高級會計師考試常見考點：投資決策方法

來源：東奧會計在線責編：石亞楠2017-02-14 10:04:26

　　東奧會計在線高級會計師頻道提供：高級會計師考試常見考點：投資決策方法。

　　常用的投資項目的評估方法主要有六種：非折現(xiàn)的回收期法、折現(xiàn)的回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法和投資收益法。

　　(一)項目評價的輔助方法

　　項目評價的輔助方法包括：非折現(xiàn)的回收期法、折現(xiàn)的回收期法和投資收益法。

　　1.回收期法

方法

含義及計算

判斷標準

優(yōu)缺點

非折現(xiàn)的回收期法

投資回收期指項目帶來的現(xiàn)金流入累計至與投資額相等時所需要的時間

回收期=收回投資前的年限+年初未收回投資額/當前的現(xiàn)金流量

回收

期越短，方案越有利

優(yōu)點：（1）通過計算資金占用在某項目中所需的時間，可在一定程度上反映出項目的流動性和風險。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)

（2）一般來說，長期性的預期現(xiàn)金流量比短期性的預期現(xiàn)金流量更具風險

缺點：（1）未考慮回收期后的現(xiàn)金流量

（2）傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本的成本

折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法演變而來的，即通過計算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報期

　　2.投資收益法

　　投資收益法是一種平均收益率的方法，它通過將一個項目整個壽命期的預期現(xiàn)金流平均為年度現(xiàn)金流，再除以期初的投資支出，亦稱會計收益率法、資產(chǎn)收益率法。用公式表示為：

　　投資收益率法的決策原則是比率越高越好。投資收益率的主要缺點是未考慮貨幣的時間價值。

　　(二)項目評價的基本方法

　　項目評價的基本方法包括：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法。

　　1.凈現(xiàn)值法

含義	凈現(xiàn)值指項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額
計算公式
基本原理	當凈現(xiàn)值為零時，說明項目的收益已能補償出資者投入的本金及出資者所要求獲得的投資收益；當凈現(xiàn)值為正數(shù)時，表明除補償投資者的投入本金和必需的投資收益之后，項目有剩余收益，使企業(yè)價值增加。即當企業(yè)實施具有正凈現(xiàn)值的項目，也就增加了股東的財富；而當凈現(xiàn)值為負數(shù)時，項目收益不足以補償投資者的本金和必需的投資收益，也就減少了股東的財富
評價標準	若凈現(xiàn)值為正數(shù)，則項目可以接受；若凈現(xiàn)值為負數(shù)，則項目應(yīng)放棄。若兩個項目為互斥項目，則取正的凈現(xiàn)值數(shù)額較大者
優(yōu)缺點	（1）凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流而非利潤，主要因為現(xiàn)金流相對客觀（2）凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能回收期長但回收期后有較高收益的項目被決策者錯誤地否決（3）凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流（4）凈現(xiàn)值法與財務(wù)管理的最高目標股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項目的凈現(xiàn)值代表的是投資項目被接受后公司價值的變化，而其他投資分析方法與財務(wù)管理的最高目標沒有直接的聯(lián)系（5）凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題

　　2.內(nèi)含報酬率法

　　(1)傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法

　　內(nèi)含報酬率指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。即：

　　現(xiàn)值(現(xiàn)金流入量)=現(xiàn)值(現(xiàn)金流出量)，這一等式成立時的折現(xiàn)率。

　　在計算過程中，經(jīng)常運用“插值法”。

　　內(nèi)含報酬率法的原理是：IRR是一個項目的預期收益率，如果該收益率超過了資金的成本，剩余部分就可以保留，由此增加了企業(yè)股東的財富。所以，當項目的IRR超過資本成本，項目可以接受。反之，如果IRR低于資金成本，則項目不能接受，否則會減少股東的財富。

　　決策原則：

　?、偃绻鸌RR>資本成本，接受項目能增加股東財富，可行。

　　②如果IRR<資本成本，接受項目會減少股東財富，不可行。

　　(2)修正的內(nèi)含報酬率法(Modified Internal Rate of Return，MIRR)

　　修正的內(nèi)含報酬率法克服了內(nèi)含報酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個項目周期中資本成本率變動的問題。修正的內(nèi)含報酬率法認為項目收益被再投資時不是按照內(nèi)含報酬率來折現(xiàn)的。值得說明的是，項目決策最基本的方法是NPV法，當傳統(tǒng)的IRR法與NPV發(fā)生沖突時，通常以NPV為準。原因在于，傳統(tǒng)的IRR法有兩個主要缺陷：一是有多個根;二是假設(shè)再投資率為IRR。假設(shè)再投資率是IRR，則隱含的意思是，計算現(xiàn)值時的折現(xiàn)率也為IRR;修正的IRR法則認為，再投資率應(yīng)為實際的資本成本，先按實際的資本成本計算出各期現(xiàn)金流量的終值，再求出IRR。以這種方式計算出的IRR，稱之為MIRR。

　　修正的內(nèi)含報酬率法認為項目收益被再投資時不是按照內(nèi)含報酬率來折現(xiàn)的，一般認為現(xiàn)金流量以資金成本進行再投資的假設(shè)較為合理，具體計算有如下兩種方法：

　　方法1：

　　(3)內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點

　?、賰?yōu)點：內(nèi)含報酬率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流法，在考慮了貨幣時間價值的同時也考慮了這個項目周期的現(xiàn)金流。此外，內(nèi)含報酬率法作為一種相對數(shù)指標除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經(jīng)濟指標進行比較。

　?、谌秉c：因為內(nèi)含報酬率是評估投資決策的相對數(shù)指標，無法衡量出公司價值(即股東財富)的絕對增長。在衡量非常規(guī)項目時(即項目現(xiàn)金流在項目周期中發(fā)生正負變動時)，內(nèi)含報酬率法可能產(chǎn)生多個IRR，造成項目評估的困難。此外，在衡量互斥項目時，傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法和凈現(xiàn)值法可能會給出矛盾的意見，在這種情況下，凈現(xiàn)值法往往會給出正確的決策判斷。

　　3.凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較

比較因素	具體內(nèi)容
資本成本	從理論上講，凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法。但不少企業(yè)仍然習慣使用內(nèi)含報酬率法。因此，說明兩種方法各自的特點，并對他們進行比較，可以加深理解，以更好地在投資決策中加以運用一個項目的凈現(xiàn)值的大小，取決于兩個因素：一是現(xiàn)金流量；二是資本成本。當現(xiàn)金流量既定時，資金成本的高低就成為決定性的因素。而內(nèi)含報酬率不存在資本成本的選擇問題
獨立項目的評估	對于獨立項目，不論是采用凈現(xiàn)值法，還是內(nèi)含報酬率法（IRR）都會導致相同的結(jié)論
互斥項目的評估	凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法產(chǎn)生不同的結(jié)論時，應(yīng)該采用凈現(xiàn)值法
多個IRR問題	內(nèi)含報酬率法的另一個問題就是多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個新的內(nèi)含報酬率法。也就是說，IRR法在非常態(tài)現(xiàn)金流的情況下，會有多個內(nèi)含報酬率法，而這多個內(nèi)含報酬率法往往均無實際的經(jīng)濟意義。而凈現(xiàn)值法則不存在這個問題，在資本成本既定的情況下，凈現(xiàn)值是唯一的