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高級會計師考試常見考點:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

來源:東奧會計在線責編:石亞楠2017-02-14 10:11:45

  東奧會計在線高級會計師頻道提供:高級會計師考試常見考點:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理。

  (一)EBIT-EPS(或ROE)無差異分析法

  1.項目預(yù)期息稅前利潤確定性下的融資決策

  公司財務(wù)目標是使股東財富或公司價值最大化,每股收益(EPS)可以作為衡量股東財富的主要替代變量(非上市公司則以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代),被認為是影響公司股票股價的重要指針。公司每股收益=(EBIT-利息)×(1-所得稅稅率)/發(fā)行在外普通股股數(shù)。企業(yè)在融資決策過程中,假定未來項目的預(yù)期投資收益(EBIT)存在變動性,因此可以通過比較不同融資方式對EPS影響大小來進行優(yōu)化選擇。這就是EBIT-EPS無差異分析法。

  EBIT-EPS無差異分析法進行融資決策包括以下基本步驟:(1)預(yù)計擬投資項目的預(yù)期EBIT水平;(2)判斷預(yù)期EBIT值的變動性;(3)分別測算債務(wù)、權(quán)益兩種融資方式下的EBIT-EPS無差異點;(4)根據(jù)企業(yè)愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT的變動狀況,并決定項目融資方案。

  每股收益分析是利用每股收益的無差異點進行的。所謂每股收益無差異點,是指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤。根據(jù)每股收益無差異點,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適合采用何種資本結(jié)構(gòu)。

       截圖06

       I表示利息;T表示所得稅稅率;N表示流通在外的普通股股數(shù)。

  在籌資分析時,當息稅前利潤大于每股收益無差異點的息稅前利潤時,運用負債籌資可獲得較高的每股收益;反之,當息稅前利潤低于每股收益無差異點的息稅前利潤時,運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

  2.項目預(yù)期息稅前利潤不確定下的融資決策

  如果項目預(yù)期EBIT不確定,通常要求企業(yè)對自身的風險承受力進行自我評估,而不能單純依據(jù)EBIT-EPS的兩平點分析,即以每股收益額最高為唯一標準來選擇資本結(jié)構(gòu)。

  (二)資本成本比較分析法

  資本成本比較分析法,是通過計算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場總價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

       截圖07

       股票的市場價值+長期債務(wù)的市場價值

  為簡化起見,假定長期債務(wù)的市場價值等于其賬面價值(即平價債務(wù),其賬面價值又等于其面值)。

  股票的市場價值= 權(quán)益資本成本=RF+β×(Rm-RF)

  平價債務(wù),無籌資費的稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)

  然后根據(jù)市場價值權(quán)數(shù)即可計算加權(quán)平均資本成本。

  (三)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架

  現(xiàn)實中的企業(yè)大都依據(jù)于其融資環(huán)境及相關(guān)因素確定“最佳”資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)財務(wù)彈性要求,即使最佳資本結(jié)構(gòu)也不應(yīng)當是一個常數(shù)點,而是一個有效區(qū)間,如要求企業(yè)資產(chǎn)負債率介于65%~70%之間。

  資本結(jié)構(gòu)調(diào)整不但必須,而且是一種常態(tài),它是一個動態(tài)的過程。但在企業(yè)管理實踐中,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及管理,仍然有其內(nèi)在的管理框架。

  資本結(jié)構(gòu)決策與調(diào)整的管理框架如下:

  實際負債率大于最優(yōu)負債率

  1.如果公司處于破產(chǎn)威脅之下

  迅速降低財務(wù)杠桿:(1)債轉(zhuǎn)股;(2)出售資產(chǎn),用現(xiàn)金還債;(3)與債權(quán)人談判。

  2.如果公司未處于破產(chǎn)威脅之下

  (1)如果公司有好的投資項目

  用留存收益或增發(fā)新股投資好的項目。

  (2)如果公司沒有好的投資項目

 ?、儆昧舸媸找鎯斶€債務(wù);②少發(fā)或不發(fā)股利;③增發(fā)新股償還債務(wù)。

  實際負債率小于最優(yōu)負債率

  1.如果公司有收購目標

  迅速增加財務(wù)杠桿:(1)將股權(quán)轉(zhuǎn)為債權(quán);(2)借債并回購股份。

  2.如果公司沒有收購目標

  (1)如果公司有好的投資項目

  借債投資好的項目。

  (2)如果公司沒有好的投資項目

 ?、俟蓶|喜歡股利,則支付股利;

 ?、诠蓶|不喜歡股利,則回購股票。

  世界上,最公平和最不公平的都是時間。別人偷不走它,你也留不住它。希望備考高會的小伙伴們,珍惜時間,靈活學習,順利通過高級會計職稱考試!

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