2014年中級會計職稱考試《財務(wù)管理》考試大綱之第六章：

　　第四節(jié) 證券投資管理

　　證券投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權(quán)利性資產(chǎn)，如股票、債券及其衍生證券等。

　　一、證券資產(chǎn)的特點

　�。�1）價值虛擬性；（2）可分割性；（3）持有目的多元性；（4）強流動性；（5）高風(fēng)險性。

　　二、證券投資的目的

　�。�1）分散資金投向，降低投資風(fēng)險；（2）利用閑置資金，增加企業(yè)收益；（3）穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營；（4）提高資產(chǎn)的流動性，增強償債能力。

　　三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險

　�。ㄒ唬┫到y(tǒng)性風(fēng)險

　　系統(tǒng)性風(fēng)險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險包括：

　　（1）價格風(fēng)險：是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。

　　（2）再投資風(fēng)險：是指由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

　　（3）購買力風(fēng)險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。

　�。ǘ�）非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司特有風(fēng)險，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的特征無法明確區(qū)分，公司特有風(fēng)險是以違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等形式表現(xiàn)出來的。

　�。�1）違約風(fēng)險：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

　　（2）變現(xiàn)風(fēng)險：是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。

　　（3）破產(chǎn)風(fēng)險：是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。

　　四、債券投資

　�。ㄒ唬﹤�券要素

　�。�1）債券面值；（2）債券票面利率；（3）債券到期日。

　�。ǘ�）債券的價值

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值。債券的內(nèi)在價值也稱為債券的理論價格，只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資。影響債券價值的因素主要有債券的期限、債券的面值、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。

　　典型的債券類型，是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券，這種債券模式下債券價值計量的基本模型是：

　　式中，Vb表示債券的價值，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報酬率。一般來說，經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低投資報酬率。

　�。ㄈ�）債券投資的收益率

　　債券投資的收益率，是指按當(dāng)前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報酬率，也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率。

　　五、股票投資

　�。ㄒ唬┕善钡膬r值

　　投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價值或內(nèi)在價值、理論價格。

　　1.股票估價基本模型

　　從理論上說，如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票，投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dt（t為期數(shù)），Rs為估價所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價值的估價模型為：

　　2.常用的股票估價模式

　�。�1）固定增長模式。

　　如果公司本期的股利為D0，未來各期的股利按上期股利的g速度呈幾何級數(shù)增長，則股票價值Vb為：

　　（2）零增長模式。

　　如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等，那么這種股票與優(yōu)先股是相類似的�；蛘哒f，當(dāng)固定成長模式中g(shù)＝0時，有：

　�。�3）階段性增長模式。

　　許多公司的股利在某一期間有一個超常的增長率，這段期間的增長率g可能大于Rs，而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票，需要分段計算，才能確定股票的價值。

　�。ǘ�）股票投資的收益率

　　股票投資的收益率，是在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項目的內(nèi)含報酬率。股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，投資者才愿意購買該股票。在固定增長股票估價模型中，用股票的購買價格P0代替內(nèi)在價值Vs，有：

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