高級(jí)會(huì)計(jì)師考試常見考點(diǎn)：投資決策方法
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常用的投資項(xiàng)目的評(píng)估方法主要有六種：非折現(xiàn)的回收期法、折現(xiàn)的回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法和投資收益法。
(一)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助方法
項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助方法包括：非折現(xiàn)的回收期法、折現(xiàn)的回收期法和投資收益法。
1.回收期法
方法 | 含義及計(jì)算 | 判斷標(biāo)準(zhǔn) | 優(yōu)缺點(diǎn) |
非折現(xiàn)的回收期法 | 投資回收期指項(xiàng)目帶來的現(xiàn)金流入累計(jì)至與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間 回收期=收回投資前的年限+年初未收回投資額/當(dāng)前的現(xiàn)金流量 | 回收 期越短，方案越有利 | 優(yōu)點(diǎn)：（1）通過計(jì)算資金占用在某項(xiàng)目中所需的時(shí)間，可在一定程度上反映出項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的流動(dòng)性越好，方案越優(yōu) （2）一般來說，長(zhǎng)期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更具風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)：（1）未考慮回收期后的現(xiàn)金流量 （2）傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本的成本 |
折現(xiàn)的回收期法 | 折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法演變而來的，即通過計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報(bào)期 |
2.投資收益法
投資收益法是一種平均收益率的方法，它通過將一個(gè)項(xiàng)目整個(gè)壽命期的預(yù)期現(xiàn)金流平均為年度現(xiàn)金流，再除以期初的投資支出，亦稱會(huì)計(jì)收益率法、資產(chǎn)收益率法。用公式表示為：
投資收益率法的決策原則是比率越高越好。投資收益率的主要缺點(diǎn)是未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。
(二)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法
項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法包括：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法。
1.凈現(xiàn)值法
含義 | 凈現(xiàn)值指項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額 |
計(jì)算公式 |
|
基本原理 | 當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明項(xiàng)目的收益已能補(bǔ)償出資者投入的本金及出資者所要求獲得的投資收益；當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，表明除補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益之后，項(xiàng)目有剩余收益，使企業(yè)價(jià)值增加。即當(dāng)企業(yè)實(shí)施具有正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，也就增加了股東的財(cái)富；而當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)，項(xiàng)目收益不足以補(bǔ)償投資者的本金和必需的投資收益，也就減少了股東的財(cái)富 |
評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) | 若凈現(xiàn)值為正數(shù)，則項(xiàng)目可以接受；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則項(xiàng)目應(yīng)放棄。若兩個(gè)項(xiàng)目為互斥項(xiàng)目，則取正的凈現(xiàn)值數(shù)額較大者 |
優(yōu)缺點(diǎn) | （1）凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流而非利潤(rùn)，主要因?yàn)楝F(xiàn)金流相對(duì)客觀 （2）凈現(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能回收期長(zhǎng)但回收期后有較高收益的項(xiàng)目被決策者錯(cuò)誤地否決 （3）凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評(píng)估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流 （4）凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值代表的是投資項(xiàng)目被接受后公司價(jià)值的變化，而其他投資分析方法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)沒有直接的聯(lián)系 （5）凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題 |
2.內(nèi)含報(bào)酬率法
(1)傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法
內(nèi)含報(bào)酬率指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。即：
現(xiàn)值(現(xiàn)金流入量)=現(xiàn)值(現(xiàn)金流出量)，這一等式成立時(shí)的折現(xiàn)率。
在計(jì)算過程中，經(jīng)常運(yùn)用“插值法”。
內(nèi)含報(bào)酬率法的原理是：IRR是一個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率，如果該收益率超過了資金的成本，剩余部分就可以保留，由此增加了企業(yè)股東的財(cái)富。所以，當(dāng)項(xiàng)目的IRR超過資本成本，項(xiàng)目可以接受。反之，如果IRR低于資金成本，則項(xiàng)目不能接受，否則會(huì)減少股東的財(cái)富。
決策原則：
?、偃绻鸌RR>資本成本，接受項(xiàng)目能增加股東財(cái)富，可行。
?、谌绻鸌RR<資本成本，接受項(xiàng)目會(huì)減少股東財(cái)富，不可行。
(2)修正的內(nèi)含報(bào)酬率法(Modified Internal Rate of Return，MIRR)
修正的內(nèi)含報(bào)酬率法克服了內(nèi)含報(bào)酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個(gè)項(xiàng)目周期中資本成本率變動(dòng)的問題。修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時(shí)不是按照內(nèi)含報(bào)酬率來折現(xiàn)的。值得說明的是，項(xiàng)目決策最基本的方法是NPV法，當(dāng)傳統(tǒng)的IRR法與NPV發(fā)生沖突時(shí)，通常以NPV為準(zhǔn)。原因在于，傳統(tǒng)的IRR法有兩個(gè)主要缺陷：一是有多個(gè)根;二是假設(shè)再投資率為IRR。假設(shè)再投資率是IRR，則隱含的意思是，計(jì)算現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率也為IRR;修正的IRR法則認(rèn)為，再投資率應(yīng)為實(shí)際的資本成本，先按實(shí)際的資本成本計(jì)算出各期現(xiàn)金流量的終值，再求出IRR。以這種方式計(jì)算出的IRR，稱之為MIRR。
修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時(shí)不是按照內(nèi)含報(bào)酬率來折現(xiàn)的，一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理，具體計(jì)算有如下兩種方法：
方法1：
(3)內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)
?、賰?yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流法，在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的同時(shí)也考慮了這個(gè)項(xiàng)目周期的現(xiàn)金流。此外，內(nèi)含報(bào)酬率法作為一種相對(duì)數(shù)指標(biāo)除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行比較。
?、谌秉c(diǎn)：因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率是評(píng)估投資決策的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，無法衡量出公司價(jià)值(即股東財(cái)富)的絕對(duì)增長(zhǎng)。在衡量非常規(guī)項(xiàng)目時(shí)(即項(xiàng)目現(xiàn)金流在項(xiàng)目周期中發(fā)生正負(fù)變動(dòng)時(shí))，內(nèi)含報(bào)酬率法可能產(chǎn)生多個(gè)IRR，造成項(xiàng)目評(píng)估的困難。此外，在衡量互斥項(xiàng)目時(shí)，傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法可能會(huì)給出矛盾的意見，在這種情況下，凈現(xiàn)值法往往會(huì)給出正確的決策判斷。
3.凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較
比較因素 | 具體內(nèi)容 |
資本成本 | 從理論上講，凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法。但不少企業(yè)仍然習(xí)慣使用內(nèi)含報(bào)酬率法。因此，說明兩種方法各自的特點(diǎn)，并對(duì)他們進(jìn)行比較，可以加深理解，以更好地在投資決策中加以運(yùn)用 一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的大小，取決于兩個(gè)因素：一是現(xiàn)金流量；二是資本成本。當(dāng)現(xiàn)金流量既定時(shí)，資金成本的高低就成為決定性的因素。而內(nèi)含報(bào)酬率不存在資本成本的選擇問題 |
獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)估 | 對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，不論是采用凈現(xiàn)值法，還是內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）都會(huì)導(dǎo)致相同的結(jié)論 |
互斥項(xiàng)目的評(píng)估 | 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法產(chǎn)生不同的結(jié)論時(shí)，應(yīng)該采用凈現(xiàn)值法 |
多個(gè)IRR問題 | 內(nèi)含報(bào)酬率法的另一個(gè)問題就是多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號(hào)，就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內(nèi)含報(bào)酬率法。也就是說，IRR法在非常態(tài)現(xiàn)金流的情況下，會(huì)有多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率法，而這多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率法往往均無實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義。而凈現(xiàn)值法則不存在這個(gè)問題，在資本成本既定的情況下，凈現(xiàn)值是唯一的 |
4.現(xiàn)值指數(shù)法(PI)
(1)含義
現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱獲利指數(shù)法、貼現(xiàn)后收益/成本比率。
(2)決策規(guī)則
如果PI大于1，則項(xiàng)目可接受;反之則放棄，即PI值越高越好。
現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個(gè)相對(duì)于投資成本而言的獲利率，與內(nèi)含報(bào)酬率法一樣，它在一定程度上反映出一個(gè)項(xiàng)目的收益率與風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)越高，說明項(xiàng)目的獲利能力越強(qiáng)，即使現(xiàn)金流量有所降低，項(xiàng)目有可能仍然盈利。
當(dāng)你不計(jì)功利地全身心做一件事情時(shí)，投入時(shí)的愉悅、滿足感，便是最大的收獲與褒獎(jiǎng)。我希望參加高級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試的小伙伴們，全心投入、享受學(xué)習(xí)!
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