【小編“百花爭妍”】東奧會計在線高級會計師頻道提供：2017年高級會計考試網(wǎng)上輔導(dǎo)預(yù)習(xí)：市場法。

　　市場法

　　市場法是將被評估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較，以確定被評估企業(yè)價值。

　　市場法中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比交易分析法。

　　1.可比企業(yè)分析法

　　(1)評估思路

　　可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價和財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出一些主要的財務(wù)比率，然后用這些比率作為乘數(shù)計算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價值。可比企業(yè)分析法的技術(shù)性要求較低，與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比理論色彩較淡。

　　(2)方法步驟

　?、龠x擇可比企業(yè)。

　　所選取的可比企業(yè)應(yīng)在營運上和財務(wù)上與被評估企業(yè)具有相似的特征。

　　當(dāng)在實務(wù)中很難尋找到符合條件的可比企業(yè)時，則可以采取變通的方法，即選出一組參照企業(yè)，其中一部分企業(yè)在財務(wù)上與被評估企業(yè)相似，另一部分企業(yè)在營運上與被評估企業(yè)具有可比性。

　　在基于行業(yè)的初步搜索得出足夠多的潛在可比企業(yè)總體后，還應(yīng)該用進一步的標準來決定哪個可比企業(yè)與被評估企業(yè)最為相近。

　　常用的標準如規(guī)模、企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)范圍、所服務(wù)的市場及財務(wù)表現(xiàn)等。所選取的可比企業(yè)與目標企業(yè)越接近，評估結(jié)果的可靠性就越好。

　?、谶x擇及計算乘數(shù)。乘數(shù)一般有如下兩類：

　　一是基于市場價格的乘數(shù)。常見的乘數(shù)有市盈率(P/E)、價格對收入比(P/R)、價格對凈現(xiàn)金流比率(P/CF)和價格對有形資產(chǎn)賬面價值的比率(P/BV)。

　　基于市場價格的乘數(shù)中，最重要的是市盈率。計算企業(yè)的市盈率時，既可以使用歷史收益(過去12個月或上一年的收益或者過去若干年的平均收益)，也可以使用預(yù)測收益(未來12個月或下一年的收益)，相應(yīng)的比率分別稱為追溯市盈率和預(yù)測市盈率。出于估值目的，通常首選預(yù)測市盈率，因為最受關(guān)注的是未來收益。而且，企業(yè)收益中的持久構(gòu)成部分才是對估值有意義的，因此，一般把不會再度發(fā)生的非經(jīng)常性項目排除在外。

　　二是基于企業(yè)價值的乘數(shù)。

　　基于企業(yè)價值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF，其中，EV為企業(yè)價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，F(xiàn)CF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

　?、圻\用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù)。

　　選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)相乘就可得出被評估企業(yè)的一個價值估計數(shù)。根據(jù)多個乘數(shù)分別計算得到的各估值越接近，說明評估結(jié)果的準確度越高。

　　【提示】用股權(quán)乘數(shù)得出的被評估企業(yè)的估值是股東權(quán)益市場價值的估計數(shù)，用總資本乘數(shù)得出的則是包括被評估企業(yè)股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的總資本的市場價值估計數(shù)。

　?、軐ζ髽I(yè)價值的各個估計數(shù)進行平均。

　　運用不同乘數(shù)得出的多個企業(yè)價值估計數(shù)是不相同的，為保證評估結(jié)果的客觀性，可以對各個企業(yè)價值估計數(shù)賦以相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對企業(yè)市場價值的影響大小而定。然后，使用加權(quán)平均法算出被評估企業(yè)的價值。

　　2.可比交易分析法

　　(1)評估思路

　　相似的標的應(yīng)該有相似的交易價格，基于這一原理，可比交易分析法主張從類似的并購交易中獲取有用的財務(wù)數(shù)據(jù)，據(jù)以評估目標企業(yè)價值。

　　它不對市場價值進行分析，而只是統(tǒng)計同類企業(yè)在被并購時并購企業(yè)支付價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標企業(yè)的價值。本方法需要找出與目標企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)的最近平均實際交易價格，將其作為估算目標企業(yè)價值的參照物。這種方法在我國應(yīng)用較少。

　　(2)方法步驟

　?、龠x擇可比交易。使用可比交易分析法首先需要找出與目標企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)的最近平均實際交易價格，將其作為估算目標企業(yè)價值的參照物。為了得到合理的評估結(jié)果，交易數(shù)據(jù)必須是與評估目標相類似的企業(yè)的數(shù)據(jù)。

　?、谶x擇和計算乘數(shù)。如支付價格收益比、賬面價值倍數(shù)、市場價值倍數(shù)等。可比交易分析與可比企業(yè)分析類似，是從目標企業(yè)類似的可比企業(yè)的被并購交易中獲取有用的財務(wù)數(shù)據(jù)，確定可比交易的市場平均溢價水平。

　　有關(guān)比率計算公式如下：

　　1)支付價格/收益比=并購者支付價格/稅后利潤

　　支付價格是指在類似并購交易中，并購企業(yè)為交易標的支付的購買價格;

　　稅后利潤是指與目標企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前(或平均)稅后利潤。

　　計算出類似交易中被并購企業(yè)的支付價格/收益比，乘以目標企業(yè)的當(dāng)前稅后利潤，即可得出目標企業(yè)的估值。

　　2)賬面價值倍數(shù)=并購者支付價格/凈資產(chǎn)價值

　　賬面價值是指與目標企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前的賬面價值，即其會計報表中所記錄的凈資產(chǎn)價值。

　　計算出類似交易中被并購企業(yè)的賬面價值倍數(shù)，乘以目標企業(yè)的凈資產(chǎn)價值，即可得出目標企業(yè)的估值。

　　3)市場價值倍數(shù)=并購者支付價格/股票的市場價值

　　市場價值是指與目標企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前股票的市場價值，即其股票的每股價格與發(fā)行在外的流通股股數(shù)的乘積。

　　計算出類似交易中被并購企業(yè)的市場價值倍數(shù)，乘以目標企業(yè)當(dāng)前的股票市場價值，即可得出目標企業(yè)的估值。

　?、圻\用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù)。選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)相乘后就可得出被評估企業(yè)價值估計數(shù)。根據(jù)多個乘數(shù)分別計算得到的各估值越接近，說明評估結(jié)果的準確度越高。

　?、軐ζ髽I(yè)價值的各個估計數(shù)進行平均。運用不同乘數(shù)得出的多個企業(yè)價值估計數(shù)是不相同的，為保證評估結(jié)果的客觀性，可以對各個企業(yè)價值估計數(shù)賦予相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對企業(yè)市場價值的影響大小而定;然后，使用加權(quán)平均法算出被評估企業(yè)的價值。

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