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資本資產(chǎn)定價(jià)模型

分享： 2015/6/17 11:19:33東奧會(huì)計(jì)在線字體：大小

　　2015年《財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　[小編“娜寫年華”]東奧會(huì)計(jì)在線中級(jí)會(huì)計(jì)職稱頻道提供：本篇為2015年《財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型。

　　本篇知識(shí)點(diǎn)關(guān)系：財(cái)務(wù)管理 >> 第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) >> 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益 >> 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　【考情分析】

　　考頻星級(jí)：★

　　歷年真題涉及：2014年單選題

　　【高頻考點(diǎn)】：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，而定價(jià)則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率，進(jìn)而決定股票價(jià)格。

　　根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系，某資產(chǎn)的必要收益率是由無風(fēng)險(xiǎn)收益率和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率決定的。即：

　　必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)主要貢獻(xiàn)就是解釋了風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法，并且給出了下面的一個(gè)簡單易用的表達(dá)形式：

　　R＝R_f＋β×（R_m一R_f）

　　這是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核心關(guān)系式。式中，R 表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；R_f表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；R_m表示市場組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。

　　公式中（R_m一R_f）稱為市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬。某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該資產(chǎn)β系數(shù)的乘積。即：

　　風(fēng)險(xiǎn)收益率=β×（R_m一R_f）

　　（二）證券市場線（SML）

　　如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的β看做自變量（橫坐標(biāo)），必要收益率R作為因變量（縱坐標(biāo)），無風(fēng)險(xiǎn)利率（R_f）和市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬（R_m一R_f）作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證券市場線，簡稱SML，即以下關(guān)系式所代表的直線：

　　R＝R_f＋β×（R_m一R_f）

　　（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述：

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率=R_f＋β_p×（R_m一R_f）

　　此公式與前面的資產(chǎn)資本定價(jià)模型公式非常相似，它們的右側(cè)唯一不同的是β系數(shù)的主體，前面公式中的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)或個(gè)別公司的β系數(shù)；而這里的β_p則是資產(chǎn)組合的β系數(shù)。

　　（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。不過仍存在著一些明顯的局限。東奧“娜寫年華”發(fā)布。到目前為止，CAPM和SML是對(duì)現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的最為貼切的表述，因此長期以來，被財(cái)務(wù)人員、金融從業(yè)者以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家作為處理風(fēng)險(xiǎn)問題的主要工具。

　　CAPM在實(shí)際運(yùn)用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；（2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的β值對(duì)未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣；（3）CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場是均衡的、市場不存在摩擦、市場參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。

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