【例題1·計算分析題】萬豪國際是全球首屈一指的國際酒店管理公司，其主要業(yè)務(wù)是經(jīng)營管理直屬的酒店和特許聯(lián)營的酒店，旗下品牌包括萬豪、J.W萬豪、萬麗、萬怡、萬豪居家、萬豪費爾菲得、萬豪唐普雷斯、萬豪春丘、萬豪度假俱樂部、麗思卡爾頓等。

格林酒店集團是一家中國領(lǐng)先的特許加盟酒店經(jīng)營管理公司，旗下?lián)碛懈窳謻|方酒店、格美酒店、格雅酒店、格菲酒店、格林豪泰酒店、格聯(lián)盟酒店、青皮樹酒店和貝殼酒店等8個優(yōu)質(zhì)品牌及多個子品牌。

萬豪國際2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1,685百萬美元，改編后的其他主要財務(wù)信息見下表。(單位：百萬美元)

要求：

（1）分析萬豪國際2019年、2019年末的短期償債能力。

（2）在進行短期償債能力分析時，還需要考慮哪些因素。

（3）已知格林酒店2019年的部分財務(wù)比率如下，試比較萬豪國際與格林酒店的短期償債能力。

【答案】（1）2019年：資產(chǎn)負債表數(shù)取自年初年末平均數(shù)。

營運資本為負數(shù)，表明萬豪國際將短期資本(流動負債)投向長期資產(chǎn)，形成期限錯配，財務(wù)狀況并不穩(wěn)定，具有一定的財務(wù)風險。

流動比率修正了營運資本不便于比較的缺點，隱含的假設(shè)是所有流動資產(chǎn)都可變現(xiàn)用于償債，且所有流動負債都要償還。萬豪國際流動比率的絕對數(shù)較低，但低流動比率并不意味著低短期償債能力，例如預(yù)收款項并不需要支付現(xiàn)金償還，因此流動比率只是關(guān)于短期償債能力的大致估計。

速動比率隱含的假設(shè)是所有速動資產(chǎn)都可變現(xiàn)用于償債，且所有流動負債都要償還。由于將流動比率分子中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)剔除，可償債資產(chǎn)被定義為速動資產(chǎn)，該指標比流動比率更加可靠，影響速動比率可靠性的重要因素是應(yīng)收款項的變現(xiàn)能力。和流動比率類似，速動比率也沒有統(tǒng)一的標準。

貨幣資金是不需要變現(xiàn)(流動性最強)，可直接用于償債的資產(chǎn)，用其除以流動負債得到現(xiàn)金比率。萬豪國際的現(xiàn)金比率較低（提示：公司將第12章中的現(xiàn)金管理做到了極致）。

由于真正用于還債的是現(xiàn)金，而不是存量資產(chǎn)；現(xiàn)金流量比率將存量的“可償債資產(chǎn)”換為流量的“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”，修正了前者沒有考慮資產(chǎn)負債表日之后的變化以及變現(xiàn)能力等問題，這樣計算與流動負債的比率來描述償債能力，更具說服力。

萬豪國際的上述財務(wù)比率均不高，一方面說明存在一定的財務(wù)風險；另一方面，倘若剔除不需要對外支付現(xiàn)金的預(yù)收款項等金額后，財務(wù)比率將大幅好轉(zhuǎn)。

（2）可隨時動用的銀行授信額度、可以快速變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)、關(guān)于清償債務(wù)的聲譽、或有負債（例如擔保）這些因素沒有體現(xiàn)在營運資本、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率的計算公式中，但卻能夠影響短期償債能力，因此是影響短期償債能力的其他因素。

【提示】租賃也是影響短期/長期償債能力的因素，但在新準則下已經(jīng)計入財務(wù)報表，因此是表內(nèi)因素，不是其他/表外因素。

（3）從流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率4個財務(wù)指標看，萬豪國際均大幅低于格林酒店，說明萬豪國際的短期償債能力弱于格林酒店。

【提示】實踐中，仍需結(jié)合財務(wù)報告的金額以及披露信息(即附注內(nèi)容)進一步分析。