2017高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)答疑精華:留存收益率
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【例題】
(四)融資規(guī)劃、企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)管理策略
從管理角度,由于企業(yè)增長(zhǎng)受限于可持續(xù)增長(zhǎng)率,因此當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí),將面臨資本需要和融資壓力;而當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)低于可持續(xù)增長(zhǎng)時(shí),表明市場(chǎng)萎縮,企業(yè)應(yīng)調(diào)整自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。下圖列出了各種不同情形下的融資規(guī)劃與財(cái)務(wù)管理策略,它為公司增長(zhǎng)管理提供了一個(gè)可行的框架。

【案例分析題】已知ABC公司的銷售凈利率為5%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2。
要求:
(1)如果該公司的股利支付率為40%,計(jì)算其內(nèi)部增長(zhǎng)率。
(2)如果該公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/權(quán)益=0.40,通過計(jì)算分析在上述約束條件下,該公司能否實(shí)現(xiàn)30%的增長(zhǎng)?如果不能實(shí)現(xiàn),請(qǐng)問該公司應(yīng)采取哪些財(cái)務(wù)策略以實(shí)現(xiàn)30%的增長(zhǎng)目標(biāo)?
【參考答案及分析】
(1)總資產(chǎn)報(bào)酬率=5%×2=10%

(2)由債務(wù)/權(quán)益=0.4,可知權(quán)益乘數(shù)=1.4,故:
凈資產(chǎn)收益率=10%×1.4=14%
如果ABC公司將所有凈利潤(rùn)都轉(zhuǎn)作留存收益(留存收益率100%),可得:

因此,在上述約束下,該公司不能實(shí)現(xiàn)30%的增長(zhǎng)。為實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo),可行的財(cái)務(wù)策略包括:發(fā)售新股、增加借款以提高財(cái)務(wù)杠桿、剝離無(wú)效資產(chǎn)、供貨渠道選擇、提高產(chǎn)品定價(jià)等。
【提問】
例題中為什么選擇留存收益率是100%,而不是題里面說的40%
【回答】
第一問與第二問是相互獨(dú)立的問題,互不干擾,第一問留存收益率是40%,第二問中如果要保持企業(yè)高速增長(zhǎng),所需的留存資金就需要全部留存企業(yè),即留存收益率為100%。
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