2017年高級會計考試網(wǎng)上輔導(dǎo)預(yù)習(xí)：收益法

來源：東奧會計在線責(zé)編：2016-12-01 11:17:51

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　　企業(yè)并購價值評估方法

　　企業(yè)并購價值評估方法主要有收益法、市場法、成本法。

　　(一)收益法

　　1.基本步驟

　　(1)分析歷史績效

　　(2)確定預(yù)測期間

　　(3)預(yù)測未來的現(xiàn)金流量

　　在企業(yè)價值評估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資金增加額)

　　【提示】利息費用盡管作為費用從收入中扣除，但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此，只有在計算股權(quán)自由現(xiàn)金流量時才扣除利息費用，而在計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時則不能扣除。

　　①稅后凈營業(yè)利潤。稅后凈營業(yè)利潤是指扣除所得稅后的營業(yè)利潤，也就是扣稅之后的息稅前利潤。

　　稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤×(1-所得稅稅率)

　　息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本×(1-折扣和折讓)-營業(yè)稅金及附加-管理費用-營業(yè)費用

　　【提示】這里的營業(yè)利潤是由持續(xù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營性項目中取得的非經(jīng)常性收益。

　　營業(yè)收入、營業(yè)成本(減去折扣和折讓)、營業(yè)稅金及附加、管理費用、營業(yè)費用均可在利潤表中査到。

　?、谡叟f及攤銷。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，而是本期的費用，因此折舊可以看做現(xiàn)金的另一種來源，因此，在計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時應(yīng)該加回;攤銷是指無形資產(chǎn)、待攤費用等的攤銷。與折舊一樣，它們不是當(dāng)期的現(xiàn)金支出，卻從當(dāng)期的收入中作為費用扣除，同樣也應(yīng)看做一種現(xiàn)金的來源，計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時也應(yīng)加回來。

　　③資本支出。資本支出是指企業(yè)為維持正常經(jīng)營或擴大經(jīng)營規(guī)模而在物業(yè)、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入。具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費用(包括租入固定資產(chǎn)改良支出、固定資產(chǎn)大修理支出等)及其他資產(chǎn)上的新增支出。

　　【提示】資本支出是指新增資本凈支出，即扣除了折舊和攤銷部分。

　?、軤I運資金增加額。營運資金等于流動資產(chǎn)與流動負債的差額，營運資金的變化反映了庫存、應(yīng)收/應(yīng)付項目的增減。因為庫存、應(yīng)收款項的增加而占用的資金不能作其他用途，所以營運資金的變化會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。

　　(4)選擇合適的折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率是指將未來預(yù)測期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時也稱資本成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。

　　為債務(wù)資本成本。

　　【提示】計算資本成本率是稅后資本成本，因為利息支出可以在稅前扣除，所以稅后債務(wù)資本成本有兩種計算方式：

　　方法一：資本資產(chǎn)定價模型，其計算公式為：

　　(5)預(yù)測終值(企業(yè)連續(xù)價值)

　　估計企業(yè)未來的現(xiàn)金流量不可能無限制地預(yù)測下去，因此要對未來某一時點的企業(yè)價值進行評估，即計算企業(yè)的終值。

　　企業(yè)終值一般可采用永久增長模型(固定增長模型)計算。永久增長模型與DCF方法具有一致性，這種方法假定從計算終值的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復(fù)利率增長的。企業(yè)終值計算公式為：

　　(6)預(yù)測企業(yè)價值

　　企業(yè)價值等于確定預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和，加上終值的現(xiàn)值，其計算公式如下：