2017高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)答疑精華:現(xiàn)金流量
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【例題】
再投資假設(shè):項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是內(nèi)含報(bào)酬率。

一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理。
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較充分的情況下,企業(yè)投資能獲得超出資本成本的報(bào)酬率的現(xiàn)象是暫時(shí)的,超額報(bào)酬率會(huì)逐步趨向于零。即:
項(xiàng)目報(bào)酬率=資本成本
或:超額報(bào)酬率=0
2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法
修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時(shí)不是按照內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)折現(xiàn)的。
【方法1】


-1=

【方法2】


【提問(wèn)】
一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理。
老師,問(wèn)題1.這句話“再投資假設(shè):項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是內(nèi)含報(bào)酬率?!痹趺蠢斫?/p>
2.這句話“一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理?!痹趺蠢斫?/p>
3.這句話“在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較充分的情況下,企業(yè)投資能獲得超出資本成本的報(bào)酬率的現(xiàn)象是暫時(shí)的,超額報(bào)酬率會(huì)逐步趨向于零?!痹趺蠢斫?/p>
【回答】
1.這句話的意思是,項(xiàng)目獲得現(xiàn)金流入后(從獲得第一筆現(xiàn)金流入開(kāi)始),其現(xiàn)金流入沒(méi)有用到其他項(xiàng)目,繼續(xù)再該項(xiàng)目上投資,為該項(xiàng)目提供資金,這樣項(xiàng)目持續(xù)獲得現(xiàn)金流入,所獲得的現(xiàn)金流入繼續(xù)使用在該項(xiàng)目上,直至項(xiàng)目結(jié)束,而所有的現(xiàn)金流入投資到該項(xiàng)目的回報(bào)率就是該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。這樣的假設(shè)就得出,項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有的現(xiàn)金流入投資的報(bào)酬率都是一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率,至始至終保持不變。
2.這句話的意思是和上面的解釋一樣,上面解釋的是投資回報(bào),這里解釋是投資成本,就是項(xiàng)目獲得現(xiàn)金流入后,其現(xiàn)金流入沒(méi)有用到其他項(xiàng)目,繼續(xù)再該項(xiàng)目上投資,為該項(xiàng)目提供資金,這樣項(xiàng)目持續(xù)獲得現(xiàn)金流入,所獲得的現(xiàn)金流入繼續(xù)使用在該項(xiàng)目上,直至項(xiàng)目結(jié)束,而所有的現(xiàn)金流量的資金成本(投資成本)是保持不變的,即折現(xiàn)率保持不變。而這個(gè)假設(shè)比上面的假設(shè)更為合理,因?yàn)楝F(xiàn)金流入至始至終投資該項(xiàng)目,項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)保持不變,資金成本也保持不變,但內(nèi)含報(bào)酬率不一定是至始至終保持不變,有可能項(xiàng)目前期項(xiàng)目并不明朗,投資有很大的不確定性,后期并不會(huì)帶來(lái)較多的現(xiàn)金流入,所以前期獲得的現(xiàn)金流入再投資的回報(bào)率可能會(huì)較低,而是隨著項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展,項(xiàng)目前景越來(lái)越明顯,此時(shí)的現(xiàn)金流入再投資到此項(xiàng)目,其投資回報(bào)率即內(nèi)含報(bào)酬率會(huì)較高,但隨著項(xiàng)目的發(fā)展,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多,項(xiàng)目的前景會(huì)越來(lái)越低迷,隨之帶來(lái)的是內(nèi)含報(bào)酬率降低(會(huì)靠近資本成本,超額回報(bào)為0,與下面的第3假設(shè)趨同),但綜合考慮之后(或者所有內(nèi)含報(bào)酬率加權(quán)),就可以得出我們平時(shí)就算的內(nèi)含報(bào)酬率了。
3.這句話可以按照我們平時(shí)理解的市場(chǎng)均衡理論一樣,投資者都是明確的,就是說(shuō)如果一個(gè)行業(yè)有錢賺,就會(huì)引入大量的投資者來(lái)投資該行業(yè),隨著競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激勵(lì),市場(chǎng)達(dá)到飽和(充分競(jìng)爭(zhēng))的情況下,即該行業(yè)無(wú)利可圖了,即投資的回報(bào)等于投資的成本,即超額報(bào)酬率等于0,就不會(huì)有新的投資者來(lái)投資行業(yè),如果還有人投資該行業(yè),就會(huì)使該行業(yè)就會(huì)出現(xiàn)虧損。
可以這樣理解,一個(gè)行業(yè)只有一個(gè)投資者,賺的錢會(huì)很大;有兩個(gè)投資者,每個(gè)投資者賺的錢就會(huì)減半;越來(lái)越多的投資者來(lái)投資該行業(yè),所分的利潤(rùn)會(huì)越來(lái)越少,直到投資該行業(yè)不賺錢了,即超額回報(bào)率為0,就不會(huì)有新的投資者了。
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