2017高級(jí)會(huì)計(jì)考試考點(diǎn)精講:融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理(二)
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融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理(二)
(三)融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)
從企業(yè)增長(zhǎng)、內(nèi)部留存融資量與外部融資需要量的關(guān)系上可以看出,企業(yè)增長(zhǎng)一方面依賴于內(nèi)部留存融資增長(zhǎng),另一方面依賴于外部融資(尤其是負(fù)債融資)。企業(yè)管理者將會(huì)提出這樣的問(wèn)題:
?、偌俣ㄆ髽I(yè)單純依靠?jī)?nèi)部留存融資,則企業(yè)增長(zhǎng)率有多大?
②如果企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)不變,即在有內(nèi)部留存融資及相配套的負(fù)債融資情況下(不發(fā)行新股或追加新的權(quán)益資本投入),公司的極限增長(zhǎng)速度到底有多快?
1.內(nèi)部增長(zhǎng)率
內(nèi)部增長(zhǎng)率是指公司在沒(méi)有任何“對(duì)外”融資(包括負(fù)債和權(quán)益融資)情況下的預(yù)期最大增長(zhǎng)率,即公司完全依靠?jī)?nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長(zhǎng)極限
假設(shè)負(fù)債融資為零。
外部融資需求=(A×S0×g)-[P×S0×(1+g)×(1-d)]=0
則變換后可得:g(內(nèi)部增長(zhǎng)率)=P×
將上式的分子、分母同乘銷(xiāo)售收入,并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長(zhǎng)率的另一個(gè)常用公式,即:
式中:ROA為公司總資產(chǎn)報(bào)酬率(即稅后凈利/總資產(chǎn))
【例2-17】沿用【例2-16】,根據(jù)上述公式分別測(cè)算D公司的內(nèi)部增長(zhǎng)率。
方法一:由于P=5%,d=50%,A=50%,因此
g(內(nèi)部增長(zhǎng)率)=5%×(1-50%)/[50%-5%×(1-50%)]=5.26%
方法二:總資產(chǎn)報(bào)酬率=(2000×5%)/1000=10%
g(內(nèi)部增長(zhǎng)率)=[10%×(1-50%)]/[1-10%×(1-50%)]=5.26%
本例中,5.26%是D公司20×6年在不對(duì)外融資情況下的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率極限。
2.可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率是指企業(yè)在維持某一目標(biāo)或最佳債務(wù)/權(quán)益比率前提下,不對(duì)外發(fā)行新股等權(quán)益融資時(shí)的最高增長(zhǎng)率。可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式可通過(guò)如下步驟進(jìn)行推導(dǎo):
(1)銷(xiāo)售增長(zhǎng)帶來(lái)新增的內(nèi)部留存融資額=S0(1+g)×P×(1-d)。
(2)為維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),需要新增的負(fù)債融資額=S0×(1+g)×P×(1-d)×D/E。
在不考慮新股發(fā)行或新增權(quán)益融資下,上述兩項(xiàng)資本來(lái)源應(yīng)等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)對(duì)資產(chǎn)的增量需求(資產(chǎn)占銷(xiāo)售百分比×增量銷(xiāo)售=A×S0×g)
資產(chǎn)增加額=負(fù)債增加額+留存收益增加額
由此得到:
S0(1+g)×P×(1-d)+S0×(1+g)×P×(1–d)×D/E=A×S0×g
g(可持續(xù)增長(zhǎng)率)=
=
=
或:
可持續(xù)增長(zhǎng)率=
其中:ROE代表凈資產(chǎn)收益率(稅后凈利/所有者權(quán)益總額),其他字母含義不變。
【例2-18】沿用【例2-17】的數(shù)據(jù),可測(cè)算D公司20×6年度的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
由于p=5%,d=50%,A=50%且最佳債務(wù)權(quán)益比(D/E)=550/450=1.2222,因此:
上述結(jié)果表明,為維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),D公司在不進(jìn)行權(quán)益融資情況下的增長(zhǎng)極限是12.5%
【總結(jié)】
ROA為公司總資產(chǎn)報(bào)酬率(即稅后凈利/總資產(chǎn))
ROE為凈資產(chǎn)收益率(稅后凈利/所有者權(quán)益總額)
【重要提示】必須熟練掌握以下公式:
銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率(總資產(chǎn)凈利率)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、股利支付率、收益留存率。
產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=D/E
權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有權(quán)益=(1+D/E)=1+產(chǎn)權(quán)比率=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)
收益留存率+股利支付率=1
總資產(chǎn)報(bào)酬率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)
【思考】可持續(xù)增長(zhǎng)率的驅(qū)動(dòng)因素有哪些(如何提高)?
降低現(xiàn)金股利發(fā)放率、提高ROE(提高銷(xiāo)售凈利率、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)
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