中級會計(jì)《財(cái)務(wù)管理》考試中綜合題通常跨章節(jié)考查，要求考生具備全面的知識體系，能夠綜合運(yùn)用多個章節(jié)的知識點(diǎn)解決問題；題目實(shí)務(wù)操作性強(qiáng)，往往結(jié)合具體案例，考查考生對知識的理解和應(yīng)用能力。另外，綜合題題量大，內(nèi)容復(fù)雜，需要考生具備較強(qiáng)的分析能力和解題技巧，能夠在有限的時間內(nèi)準(zhǔn)確作答；最后，綜合題往往具有一定的難度，對考生的財(cái)務(wù)管理水平和綜合素質(zhì)提出了較高的要求。因此，考生在備考過程中應(yīng)注重綜合題的練習(xí)，提升自己的綜合能力和應(yīng)試水平。

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【1】D公司為一上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25％，相關(guān)資料如下：

資料一：2023年12月31日公司發(fā)行在外的普通股為10000萬股（每股面值1元），公司債券為24000萬元（該債券發(fā)行于2020年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率為5%，到期還本），2023年息稅前利潤為5000萬元，變動成本率為60%，固定經(jīng)營成本3000萬元。假定全年沒有發(fā)生其他應(yīng)付利息債務(wù)。

資料二：D公司打算在2024年為一個新投資項(xiàng)目籌資10000萬元，該項(xiàng)目當(dāng)年建成并投產(chǎn)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤會增加1000萬元，變動成本率不變。

現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中：甲方案為按面值發(fā)行利息率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股，每股發(fā)行價(jià)5元。假定各方案的籌資費(fèi)用均為零，且均在2024年1月1日發(fā)行完畢。

要求：

（1）根據(jù)資料一，計(jì)算D公司2024年的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。

（2）根據(jù)資料二，計(jì)算甲、乙兩個方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤和銷售收入。

（3）用每股收益分析法判斷應(yīng)采取哪個方案，并說明理由。

（4）分別計(jì)算兩個籌資方案2024年的每股收益，驗(yàn)證要求（3）的結(jié)果。

【答案】

（1）2024年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=2023年的邊際貢獻(xiàn)/2023年的息稅前利潤=（5000+3000）/5000=1.6

2024年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2023年的息稅前利潤/（2023年的息稅前利潤-2023年的利息費(fèi)用）=5000/（5000-24000×5%）=1.32

2024年的總杠桿系數(shù)=1.6×1.32=2.11

（2）設(shè)甲、乙兩個方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤為EBIT，

則：（EBIT-24000×5%-10000×6%）×（1-25%）/10000=（EBIT-24000×5%）×（1-25%）/（10000+2000）

解得：EBIT=（12000×1800-10000×1200）/（12000-10000）=4800（萬元）

此時銷售收入=（4800+3000）/（1-60%）=19500（萬元）

或者，假設(shè)銷售收入為S，S×（1-60%）-3000=4800，解得：S=19500（萬元）。

（3）因?yàn)榛I資后的息稅前利潤為6000（5000+1000）萬元，高于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤4800萬元，所以應(yīng)該采取甲方案籌資。

（4）采取甲方案籌資后，每股收益=（6000-24000×5%-10000×6%）×（1-25%）/10000=0.32（元/股）。

采取乙方案籌資后，每股收益=（6000-24000×5%）×（1-25%）/（10000+2000）=0.3（元/股）。

甲方案籌資后的每股收益高于乙方案籌資后的每股收益，應(yīng)該采取甲方案籌資。

【2】甲公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，擬投資M生產(chǎn)線，相關(guān)資料如下：

資料一：該生產(chǎn)線需要投資固定資產(chǎn)500萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為5年，項(xiàng)目結(jié)束時固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入140萬元。稅法規(guī)定這類設(shè)備按6年直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)稅法殘值20萬元。在生產(chǎn)線運(yùn)營的5年中，預(yù)計(jì)每年為公司增加稅前利潤60萬元。M生產(chǎn)線的現(xiàn)金流量如下表所示。

資料二：甲公司為M生產(chǎn)線融資的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為1/1，負(fù)債部分依靠發(fā)行債券解決，債券面值100元，票面利率7%，預(yù)計(jì)債券將折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為92.10元/張，發(fā)行費(fèi)率5%。與M生產(chǎn)線經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)類似的公司是乙公司，可比公司乙的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為2/3，乙公司的β系數(shù)為1.5；假設(shè)市場平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%。

資料三：甲、乙公司適用的所得稅稅率為25%。

(P/F，10%，5)=0.6209，(P/A，10%，4)=3.1699，(P/F，12%，5)=0.5674，(P/A，12%，4)=3.0373。

要求：

（1）確定表中字母所代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過程）。

（2）計(jì)算M生產(chǎn)線的項(xiàng)目資本成本。（債務(wù)資本成本采用一般模式）。

（3）根據(jù)以上結(jié)果計(jì)算M生產(chǎn)線的現(xiàn)值指數(shù)；

（4）以現(xiàn)值指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此判斷該生產(chǎn)線項(xiàng)目是否值得投資。

【答案】

（1）A=-500萬元

B=-600-(-500)=-100(萬元)

C=(500-20)/6=80(萬元)

D=60×(1-25%)=45(萬元)

E=45+80=125(萬元)

F=E=G=125萬元

H=140-[140-(500-80×5)]×25%=130(萬元)

I=100萬元

J=125+130+100=355(萬元)

（2）M生產(chǎn)線的債務(wù)資本成本=100×7%×（1-25%）/［92.1×（1-5%）］=6%

乙公司β資產(chǎn)=1.5/[1+（1-25%）×（2/3）]=1

M生產(chǎn)線β權(quán)益=1×[1+（1-25%）×（1/1）]=1.75

M生產(chǎn)線的股東權(quán)益成本=4%+1.75×（12%-4%）=18%

M生產(chǎn)線的資本成本=6%×1/2+18%×1/2=12%

（3）M生產(chǎn)線的現(xiàn)值指數(shù)=[125×（P/A，12%，4）+355×（P/F，12%，5）]/600=0.9685

（4）因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)小于1，所以該生產(chǎn)線不值得投資。

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2024年中級會計(jì)考試，雖然剩余的備考時間還有很多，但是大家還是要把握好時間進(jìn)行學(xué)習(xí)，只要不斷的學(xué)習(xí)，才能在考試的時候胸有成竹！

注：以上練習(xí)題內(nèi)容出自東奧陳慶杰老師習(xí)題班

（本文為東奧會計(jì)在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）