實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估_2024注會(huì)財(cái)管主觀題專練

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：劉碩2024-08-12 17:55:24

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注會(huì)《財(cái)管》第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估近三年的考題中未考核過(guò)綜合題的題型，多采用計(jì)算分析題的考題形式進(jìn)行考核。同時(shí)輔以客觀題進(jìn)行檢測(cè)。建議同學(xué)們以計(jì)算分析的考題思路進(jìn)行復(fù)習(xí)。

財(cái)管主觀題

金融期權(quán)價(jià)值評(píng)估

【計(jì)算分析題】

A公司擬投產(chǎn)新能源汽車，預(yù)計(jì)投資需要12000萬(wàn)元，產(chǎn)品投產(chǎn)后可產(chǎn)生永續(xù)的現(xiàn)金流量，預(yù)計(jì)每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為1100萬(wàn)元。

由于新能源汽車市場(chǎng)需求的不確定性，每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1100萬(wàn)元并不是確定的現(xiàn)金流量。假設(shè)一年后可以判斷出新能源汽車的市場(chǎng)需求：如果銷售量大，預(yù)計(jì)每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為1500萬(wàn)元；如果銷售量小，預(yù) 計(jì)每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為800萬(wàn)元。由于未來(lái)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量具有不確定性，應(yīng)當(dāng)考慮期權(quán)的影響。

假設(shè)項(xiàng)目的資本成本為10%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。要求：

(1)計(jì)算不含期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。

(2)采用二叉樹(shù)方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值(計(jì)算結(jié)果填入下方表格),并判斷是否延遲投產(chǎn)該項(xiàng)目。單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目	第0年	第1年
不含期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值
現(xiàn)金流量二叉樹(shù) 項(xiàng)目資本成本
現(xiàn)金流量二叉樹(shù) 項(xiàng)目資本成本

現(xiàn)金流量二叉樹(shù) 項(xiàng)目資本成本
現(xiàn)金流量二叉樹(shù) 項(xiàng)目資本成本

項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值二叉樹(shù) 上行報(bào)酬率
項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值二叉樹(shù) 上行報(bào)酬率

下行報(bào)酬率
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
上行概率
下行概率
含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值
含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值
凈差額(期權(quán)價(jià)值)

(3)確定投資成本的臨界值。

【答案】

(1)

不含期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=1100/10%-12000=-1000(萬(wàn)元)

(2)

單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目	第0年	第1年
不含期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值	-1000
現(xiàn)金流量二叉樹(shù)	1100	1500
現(xiàn)金流量二叉樹(shù)		800
項(xiàng)目資本成本	10%	10%
項(xiàng)目?jī)r(jià)值二叉樹(shù)	11000	15000
項(xiàng)目?jī)r(jià)值二叉樹(shù)		8000
項(xiàng)目投資成本	12000	12000
項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值二叉樹(shù)	-1000	3000
項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值二叉樹(shù)		-4000
上行報(bào)酬率		0.5
下行報(bào)酬率		-0.2
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率		5%
上行概率		0.3571
下行概率		0.6429
含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值	1020.29	3000
含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值		0
凈差額(期權(quán)價(jià)值)	2020.29

上行報(bào)酬率=(1500+15000)/11000-1=0.5 下行報(bào)酬率=(800+8000)/11000-1=-0.2

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=上行概率×上行報(bào)酬率+下行概率×下行報(bào)酬率 5%=上行概率×0.5+(1-上行概率)×(-0.2)

上行概率=0.3571

下行概率=1-0.3571=0.6429

含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(延遲投資時(shí)點(diǎn))=0.3571×3000+0.6429×0=1071.3(萬(wàn)元)

含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(現(xiàn)在時(shí)點(diǎn))=1071.3/1.05=1020.29(萬(wàn)元) 期權(quán)的價(jià)值=1020.29-(-1000)=2020.29(萬(wàn)元)

如果立即投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)值，考慮期權(quán)后的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為正值，因此應(yīng)當(dāng)延遲投產(chǎn)該項(xiàng)目。 (3)

項(xiàng)目預(yù)期凈現(xiàn)值=11000-投資成本

含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=[0.3571×(15000-投資成本)]/1.05 令項(xiàng)目預(yù)期凈現(xiàn)值=含有期權(quán)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

即：11000-投資成本=[0.3571×(15000-投資成本)]/1.05 投資成本=8938.52(萬(wàn)元)。

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（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）

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