【例題1·計算分析題】萬豪國際是全球首屈一指的國際酒店管理公司，其主要業(yè)務是經營管理直屬的酒店和特許聯營的酒店，旗下品牌包括萬豪、J.W萬豪、萬麗、萬怡、萬豪居家、萬豪費爾菲得、萬豪唐普雷斯、萬豪春丘、萬豪度假俱樂部、麗思卡爾頓等。

格林酒店集團是一家中國領先的特許加盟酒店經營管理公司，旗下擁有格林東方酒店、格美酒店、格雅酒店、格菲酒店、格林豪泰酒店、格聯盟酒店、青皮樹酒店和貝殼酒店等8個優(yōu)質品牌及多個子品牌。

萬豪國際2019年經營活動現金流量凈額為1,685百萬美元，改編后的其他主要財務信息見下表。(單位：百萬美元)

要求：

（1）分析萬豪國際2019年、2019年末的短期償債能力。

（2）在進行短期償債能力分析時，還需要考慮哪些因素。

（3）已知格林酒店2019年的部分財務比率如下，試比較萬豪國際與格林酒店的短期償債能力。

【答案】（1）2019年：資產負債表數取自年初年末平均數。

營運資本為負數，表明萬豪國際將短期資本(流動負債)投向長期資產，形成期限錯配，財務狀況并不穩(wěn)定，具有一定的財務風險。

流動比率修正了營運資本不便于比較的缺點，隱含的假設是所有流動資產都可變現用于償債，且所有流動負債都要償還。萬豪國際流動比率的絕對數較低，但低流動比率并不意味著低短期償債能力，例如預收款項并不需要支付現金償還，因此流動比率只是關于短期償債能力的大致估計。

速動比率隱含的假設是所有速動資產都可變現用于償債，且所有流動負債都要償還。由于將流動比率分子中變現能力較弱的資產剔除，可償債資產被定義為速動資產，該指標比流動比率更加可靠，影響速動比率可靠性的重要因素是應收款項的變現能力。和流動比率類似，速動比率也沒有統(tǒng)一的標準。

貨幣資金是不需要變現(流動性最強)，可直接用于償債的資產，用其除以流動負債得到現金比率。萬豪國際的現金比率較低（提示：公司將第12章中的現金管理做到了極致）。

由于真正用于還債的是現金，而不是存量資產；現金流量比率將存量的“可償債資產”換為流量的“經營活動現金流量凈額”，修正了前者沒有考慮資產負債表日之后的變化以及變現能力等問題，這樣計算與流動負債的比率來描述償債能力，更具說服力。

萬豪國際的上述財務比率均不高，一方面說明存在一定的財務風險；另一方面，倘若剔除不需要對外支付現金的預收款項等金額后，財務比率將大幅好轉。

（2）可隨時動用的銀行授信額度、可以快速變現的非流動資產、關于清償債務的聲譽、或有負債（例如擔保）這些因素沒有體現在營運資本、流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率的計算公式中，但卻能夠影響短期償債能力，因此是影響短期償債能力的其他因素。

【提示】租賃也是影響短期/長期償債能力的因素，但在新準則下已經計入財務報表，因此是表內因素，不是其他/表外因素。

（3）從流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率4個財務指標看，萬豪國際均大幅低于格林酒店，說明萬豪國際的短期償債能力弱于格林酒店。

【提示】實踐中，仍需結合財務報告的金額以及披露信息(即附注內容)進一步分析。