2017《財務(wù)與會計》高頻考點：籌資與股利分配管理

來源：東奧會計在線責(zé)編：彭帥2017-10-24 16:46:02

　　【高頻考點4】每股收益無差別點分析法

稅務(wù)師考試

　　【高頻考點5】公司價值分析法

稅務(wù)師考試　　

　　(一)股利無關(guān)理論

理論觀點

企業(yè)作出投資決策后，股利支付率的多少即股利方針對企業(yè)價值及股東財富并不產(chǎn)生影響。MM理論認(rèn)為：

（1）公司的股票價值是公司價值的反映，而公司的價值取決于其所擁有的資產(chǎn)及其盈利能力；

（2）在公司的政策取向上，投資政策為主導(dǎo)，因為它是形成資產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)。股利政策是次要的，其實是服從于投資政策的一種籌資策略而己；

（3）股東的財富由分得的股利和股價升值而形成的資本利得兩部分組成。

股利的分配將導(dǎo)致公司增長的減退，進(jìn)而引起股價的下跌。因此，股東從分派股利得到的好處正好被股價下降而導(dǎo)致的損失所抵銷，股利分派不影響股東財富的數(shù)量；

（4）對具有理性的投資者來說，在股利和資本利得的選擇上并不存在偏好。

理論假設(shè)（補(bǔ)充）

（1）市場具有強(qiáng)式效率；

（2）不存在任何公司或個人所得稅；

（3）不存在任何籌資費用；

（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨立，即投資決策不受股利分配的影響；

（5）股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。

　　(二)股利相關(guān)理論

種類	觀點
“在手之鳥”理論（高股利）	該理論認(rèn)為，公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高
信號傳遞理論（高股利）	該理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平吸引更多的投資者。
代理理論	該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。
所得稅差異理論（低股利）	該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策