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2017高級會計考試考點精講:融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理(二)

來源:東奧會計在線責編:王妍2017-03-31 10:27:49

  (四)融資規(guī)劃、企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略

  從管理角度,由于企業(yè)增長受限于可持續(xù)增長率,因此當企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時,將面臨資本需要和融資壓力;而當企業(yè)實際增長低于可持續(xù)增長時,表明市場萎縮,企業(yè)應調整自身經營戰(zhàn)略。下圖列出了各種不同情形下的融資規(guī)劃與財務管理策略,它為公司增長管理提供了一個可行的框架。

高級職稱

  【案例分析題】已知ABC公司的銷售凈利率為5%,資產周轉率為2。

  要求:

  (1)如果該公司的股利支付率為40%,計算其內部增長率。

  (2)如果該公司目標資本結構為債務/權益=0.40,通過計算分析在上述約束條件下,該公司能否實現(xiàn)30%的增長?如果不能實現(xiàn),請問該公司應采取哪些財務策略以實現(xiàn)30%的增長目標?

  【參考答案及分析】

  (1)總資產報酬率=5%×2=10%

高級職稱考試

  (2)由債務/權益=0.4,可知權益乘數=1.4,故:

  凈資產收益率=10%×1.4=14%

  如果ABC公司將所有凈利潤都轉作留存收益(留存收益率100%),可得:

2017高級職稱

  因此,在上述約束下,該公司不能實現(xiàn)30%的增長。為實現(xiàn)增長目標,可行的財務策略包括:發(fā)售新股、增加借款以提高財務杠桿、剝離無效資產、供貨渠道選擇、提高產品定價等。

  【2013年真題】考核公司戰(zhàn)略類型和籌資規(guī)劃(10分)

  甲公司是國內一家從事建筑裝飾材料生產與銷售的股份公司。2012年底,國家宏觀經濟增勢放緩,房地產行業(yè)也面臨著嚴峻的宏觀調控形勢。甲公司董事會認為,公司的發(fā)展與房地產業(yè)密切相關,公司戰(zhàn)略需進行相應調整。

  2013年初,甲公司根據董事會要求,召集由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會。部分參會人員發(fā)言要點如下:

  市場部經理:盡管國家宏觀經濟增勢放緩,但房地產行業(yè)一直沒有受到太大影響,公司仍處于重要發(fā)展機遇期,在此形勢下,公司宜擴大規(guī)模,搶占市場,謀求更快發(fā)展。近年來,本公司的主要競爭對手乙公司年均銷售增長率達12%以上,而本公司同期年均銷售增長率僅為4%,仍有市場拓展余地。因此,建議進一步拓展市場,爭取今明兩年把銷售增長率提升至12%以上。

  生產部經理:本公司現(xiàn)有生產能力已經飽和,維持年銷售增長率4%水平有困難,需要擴大生產能力??紤]到當前宏觀經濟和房地產行業(yè)面臨的諸多不確定因素,建議今明兩年維持2012年的產銷規(guī)模,向管理要效益,進一步降低成本費用水平,走內涵式發(fā)展道路。

  財務部經理:財務部將積極配合公司戰(zhàn)略調整,做好有關資產負債管理和融資籌劃工作。同時,建議公司戰(zhàn)略調整要考慮現(xiàn)有的財務狀況和財務政策。本公司2012年末資產總額50億元,負債總額為25億元,所有者權益為25億元;2012年度銷售總額為40億元,凈利潤為2億元,分配現(xiàn)金股利1億元。近年來,公司一直維持50%資產負債率和50%股利支付率的財務政策。

  總經理:公司的發(fā)展應穩(wěn)中求進,既要抓住機遇加快發(fā)展,也要積極防范財務風險。根據董事會有關決議,公司資產負債率一般不得高于60%這一行業(yè)均值,股利支付率一般不得低于40%,公司有關財務安排不能突破這一紅線。

  假定不考慮其他因素。

  要求:

  1.根據甲公司2012年度財務數據,分別計算該公司的內部增長率和可持續(xù)增長率;據此分別判斷市場部經理和生產部經理建議是否合理,并說明理由。

  2.分別指出市場部經理和生產部經理建議的公司戰(zhàn)略類型。

  3.在保持董事會設定的資產負債率和股利支付率指標值的前提下,計算甲公司可實現(xiàn)的最高銷售增長率。

  【參考答案及分析】

  1.(1)ROA=(2÷50)×100%=4% (1分)

  內部增長率=[4%×(1-50%)]÷[1-4%×(1-50%)]=2.04% (1分)

  ROE=(2÷25)×100%=8% (1分)

  可持續(xù)增長率=[8%×(1-50%)]÷[1-8%×(1-50%)]=4.17% (1分)

  (2)市場部經理的建議不合理。(0.5分)

  理由:市場部經理建議的12%增長率太高,遠超出公司4.17%的可持續(xù)增長率。(0.5分)

  生產部經理的建議不合理。(0.5分)

  理由:生產部經理建議維持2012年產銷規(guī)模較保守。(0.5分)

  2. 市場部經理的建議屬于成長型的戰(zhàn)略。(1.5分)

  生產部經理的建議屬于穩(wěn)定型(或:維持型;或:防御型)戰(zhàn)略。(1.5分)

  3.2012年年末資產總額50億元,資產負債率不得超過60%,則2012年年末所有者權益總額=50×(1-60%)=20(億元),ROE=(2/20)×100%=10%

  股利支付率一般不得低于40%,則:

  在董事會設定的資產負債率和股利支付率指標值的前提下,公司可實現(xiàn)的最高銷售增長率(可持續(xù)增長率)=[10%×(1-40%)]/[1-10%×(1-40%)]=6.38%(1分)

  (五)企業(yè)集團融資規(guī)劃

  單一企業(yè)融資規(guī)劃是企業(yè)集團融資規(guī)劃的基礎,但企業(yè)集團融資規(guī)劃并不等于下屬各子公司外部融資需要量之和,原因在于:

  (1)企業(yè)集團資金集中管理和統(tǒng)一信貸。企業(yè)集團總部作為財務資源調配中心,需要考慮下屬各公司因業(yè)務增長而帶來的投資需求,也需要考慮各公司內部留存融資的自我“補充”功能,并在此基礎之上,借助于資金集中管理這一平臺,再考慮集團整體的外部融資總額。

  (2)“固定資產折舊”因素。從現(xiàn)金流角度來看,折舊作為“非付現(xiàn)成本”是企業(yè)內源資本“提供者”,在確定企業(yè)外部融資需要量時,應考慮這一因素對企業(yè)集團內部資金調配的影響。

  企業(yè)集團外部融資需要量可根據下述公式測算:

  企業(yè)集團外部融資需要量=∑集團下屬各子公司的新增投資需求-∑集團下屬各子公司的新增內部留存額-∑集團下屬各企業(yè)的年度折舊額

  【例2-19】E企業(yè)(集團)擁有三家全資子公司A1、A2、A3。集團總部在下發(fā)的各子公司融資規(guī)劃測算表中(見表2-34),要求各子公司統(tǒng)一按表格中的相關內容編制融資規(guī)劃(表2-34中的數據即為A1公司的融資規(guī)劃結果)

  A1公司的融資規(guī)劃表


收入增長10%(20億到22億)

假設

1.新增投資總額

3

(1)資產、負債項目占銷售百分比不變;(2)銷售凈利率為10%,保持不變;(3)現(xiàn)金股利支付率為50%。

其中

(1)補充流動資金

0.6

(2)新增固定資產投資

2.4

2.新增債務融資總額

1.6

其中

(1)短期負債

1

(2)長期負債

0.6

3.融資缺口

1.4

4.內部留存融資額

1.1

5.新增外部融資需要量

0.3

  某企業(yè)集團外部融資總額測算表


新增投資

內部留存

新增貸款額

外部融資缺口

已知計提折舊

凈融資

缺口

外部融資總額

A1公司

3

1.1

1.6

0.3

0.2

0.1

1.7(1.6+0.1)

A2公司

2

1.0

0.2

0.8

0.5

0.3

0.5(0.2+0.3)

A3公司

0.8

0.9

0

(0.1)

0.2

(0.3)

(0.3)

集團合計

5.8

3

1.8

1.0

0.9

0.1

1.9

  (1)如果不考慮集團資金集中管理,則A1、A2兩家公司“新增貸款額”將達1.8億元、兩家公司“外部融資缺口”達1.1億元,兩家公司的“外部融資總額”將高達2.9億元;

  (2)在不考慮其折舊情況下,如果將三家子公司的資金進行集中調配,則A3(現(xiàn)金流相對富余的子公司)將作為資本提供者能為集團內部提供0.1億元的資本,從而使整個集團的外部融資額下降到2.8億元(2.9-0.1);

  (3)如果將各子公司當年計提的折舊因素計入其中(折舊所產生的“現(xiàn)金流”也集中在集團總部進行統(tǒng)一管理),則向集團內部提供的內源資本總額為0.9億元,在綜合上述因素后,該企業(yè)集團最終“外部融資總額”僅為1.9億元(2.8-0.9)。

  學習是一條漫長而艱辛的道路,不能靠一時的熱情,養(yǎng)成良好的學習習慣,堅持到底,加油!你的高級會計職稱考試定會成功!

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