2017中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《金融》精編考點(diǎn):投資銀行概述
中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試在即，注意安排好學(xué)習(xí)計(jì)劃，只有掌握了方法，才能保證金融的考試順利通過。東奧小編為大家準(zhǔn)備了中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融的知識(shí)點(diǎn)：投資銀行概述
【內(nèi)容導(dǎo)航】
一、資本市場(chǎng)、直接金融與投資銀行
二、投資銀行與商業(yè)銀行的經(jīng)營機(jī)制區(qū)別
三、投資銀行的功能
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《金融》科目第五章 投資銀行與證券投資基金
第一節(jié) 投資銀行概述
【知識(shí)點(diǎn)】：投資銀行概述
一、資本市場(chǎng)、直接金融與投資銀行
資本市場(chǎng)是經(jīng)營期限在一年以上代表股權(quán)和債權(quán)關(guān)系的金融工具(如股票、債券和長期抵押信貸)的金融市場(chǎng)。
按照交易中介作用的不同，金融市場(chǎng)可以劃分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。直接金融市場(chǎng)是指政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場(chǎng)上直接向資金供給者融通資金的市場(chǎng);而在間接金融市場(chǎng)上，資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機(jī)構(gòu)，再由這些信用中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。
直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)的差別并不在于是否有中介機(jī)構(gòu)參與，而在于中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。在間接金融中的代表性金融機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行，它分別與經(jīng)濟(jì)體中的最終資金盈余者和最終資金赤字者建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并以賺取利差為主要收入。而在直接金融中的代表性金融機(jī)構(gòu)是投資銀行，它并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)之中，而僅僅是充當(dāng)信息中介和服務(wù)中介，以收取服務(wù)費(fèi)為主要收入。
投資銀行在各個(gè)國家有不同的稱呼，在美國被稱為華爾街金融公司，歐洲稱之為商人銀行(Merchant Bank)，在亞洲很多國家如.中國、日本則被稱為證券公司(Security Firm)。雖然名稱千差萬別，但其實(shí)質(zhì)是一樣的，都是資本市場(chǎng)領(lǐng)域的直接金融中介機(jī)構(gòu)。
投資銀行一詞英文為“Investment Banking”，但“InveStment Banking”至少有四層含義：①帆構(gòu)層次，是指作為資本市場(chǎng)的直接金融機(jī)構(gòu)的金融企業(yè);②行業(yè)層次，指投資銀行的整個(gè)行業(yè);③業(yè)務(wù)層次，指投資銀行所經(jīng)營的業(yè)務(wù);④學(xué)科層次，是關(guān)于投資銀行的理論和實(shí)務(wù)的學(xué)科。相應(yīng)地可分別用投資銀行、投資銀行業(yè)、投資銀行業(yè)務(wù)和投資銀行學(xué)來表示這四種含義。
本章內(nèi)容主要涉及投資銀行機(jī)構(gòu)和相關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)，并且以界定投資.銀行業(yè)務(wù)來了解投資銀行機(jī)構(gòu)。投資銀行業(yè)務(wù)常常會(huì)跟隨金融環(huán)境的變化而發(fā)展豐富。結(jié)合投資銀行的歷史實(shí)踐，我們認(rèn)為，投資銀行是在資本市場(chǎng)上從事與股票債券等證券經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的一切金融服務(wù)活動(dòng)(如證券發(fā)行、承銷、交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動(dòng))，為長期資金盈余者和赤字者雙方或者投融資雙方提供金融服務(wù)的直接金融機(jī)構(gòu)。
二、投資銀行與商業(yè)銀行的經(jīng)營機(jī)制區(qū)別
從本質(zhì)上來講，投資銀行和商業(yè)銀行都足資金盈余者與資金短缺者之間的中介，都致力于解決經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最終資金盈余者和赤字者的跨時(shí)資源配置矛盾。但是，作為直接金融機(jī)構(gòu)代表的投資銀行和作為間接金融機(jī)構(gòu)代表的商業(yè)銀行存在經(jīng)營機(jī)制的根本區(qū)別。
直接金融的資金關(guān)系是金融工具的買賣或投融資，而間接融資是資金供求雙方通過金融中介參與的資金借貸來實(shí)現(xiàn)資金融通的活動(dòng)。
投資銀行作為直接融資的中介，僅充當(dāng)中介入的角色，它為籌資者尋找合適的融資機(jī)會(huì)，為投資者尋找合適的投資機(jī)會(huì)。但在一般情況下，投資銀行并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)之中，只是收取傭金服務(wù)費(fèi)，投資者與籌資者直接擁有相應(yīng)的權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，社會(huì)最終資金盈余者和赤字者間通過一次金融合約(或者股權(quán)關(guān)系或者債務(wù)關(guān)系)完成投融資過程。投資銀行以提供交易機(jī)制和價(jià)格信號(hào)機(jī)制等金融服務(wù)解決跨時(shí)資源配置矛盾(如圖5一l所示)。
商業(yè)銀行作為間接融資的中介，同時(shí)具有資金需求者和資金供給者的雙重身份。對(duì)于存款人來說它是資金的需求方，存款人是資金的供給者;對(duì)于借款人而盲它是資金供給者，借款人是資金的需求者。在這種情況下，資金存款人與借款人之間并不直接發(fā)生權(quán)利與義務(wù)，而是通過商業(yè)銀行間接發(fā)生關(guān)系，雙方不存在直接的金融合同約束，商業(yè)銀行分別與最終資金盈余者和赤字者間有債務(wù)借貸關(guān)系。因此，社會(huì)最終資金盈余者和赤字者間通過兩次金融合約完成資金融通過程。商業(yè)銀行用資產(chǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制即將社會(huì)上所有資金盈余者的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為自己的資產(chǎn)來解決資源跨時(shí)配置矛盾(如圖5-2所示)。
三、投資銀行的功能
一般來說，作為資本市場(chǎng)的直接金融機(jī)構(gòu)，投資銀行有四個(gè)基本功能：媒介資金供求，構(gòu)造證券市場(chǎng)，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中。
(一)資金供求的媒介
與商業(yè)銀行相似，投資銀行也是溝通資金供求兩方面的橋梁。投資銀行以直接金融機(jī)制發(fā)揮資金媒介作用。此外，同樣是媒介資金供求，商業(yè)銀行側(cè)重于短期資金市場(chǎng)，而投資銀行則為企業(yè)籌措中長期資金服務(wù)。
投資銀行是通過以下四個(gè)中介作用來發(fā)揮其媒介資金供求功能的：
(1)期限中介。投資銀行通過對(duì)其接觸的各種不同期限資金進(jìn)行期限轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)了短期和長期資金之間的期限中介作用。通過期限轉(zhuǎn)換，使得資金運(yùn)用靈活機(jī)動(dòng)，同時(shí)化解了資金被鎖定的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)風(fēng)險(xiǎn)中介。投資銀行不僅為投資者和融資者提供了資金融通的渠道，而且為投資者和融資者降低了投資和融資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)中介通過多樣化的組合投資為投資者降低了風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資銀行利用其對(duì)金融市場(chǎng)的深刻了解，為融資者提供了關(guān)于資金需求、融資成本等多方面的信息，并通過各種證券的承銷大大降低了融資者的風(fēng)險(xiǎn)。
(3)信息中介。投資銀行作為金融市場(chǎng)的核心機(jī)構(gòu)之一，是各種金融信息交匯的場(chǎng)所，因此，它有能力為資金供需雙方提供信息中介服務(wù)。投資銀行還可以通過雇傭經(jīng)濟(jì)、金融、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律等各方面的專家來完成這些工作。因此，投資銀行通過規(guī)模效應(yīng)、專業(yè)化和分工有效降低了信息加工及合約成本。
(4)流動(dòng)性中介。投資銀行為客戶提供各種票據(jù)、證券以及現(xiàn)金之間的互換機(jī)制。當(dāng)一個(gè)持有股票的客戶臨時(shí)需要現(xiàn)金時(shí)，充當(dāng)做市商：的投資銀行可以購進(jìn)客戶持有的股票，從而滿足客戶的流動(dòng)性需求。而在保證金交易中，投資銀行可以以客戶的證券作為抵押，貸款給客戶購進(jìn)股票。通過這些方式，投資銀行為金融市場(chǎng)的交易者提供了流動(dòng)性中介。
(二)證券市場(chǎng)的構(gòu)造者
證券市場(chǎng)是證券發(fā)行、流通、交易的市場(chǎng)，也是資金供求的中心。證券市場(chǎng)的構(gòu)成可以分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)是證券發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的市場(chǎng)，又稱為一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)。它通常沒有固定場(chǎng)所，是一個(gè)無形市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)是買賣已發(fā)行證券的市場(chǎng)，又稱為二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)。它一般是一個(gè)有組織、固定地點(diǎn)、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。概括起來，證券市場(chǎng)由證券發(fā)行人、證券投資人、證券中介機(jī)構(gòu)、自律性組織、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等構(gòu)成。
從證券發(fā)行市場(chǎng)來看，由于證券發(fā)行是一項(xiàng)涉及眾多投資者利益和金融市場(chǎng)穩(wěn)定的工作，證券發(fā)行者必須準(zhǔn)備各種信息披露資料，接受國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。因此，證券發(fā)行尤其是公開發(fā)行必須由投資銀行作為中介才能順利完成。具體來說，在發(fā)行市場(chǎng)中，投資銀行以承銷商身份，通過咨詢、信息披鱔、定價(jià)和證券銷售等幫助構(gòu)建證券發(fā)行市場(chǎng)。
在證券交易市場(chǎng)中，投資銀行扮演著證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營商和證券做市商三重角色：①投資銀行以證券經(jīng)紀(jì)商的身份接受顧客委托，進(jìn)行證券買賣，提高了交易效率，穩(wěn)定了交易秩序，使得交易活動(dòng)得以順利進(jìn)行;②投資銀行在證券發(fā)行完成以后的一段時(shí)間內(nèi)，為了使該證券具備良好的流通性，常常以證券做市商的身份買賣證券，以維持其承銷的證券上市流通后的價(jià)格穩(wěn)定;③投資銀行以證券自營商和做市商的身份活躍于交易市場(chǎng)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，收集市場(chǎng)信息，進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，吞吐大量證券，發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，從而起到了活躍并穩(wěn)定交易市場(chǎng)的作用。
在證券市場(chǎng)上，投資銀行所從事的多種證券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，為市場(chǎng)創(chuàng)造了多樣化的金融衍生工具，極大地便利了交易的進(jìn)行?，F(xiàn)代的投資活動(dòng)對(duì)投資品的期限、變現(xiàn)性、報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)及組合有了更多的要求，對(duì)投資的安全性也日益重視。這使得投資銀行有強(qiáng)大的動(dòng)力顯示其創(chuàng)新精神和開拓能力。本著分散風(fēng)險(xiǎn)、保持最佳流動(dòng)性的追求和最大利益的原則，投資銀行面對(duì)客戶的需求，不斷推出創(chuàng)新的金融工具，使得證券市場(chǎng)大大拓寬了交易領(lǐng)域，不斷激發(fā)出新的活力。
(三)資源配置的優(yōu)化者
(l)投資銀行的證券發(fā)行業(yè)務(wù)與優(yōu)化資源配置。投資銀行從自身的利益出發(fā)，更愿意幫助那些產(chǎn)業(yè)前景好、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良和具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，通過發(fā)行股票和債券從金融市場(chǎng)上籌集到所需要的資金，從而使資金流入效益較好的行業(yè)和企業(yè)，達(dá)到促進(jìn)資源優(yōu)化配置的目的。
(2)投資銀行的并購業(yè)務(wù)與優(yōu)化資源配置。兼并收購在資源有效配置中的功能可以從宏觀和微觀兩個(gè)層面看：①宏觀功能。通過兼并收購，將那些不適應(yīng)當(dāng)?shù)丨h(huán)境而處于劣勢(shì)的企業(yè)兼并掉或者使這些資產(chǎn)重新組合，有助于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、投資環(huán)境的改善，或者使這些資產(chǎn)重新投入適應(yīng)當(dāng)?shù)丨h(huán)境的生產(chǎn)領(lǐng)域，這無疑將使原來無效益的資產(chǎn)通過流動(dòng)和組合發(fā)揮新的作用，有助于宏觀資源配置狀況的改善。②微觀功能。企業(yè)兼并的微觀功能可表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是可以使被兼并企業(yè)的原有資產(chǎn)或資源配置的有效性提高;二是可優(yōu)化與促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)內(nèi)部所有資源或資產(chǎn)配置的合理性及有效性。兼并使優(yōu)勢(shì)企業(yè)資產(chǎn)存量增加，以致可以達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，從而降低生產(chǎn)成本，提高資源有效利用率。
兼并收購的宏觀功能和微觀功能的綜合發(fā)揮，可有助于整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)組織合理化和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等。總之，投資銀行是連接宏觀經(jīng)濟(jì)決策與微觀企業(yè)行為的樞紐，它有效地動(dòng)員社會(huì)資源投入經(jīng)濟(jì)建設(shè)，高效地使用所籌集的資本，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中充分發(fā)揮作用，從而優(yōu)化了社會(huì)資源的配置。
(四)產(chǎn)業(yè)集中的促進(jìn)者
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，生產(chǎn)的高度社會(huì)化必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的集中和壟斷，而產(chǎn)業(yè)的集中和壟斷又反過來促進(jìn)生產(chǎn)社會(huì)化向更高層次發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)。產(chǎn)業(yè)集中的進(jìn)程，在資本市場(chǎng)出現(xiàn)之前是通過企業(yè)自身成長的內(nèi)在動(dòng)力以及企業(yè)之間的優(yōu)勝劣汰緩慢進(jìn)行的。在資本市場(chǎng)出現(xiàn)之后，其對(duì)企業(yè)價(jià)值注重未來的評(píng)價(jià)機(jī)制為資金流向提供了一種信號(hào)，引導(dǎo)資金更多地流向效率較高的企業(yè)，從而大大加快了產(chǎn)業(yè)集中的進(jìn)程。投資銀行適應(yīng)資本市場(chǎng)中投資者的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通過募集資本的投向和并購方案的設(shè)計(jì)，引導(dǎo)資金流向效率較高的企業(yè)，從而促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)集中的過程。投資銀行促進(jìn)了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、資本的集中和生產(chǎn)的社會(huì)化，成為產(chǎn)業(yè)集中過程中不可替代的重要力量。
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