭對敲

即同時買進相同執(zhí)行價格和到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，以使在市場劇烈變動的情況下獲得收益。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r大幅下跌低于執(zhí)行價格（差額超過期權(quán)費）時，看跌期權(quán)將獲利；當(dāng)?shù)狡谌展蓛r大幅上漲高于執(zhí)行價格（差額超過期權(quán)費）時，看漲期權(quán)將獲利。整體而言，只要到期日股價偏離執(zhí)行價格足夠多（超過2.5元期權(quán)費），組合就能盈利。最差的結(jié)果是到期日股價等于執(zhí)行價格，此時期權(quán)費（2.5元）全部損失。

B買入同時買入一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格都是25元，期權(quán)費分別為1元和1.5元。

若到期日股票市價為25元，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費全部損失，凈損益-2.5元。

若到期日股票市價為24元，看漲期權(quán)不行權(quán)，看跌期權(quán)行權(quán)。看漲期權(quán)損失期權(quán)費1元，看跌期權(quán)損失[-（25-24-1.5）]0.5元，組合凈損益-1.5元。

若到期日股票市價20元，看漲期權(quán)不行權(quán)，看跌期權(quán)行權(quán)，看漲期權(quán)損失期權(quán)費1元，看跌期權(quán)收益（25-20-1.5）3.5元，組合凈損益2.5元。

【4】空頭對敲

即同時賣出相同執(zhí)行價格和到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，以使在市場價格平穩(wěn)時賺取期權(quán)費收入。

只要到期日股價偏離執(zhí)行價格足夠?。ㄐ∮?.5元期權(quán)費），組合就能盈利。最好的結(jié)果是到期日股價等于執(zhí)行價格，此時凈損益為期權(quán)費（2.5元）。

B買入同時賣出一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格都是25元，期權(quán)費分別為1元和1.5元。

若到期日股票市價為25元，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費全部取得，凈損益2.5元。

若到日期股票市價為26元，則看漲期權(quán)行權(quán)，B公司看漲期權(quán)的凈收益為0（25-26+1），看跌期權(quán)不行權(quán)，收益1.5元期權(quán)費。組合凈收益1.5元。

若到日期股票市價32元，則看漲期權(quán)行權(quán)，B公司看漲期權(quán)的凈收益為-6（25-32+1），看跌期權(quán)不行權(quán)，收益1.5元期權(quán)費。組合凈收益-4.5元。

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