2018高級會計實(shí)務(wù)精華答疑：哈馬達(dá)方程

來源：東奧會計在線責(zé)編：彭帥2017-09-25 11:59:31

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【參考答案及分析】

(1)權(quán)益資本成本(資本資產(chǎn)定價模型)：4%+1.4×(9%-4%)=11%

加權(quán)平均資本成本：0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%

所以適用折現(xiàn)率為9%

(2)初始現(xiàn)金流量：10000000+3000000=13000000(元)

第五年末賬面價值為：10000000×5%=500000(元)

所以變現(xiàn)相關(guān)流量為：1000000+(500000-1000000)×25%=875000(元)

每年折舊為：10000000×0.95/5=1900000(元)

所以，第5年現(xiàn)金流量凈額為：

50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元)

(3)企業(yè)1～4年的現(xiàn)金流量：50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000

所以：凈現(xiàn)值：3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)

凈現(xiàn)值法優(yōu)缺點(diǎn)：第一，凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤，因?yàn)楝F(xiàn)金流相對客觀。第二，凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。第三，凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。第四，凈現(xiàn)值法與財務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。第五，凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。

(4)項目風(fēng)險處置的方法有兩種，確定當(dāng)量法與風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。確定當(dāng)量法就是一種對項目相關(guān)現(xiàn)金流進(jìn)行調(diào)整的方法。項目現(xiàn)金流的風(fēng)險越大，約當(dāng)系數(shù)越小，現(xiàn)金流的確定當(dāng)量也就越小。確定當(dāng)量法對風(fēng)險和時間價值分別進(jìn)行了調(diào)整，它首先將現(xiàn)金流量中的風(fēng)險因素排除在外，然后將確定的現(xiàn)金流量以無風(fēng)險報酬率進(jìn)行折現(xiàn)，在理論上優(yōu)于風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。風(fēng)險折現(xiàn)率法是對折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整。在公司部門的各個投資項目中，平均風(fēng)險的項目按公司平均的資本成本率計算凈現(xiàn)值，高風(fēng)險項目按高于平均的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值;低風(fēng)險的項目按低于平均的資本成本率計算凈現(xiàn)值。在實(shí)務(wù)中人們經(jīng)常使用的還是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。　

問題：　

辛勤的老師您好：P-Ⅱ項目的β系數(shù)為1.4，為什么不用哈馬達(dá)方程調(diào)整β?

回答：　

尊敬的學(xué)員，您好：

首先，經(jīng)營P-Ⅱ產(chǎn)品的風(fēng)險屬于經(jīng)營企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，經(jīng)營風(fēng)險相同，并且題目中交代假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變，說明財務(wù)風(fēng)險也相同。

既然企業(yè)經(jīng)營前后的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險都相同，那就根本用不著調(diào)整風(fēng)險了，也就用不到哈馬達(dá)方程。

其次，這里的β值已經(jīng)是負(fù)債經(jīng)營的β值，即β1，不用再轉(zhuǎn)換了，直接可以根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本。

一般題目中沒有特別指明，告知的β值都是負(fù)債經(jīng)營的β值，即可以直接運(yùn)用資本資產(chǎn)定價模型的，如果告知是無負(fù)債經(jīng)營的β指，題目一定會指明的。

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