【小編"紀(jì)念"】2013年會計職稱考試報名正在進(jìn)行，學(xué)員們不要荒廢這個階段，快些進(jìn)入學(xué)習(xí)狀態(tài)，小編會每天發(fā)布中級職稱《財務(wù)管理》各章節(jié)知識點供學(xué)員參考學(xué)習(xí)的，在備考階段，小編與考生一路同行。

　　所屬章節(jié)：本知識點屬于中級《財務(wù)管理》第五章營運(yùn)資金管理的第一節(jié)營運(yùn)資金管理概述的內(nèi)容

　　本知識點內(nèi)容導(dǎo)航：企業(yè)必須建立一個框架用來評估營運(yùn)資金管理中的風(fēng)險與收益的平衡，包括營運(yùn)資金的投資和融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對風(fēng)險承擔(dān)的態(tài)度

　　正文：營運(yùn)資金戰(zhàn)略

　　企業(yè)必須建立一個框架用來評估營運(yùn)資金管理中的風(fēng)險與收益的平衡，包括營運(yùn)資金的投資和融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對風(fēng)險承擔(dān)的態(tài)度。實際上，一個財務(wù)管理者必須做兩個決策：一是需要擁有多少營運(yùn)資金;二是如何為營運(yùn)資金融資。在實踐中，這些決策一般同時進(jìn)行，而且它們相互影響。

　　(一) 流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略

　　由于銷售水平、成本、生產(chǎn)時間、存貨補(bǔ)給時訂貨到交貨的時間、顧客服務(wù)水平、首款和支付期限等方面存在不確定性，因此，流動資產(chǎn)的投資決策至關(guān)重要。對于不同的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)規(guī)模，流動資產(chǎn)與銷售額比率的變動范圍非常大。

　　企業(yè)不確定性和風(fēng)險忍受的程度決定了其在流動資產(chǎn)賬戶上的投資水平。流動資產(chǎn)賬戶通常隨著銷售額的變化而立即變化，但風(fēng)險則與銷售的穩(wěn)定性和可預(yù)測性相關(guān)。銷售額越不穩(wěn)定，越不可預(yù)測，則投資于流動資產(chǎn)上的資金就應(yīng)越多，以保證有足夠的存貨滿足顧客的需要。

　　穩(wěn)定性和可預(yù)測性的相互作用非常重要。即使銷售額是不穩(wěn)定的，但可以預(yù)測，如屬于季節(jié)性變化，那么將沒有顯著的風(fēng)險。然而，如果銷售額不穩(wěn)定而且難以預(yù)測，例如石油和天然氣開采業(yè)以及許多建筑業(yè)企業(yè)，就會存在顯著的風(fēng)險，從而必須保證一個高的流動資產(chǎn)水平，維持較高的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。如果銷售額既穩(wěn)定又可預(yù)測，則只需維持較低的流動資產(chǎn)投資水平。

　　一個企業(yè)必須選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產(chǎn)水平，保證更高的流動性(安全性)，但盈利能力也更低;然而，如果管理者偏向于為了產(chǎn)生更高的盈利能力而承擔(dān)風(fēng)險，那么它將以一個低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率來運(yùn)營。下面就緊縮的或較低流動性的投資戰(zhàn)略與寬松的或更高流動性的投資戰(zhàn)略進(jìn)行介紹。

　　1. 緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

　　在緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。利用適時制(JIT)存貨管理技術(shù)，原材料等存貨投資將盡可能緊縮。另外，尚未結(jié)清的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金余額將保持在最低水平。

　　緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能伴隨著更高風(fēng)險，這些風(fēng)險可能源于更緊的信用和存貨管理，或源于缺乏現(xiàn)金用于償還應(yīng)付賬款。此外，緊縮的信用政策可能減少企業(yè)銷售收入，而緊縮的產(chǎn)品存貨政策則不利于顧客進(jìn)行商品選擇，從而影響企業(yè)銷售。

　　只要不可預(yù)見的事件沒有損壞企業(yè)的流動性而導(dǎo)致嚴(yán)重的問題發(fā)生，緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略就會提高企業(yè)效益。

　　2. 寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

　　在寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)通常會維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。也就是說，企業(yè)將保持高水平的現(xiàn)金、高水平的應(yīng)收賬款(通常來自于寬松的信用政策)和高水平的存貨(通常源于補(bǔ)給原材料或不愿意因為產(chǎn)成品存貨不足而失去銷售)。對流動資產(chǎn)的高投資可能導(dǎo)致較低的投資收益率，但由于較高的流動性，企業(yè)的營運(yùn)風(fēng)險較小。

　　3. 如何選擇流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

　　一個企業(yè)該選擇何種流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略取決于該企業(yè)對風(fēng)險和收益的權(quán)衡。通常，銀行和其他借款人對企業(yè)流動性水平非常重視，因為流動性包含了這些債權(quán)人對信貸擴(kuò)張和借款利率的決策。他們還考慮應(yīng)收賬款和存貨的質(zhì)量，尤其是當(dāng)這些資產(chǎn)被用來當(dāng)作一項貸款的抵押品時。

　　許多企業(yè)，由于上市和短期借貸較為困難，通常采用緊縮的投資戰(zhàn)略。此外，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)戰(zhàn)略可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應(yīng)收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來更為可觀的收益。

　　流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的另一個影響因素是那些影響企業(yè)政策的決策者。財務(wù)管理人員較之運(yùn)營或銷售經(jīng)理，通常具有不同的流動資產(chǎn)管理觀點。運(yùn)營經(jīng)理通常喜歡高水平的原材料存貨或部分產(chǎn)成品，以便滿足生產(chǎn)所需。相似地，銷售經(jīng)理也喜歡高水平的產(chǎn)成品存貨以便滿足顧客的需要，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷售。相反，財務(wù)管理人員喜歡使存貨和應(yīng)收賬款最小化，以便使流動資產(chǎn)融資的成本最小化。

　　(二) 流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略

　　一個企業(yè)對流動資產(chǎn)的需求數(shù)量，一般會隨著產(chǎn)品銷售的變化而變化。例如，產(chǎn)品銷售季節(jié)性很強(qiáng)的企業(yè)，當(dāng)銷售處于旺季時，流動資產(chǎn)的需求一般會更旺盛，可能是平時的幾倍;當(dāng)銷售處于淡季時，流動資產(chǎn)需求一般會減弱，可能是平時的幾分之一;即使當(dāng)銷售處于最低水平時，也存在對流動資產(chǎn)最基本的需求。在企業(yè)經(jīng)營狀況不發(fā)生大的變化的情況下，流動資產(chǎn)的最基本的需求具有一定的剛性和相對穩(wěn)定性，我們可以將其界定為流動資產(chǎn)的永久性水平。當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時，流動資產(chǎn)將會在永久性水平的基礎(chǔ)上增加或減少。因此，流動資產(chǎn)可以被分解為兩部分：永久性部分和波動性部分。檢驗各項流動資產(chǎn)變動與銷售之間的相關(guān)關(guān)系，將有助于我們較準(zhǔn)確地估計流動資產(chǎn)的永久性和波動性部分，便于我們進(jìn)行應(yīng)對流動資產(chǎn)需求的融資政策。

　　從以上分析可以看出，流動資產(chǎn)的永久性水平具有相對穩(wěn)定性，是一種長期的資金需求，需要通過長期負(fù)債融資或權(quán)益性資金解決;而波動性部分的融資則相對靈活，最經(jīng)濟(jì)的辦法是通過低成本的短期融資解決其資金需求，如1年期以內(nèi)的短期借款或發(fā)行短期融資券等融資方式。

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