注會(huì)財(cái)管中的“期權(quán)”本身并不難，難就難在距離我們的生活比較遙遠(yuǎn)。所謂的期權(quán)，就是一定時(shí)期之后（歐式期權(quán)）或者一定時(shí)期之內(nèi)（美式期權(quán)）擁有的一項(xiàng)權(quán)利。本文以歐式期權(quán)為例，帶大家十分鐘學(xué)會(huì)期權(quán)的類(lèi)型和投資策略。

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比如說(shuō)，這臺(tái)電腦半年以后你可以花3000塊錢(qián)買(mǎi)走。這樣說(shuō)大家都能聽(tīng)得懂；再比如說(shuō)，這只股票半年后你可以以25元/股的價(jià)格買(mǎi)走，這樣說(shuō)大家可能也都能聽(tīng)得懂。但是加上一些陌生的概念，可能就聽(tīng)不懂了。不要因望而生畏的概念而放棄了這些內(nèi)容，如果明白了這些概念，期權(quán)就會(huì)變得簡(jiǎn)單。如果注會(huì)財(cái)管考試中出現(xiàn)了這樣的題目，一定不要讓分?jǐn)?shù)偷偷溜走哦。

【1】權(quán)利和義務(wù)

A說(shuō)：B可以在半年后以25元/股的價(jià)格把這只股票從我這里買(mǎi)走。

半年以后，B可以選擇以25元/股的價(jià)格買(mǎi)走（行權(quán)），也可以選擇不買(mǎi)走（不行權(quán)），B只有權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)。而如果B行權(quán)，那么A必須把股票按25元/股賣(mài)給B，A只有義務(wù)，沒(méi)有權(quán)利。

【2】期權(quán)價(jià)格/期權(quán)費(fèi)

世界上沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的權(quán)利，當(dāng)A賦予B權(quán)利的時(shí)候，是要收錢(qián)的。

A說(shuō)：如果B現(xiàn)在給我1塊錢(qián)，半年后就可以以25元/股的價(jià)格把這一股股票從我這里買(mǎi)走。

1元就是期權(quán)價(jià)格。

【3】空頭/多頭

對(duì)于B來(lái)說(shuō)，他是買(mǎi)進(jìn)期權(quán)的一方，就是多頭；賣(mài)出期權(quán)的一方就是空頭。

【4】?jī)?nèi)在價(jià)值

即股票當(dāng)前價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的差。是站在期權(quán)持有人角度的價(jià)值。

① 實(shí)值期權(quán)

行權(quán)價(jià)格是25元/股，當(dāng)前市價(jià)是27.5元每股。那么這份期權(quán)就是實(shí)值期權(quán)。

② 虛值期權(quán)

行權(quán)價(jià)格是25元/股，當(dāng)前市價(jià)是23元/股。那么這份期權(quán)就是虛值期權(quán)。

③ 平值期權(quán)

【5】時(shí)間溢價(jià)

行權(quán)價(jià)格是25元/股，當(dāng)前市價(jià)是23元/股。如果單純這樣看的話，恐怕沒(méi)有人愿意花1.5元去買(mǎi)這個(gè)期權(quán)。但是在這等待的半年的時(shí)間里，B相信這只股票可以漲到26.5元/股，抵消掉付出的期權(quán)費(fèi)1.5元之后，行權(quán)價(jià)格25元/股才會(huì)不虧。從23元漲到26.5元，就是時(shí)間溢價(jià)。

期權(quán)價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)。

【6】看漲期權(quán)

我們之前的例子都是看漲期權(quán)，即期權(quán)持有人在到期日以固定價(jià)格買(mǎi)入股票（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利。

【7】看跌期權(quán)

期權(quán)持有人在到期日以固定價(jià)格賣(mài)出股票（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利。

A說(shuō)：B可以在半年后以25元/股的價(jià)格把這只股票賣(mài)給我。這就是一份看跌期權(quán)。與看漲期權(quán)相對(duì)的，如果該股票目前的市價(jià)是23元/股，那么它是實(shí)值期權(quán)。

【8】到期日價(jià)值和凈損益

到期日價(jià)值，即到期日股票的市價(jià)與行權(quán)價(jià)值的差額。

A說(shuō)：如果B現(xiàn)在給我1塊錢(qián)，半年后就可以以25元/股的價(jià)格把這一股股票從我這里買(mǎi)走。半年后股票市價(jià)29.4元/股，則到期日價(jià)值為29.4-25=4.4元。

（期權(quán)往往并不進(jìn)行實(shí)物交割，所以4.4元是B實(shí)際從A手里拿到的錢(qián)）

到期日價(jià)值減去之前付的期權(quán)費(fèi)，就是凈損益：4.4-1.5=2.9元。

到期日價(jià)值就像收入，期權(quán)價(jià)格就像成本，凈損益就像利潤(rùn)。

【1】賣(mài)出看漲期權(quán)

A賣(mài)出一份看漲期權(quán)給B，期權(quán)費(fèi)1.5元，執(zhí)行價(jià)格25元。到期日價(jià)格在25元以下時(shí)，B不會(huì)行權(quán)，A凈損益1.5元。到期日價(jià)格大于26.5元時(shí)，A開(kāi)始出現(xiàn)損失，到期日價(jià)格越高，損失越大。

【2】賣(mài)出看跌期權(quán)

A賣(mài)出一份看跌期權(quán)給B，期權(quán)費(fèi)1.5元，執(zhí)行價(jià)格25元。到期日價(jià)格在25元以上時(shí)，B不會(huì)行權(quán)，A凈損益1.5元。到期日價(jià)格小于23.5元時(shí)，A開(kāi)始出現(xiàn)損失，到期日價(jià)格越低，損失越大。

【3】買(mǎi)入看漲期權(quán)

A賣(mài)出一份看漲期權(quán)給B，期權(quán)費(fèi)1.5元，執(zhí)行價(jià)格25元。到期日價(jià)格在25元以下時(shí)，B不會(huì)行權(quán)，B的期權(quán)費(fèi)全部損失。到期日價(jià)格大于26.5元時(shí)，B開(kāi)始出現(xiàn)收益，到期日價(jià)格越高，收益越大。

【4】買(mǎi)入看跌期權(quán)

A賣(mài)出一份看跌期權(quán)給B，期權(quán)費(fèi)1.5元，執(zhí)行價(jià)格25元。到期日價(jià)格在25元以上時(shí)，B不會(huì)行權(quán)，B的期權(quán)費(fèi)全部損失。到期日價(jià)格小于23.5元時(shí)，B開(kāi)始出現(xiàn)收益，到期日價(jià)格越低，收益越大。

【1】保護(hù)性看跌期權(quán)

即買(mǎi)入一份股票的同時(shí)買(mǎi)入一份看跌期權(quán)，以免遭受重大損失。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)跌破執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)的執(zhí)行凈收入恰好彌補(bǔ)股票的虧損。因此，保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入（25元，執(zhí)行價(jià)格）和最低凈損益（-1.5元，期權(quán)費(fèi)），付出的代價(jià)是凈損益降低（-1.5元，期權(quán)費(fèi)）。

B以市場(chǎng)價(jià)25元買(mǎi)入一份股票，同時(shí)買(mǎi)入一份看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)1.5元，行權(quán)價(jià)25元。

若到期日股價(jià)28元，則B賣(mài)出股票，期權(quán)不行權(quán)，股票收益3元，期權(quán)費(fèi)全部損失，組合凈損益1.5元。

若到期如股價(jià)10元，則B賣(mài)出股票，期權(quán)行權(quán)，股票收益-15元，期權(quán)收益13.5元（25-10-1.5），組合凈收益-1.5元。

【2】拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

即買(mǎi)入一份股票的同時(shí)賣(mài)出一份看漲期權(quán)，從而降低了收益的不確定性。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)跌破執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由于收到期權(quán)費(fèi)，損失有所降低；如果股價(jià)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，股票的漲幅恰好彌補(bǔ)期權(quán)的損失，組合鎖定了最高凈收入（25元，執(zhí)行價(jià)格）和最高凈損益（1.5元，期權(quán)費(fèi)），付出的代價(jià)是放棄了潛在的漲幅。

B以市場(chǎng)價(jià)25元買(mǎi)入一份股票，同時(shí)賣(mài)出一份看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)1.5元，行權(quán)價(jià)25元。

若到期日股價(jià)35元，則B賣(mài)出股票，期權(quán)行權(quán)，股票收益10元，期權(quán)損失8.5元，組合凈收益1.5元。

若到期日股價(jià)20元，則B賣(mài)出股票，期權(quán)不行權(quán)，股票損失5元，期權(quán)收益期權(quán)費(fèi)1.5元，組合凈收益-3.5元。

【3】多頭對(duì)敲

即同時(shí)買(mǎi)進(jìn)相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，以使在市場(chǎng)劇烈變動(dòng)的情況下獲得收益。

當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)大幅下跌低于執(zhí)行價(jià)格（差額超過(guò)期權(quán)費(fèi)）時(shí)，看跌期權(quán)將獲利；當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)大幅上漲高于執(zhí)行價(jià)格（差額超過(guò)期權(quán)費(fèi)）時(shí)，看漲期權(quán)將獲利。整體而言，只要到期日股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格足夠多（超過(guò)2.5元期權(quán)費(fèi)），組合就能盈利。最差的結(jié)果是到期日股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)期權(quán)費(fèi)（2.5元）全部損失。

B買(mǎi)入同時(shí)買(mǎi)入一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格都是25元，期權(quán)費(fèi)分別為1元和1.5元。

若到期日股票市價(jià)為25元，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)全部損失，凈損益-2.5元。

若到期日股票市價(jià)為24元，看漲期權(quán)不行權(quán)，看跌期權(quán)行權(quán)?？礉q期權(quán)損失期權(quán)費(fèi)1元，看跌期權(quán)損失[-（25-24-1.5）]0.5元，組合凈損益-1.5元。

若到期日股票市價(jià)20元，看漲期權(quán)不行權(quán)，看跌期權(quán)行權(quán)，看漲期權(quán)損失期權(quán)費(fèi)1元，看跌期權(quán)收益（25-20-1.5）3.5元，組合凈損益2.5元。

【4】空頭對(duì)敲

即同時(shí)賣(mài)出相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，以使在市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)時(shí)賺取期權(quán)費(fèi)收入。

只要到期日股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格足夠?。ㄐ∮?.5元期權(quán)費(fèi)），組合就能盈利。最好的結(jié)果是到期日股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)凈損益為期權(quán)費(fèi)（2.5元）。

B買(mǎi)入同時(shí)賣(mài)出一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格都是25元，期權(quán)費(fèi)分別為1元和1.5元。

若到期日股票市價(jià)為25元，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)全部取得，凈損益2.5元。

若到日期股票市價(jià)為26元，則看漲期權(quán)行權(quán)，B公司看漲期權(quán)的凈收益為0（25-26+1），看跌期權(quán)不行權(quán)，收益1.5元期權(quán)費(fèi)。組合凈收益1.5元。

若到日期股票市價(jià)32元，則看漲期權(quán)行權(quán)，B公司看漲期權(quán)的凈收益為-6（25-32+1），看跌期權(quán)不行權(quán)，收益1.5元期權(quán)費(fèi)。組合凈收益-4.5元。

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