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三、計(jì)算分析題
本題型共5小題40分。其中一道小題可以選用中文或英文解答,請(qǐng)仔細(xì)閱讀答題要求。如使用英文解答,須全部使用英文,答題正確的,增加5分。本題型最高得分為45分。涉及計(jì)算的,要求列出計(jì)算步驟,否則不得分,除非題目特別說(shuō)明不需要列出計(jì)算過(guò)程。
1.甲公司是一個(gè)材料供應(yīng)商,擬與乙公司建議長(zhǎng)期合作關(guān)系,為了確定對(duì)乙公司采用何種信用政策,需要分析乙公司的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力。為此,甲公司收集了乙公司2013年度的財(cái)務(wù)報(bào)表,相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露的信息如下:
(1)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目(單位:萬(wàn)元)
項(xiàng)目 |
年末金額 |
年初金額 |
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) |
4600 |
4330 |
其中:貨幣資金 |
100 |
100 |
交易性金融資產(chǎn) |
500 |
460 |
應(yīng)收賬款 |
2850 |
2660 |
預(yù)付賬款 |
150 |
130 |
存貨 |
1000 |
980 |
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) |
2350 |
2250 |
。2)利潤(rùn)表項(xiàng)目(單位:萬(wàn)元)
項(xiàng)目 |
本年金額 |
上年金額(略) |
營(yíng)業(yè)收入 |
14500 |
|
財(cái)務(wù)費(fèi)用 |
500 |
|
資產(chǎn)減值損失 |
10 |
|
所得稅費(fèi)用 |
32.50 |
|
凈利潤(rùn) |
97.50 |
|
。3)乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性,每年3月份至10月份是經(jīng)營(yíng)旺季,11月份至次年2月份是經(jīng)營(yíng)淡季。
。4)乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,2013年年初壞賬準(zhǔn)備余額140萬(wàn)元,2013年年末壞賬準(zhǔn)備余額150萬(wàn)元。最近幾年乙公司的應(yīng)收賬款回收情況不好,截至2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%。為了控制應(yīng)收賬款的增長(zhǎng),乙公司在2013年收緊了信用政策,減少了賒銷客戶的比例。
。5)乙公司2013年資本化利息支出100萬(wàn)元,計(jì)入在建工程。
。6)計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí),涉及到的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其年初和年末的平均數(shù)。
要求:
。1)計(jì)算乙公司2013年的速動(dòng)比率。評(píng)價(jià)乙公司的短期償債能力時(shí),需要考慮哪些因素?具體分析這些因素對(duì)乙公司短期償債能力的影響。
。2)計(jì)算乙公司2013年的利息保障倍數(shù);分析并評(píng)價(jià)乙公司的長(zhǎng)期償債能力。
。3)計(jì)算乙公司2013年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù);評(píng)價(jià)乙公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度時(shí),需要考慮哪些因素?具體分析這些因素對(duì)乙公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的影響。
【東奧會(huì)計(jì)在線答案】
(1)速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)平均金額÷流動(dòng)負(fù)債平均金額=[(100+100+500+460+2850+2660)/2]÷[(2350+2250)/2]=1.45
評(píng)價(jià)乙公司的短期償債能力時(shí),需要考慮應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%,實(shí)際壞賬很可能比計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備多,從而降低乙公司的短期償債能力。乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性,報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平,即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算,仍然無(wú)法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年末處于經(jīng)營(yíng)淡季,應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債均低于平均水平,計(jì)算結(jié)果可能不能正確反映乙公司的短期償債能力。
(2)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=(97.5+32.5+500)÷(500+100)=1.05
乙公司的利息保障倍數(shù)略大于1,說(shuō)明自身產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益勉強(qiáng)可以支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。由于息稅前利潤(rùn)受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響,存在不穩(wěn)定性,而利息支出卻是固定的,乙公司的長(zhǎng)期償債能力仍然較弱。
(3)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額=14500÷[(2850+150+2660+140)÷2]=5
乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性,報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平,即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算,仍然無(wú)法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年末處于經(jīng)營(yíng)淡季,應(yīng)收賬款余額低于平均水平,計(jì)算結(jié)果會(huì)高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。
計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)時(shí)應(yīng)使用賒銷額,由于無(wú)法取得賒銷數(shù)據(jù)而使用銷售收入計(jì)算時(shí),會(huì)高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。乙公司2013年減少了賒銷客戶比例,現(xiàn)銷比例增大,會(huì)進(jìn)一步高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。
2.甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè),固定資產(chǎn)較少,人工成本占銷售成本的比重較大,為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理,公司擬采用相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,有關(guān)資料如下:
。1)甲公司2013年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元,年初股東權(quán)益總額為20000萬(wàn)元,年末股東權(quán)益總額為21800萬(wàn)元,2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤(rùn)留存,公司沒(méi)有優(yōu)先股,2013年年末普通股股數(shù)為10000萬(wàn)股,公司當(dāng)年沒(méi)有增發(fā)新股,也沒(méi)有回購(gòu)股票,預(yù)計(jì)甲公司2014年及以后年度的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為9%,權(quán)益凈利率保持不變。
(2)甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司,并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù):
可比公司 |
每股收益(元) |
每股凈資產(chǎn)(元) |
權(quán)益凈利率 |
每股市價(jià)(元) |
預(yù)期利潤(rùn)增長(zhǎng)率 |
A公司 |
0.4 |
2 |
21.20% |
8 |
8% |
B公司 |
0.5 |
3 |
17.50% |
8.1 |
6% |
C公司 |
0.5 |
2.2 |
24.30% |
11 |
10% |
要求:
。1)使用市盈率模型下的股價(jià)平均法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值。
。2)使用市凈率模型下的股價(jià)平均法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值。
(3)判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進(jìn)行估值,并說(shuō)明原因。
【東奧會(huì)計(jì)在線答案】
。1)甲公司每股收益=3000/10000=0.3(元)
甲公司每股股權(quán)價(jià)值=可比公司修正市盈率×甲公司預(yù)期增長(zhǎng)率×100×甲公司每股收益
按A公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8/0.4)/(8%×100)×9%×100×0.3=6.75(元)
按B公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8.1/0.5)/(6%×100)×9%×100×0.3=7.29(元)
按C公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(11/0.5)/(10%×100)×9%×100×0.3=5.94(元)
甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(6.75+7.29+5.94)/3=6.66(元)
。2)甲公司每股凈資產(chǎn)=21800/10000=2.18(元)
甲公司權(quán)益凈利率=3000/[(20000+21800)/2]=14.35%
甲公司每股股權(quán)價(jià)值=可比公司修正市凈率×甲公司股東權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)
按A公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8/2)/(21.2%×100)×14.35%×100×2.18=5.90(元)
按B公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8.1/3)/(17.5%×100)×14.35%×100×2.18=4.83(元)
按C公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(11/2.2)/(24.3%×100)×14.35%×100×2.18=6.44(元)
甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(5.90+4.83+6.44)/3=5.72(元)
。3)甲公司的固定資產(chǎn)較少,凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系不大,市凈率法不適用;市盈率法把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái),可以直觀地反映收入和產(chǎn)出的關(guān)系。用市盈率法對(duì)甲公司估值更合適。
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