三、項目資本成本

(一)含義

是指項目本身所需投資資本的機會成本，即將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益。也可稱為項目最低可接受的報酬率。

(二)使用企業(yè)當前綜合資本成本作為投資項目資本成本

應同時具備兩個條件：

1.項目的風險與企業(yè)現(xiàn)有資產的經營風險相同;

2.公司繼續(xù)采用相同的資本結構為項目籌資。

提示

經營風險和財務風險都沒有變化。

(三)運用可比公司法估計投資項目資本成本

1.可比公司法

適用范圍：如果新項目的經營風險與現(xiàn)有資產的平均經營風險顯著不同(不滿足等風險假設)

調整方法：尋找一個經營業(yè)務與待評價項目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值

提示

β資產不含財務風險，β權益既包含了項目的經營風險，也包含了目標企業(yè)的財務風險。

手寫板

(1)可比公司的β權益

(2)計算可比公司的β資產=可比公司的β權益/[1+(1-T)D可/E可]

(3)計算本公司新項目的β權益=β資產×[1+(1-T)D本/E本]

(4)Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

(5)Kw=K債×D本/(D本+E本)+Ks×E本/(D本+E本)

計算步驟

①卸載可比企業(yè)財務杠桿：

β資產=可比上市公司的β權益/[1+(1-T可比)×可比上市公司的負債/權益]

②加載目標企業(yè)財務杠桿

目標公司的β權益=β資產×[1+(1-T目標)×目標公司的負債/權益]

③根據得出的投資項目β權益計算股東權益成本

股東權益成本=無風險利率+β權益×市場風險溢價

④計算目標企業(yè)的綜合資本成本

綜合資本成本=負債稅前成本×(1-所得稅稅率)×負債比重+股東權益成本×權益比重