問題來源：
六、杜邦分析體系
考試年份：2024單選，2016計(jì)算，2009單選，1997多選，2004計(jì)算
（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率
核心指標(biāo) | 權(quán)益凈利率不僅有很強(qiáng)的可比性，而且有很強(qiáng)的綜合性。 （財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：每股收益最大化） |
核心比率 | 權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/股東權(quán)益 =營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù) |
含義 | （1）“營(yíng)業(yè)凈利率”是利潤(rùn)表的一種概括表示，“凈利潤(rùn)”和“營(yíng)業(yè)收入”兩者相除可以概括企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果 （2）“權(quán)益乘數(shù)”是資產(chǎn)負(fù)債表的一種概括表示，表明資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的比例關(guān)系，可以反映企業(yè)最基本的財(cái)務(wù)狀況 （3）“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”把利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來，使權(quán)益凈利率可以綜合分析評(píng)價(jià)整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況 |
注意 | 權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解（和因素分析法的結(jié)合） |
（二）傳統(tǒng)杜邦分析體系的基本框架
1.第一層次分解——兩因素法
思考資產(chǎn)用期末數(shù)還是平均數(shù)？
權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/股東權(quán)益=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿）
作用：反映經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策的關(guān)系
含義：
（1）總資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運(yùn)用企業(yè)資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績(jī)，是最重要的盈利能力。（反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）
（2）權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿）可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策（資本結(jié)構(gòu)政策），（反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）。
在總資產(chǎn)凈利率不變的情況下，提高財(cái)務(wù)杠桿可以提高權(quán)益凈利率，但同時(shí)也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如何配置財(cái)務(wù)杠桿是公司最重要的財(cái)務(wù)政策。（鏈接：第八章）
結(jié)論（1）在企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)水平一定的條件下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間此消彼長(zhǎng)。
（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的公司可以得到較多的貸款，其財(cái)務(wù)杠桿較高；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)，只能得到較少的貸款，其財(cái)務(wù)杠桿較低。
（3）總資產(chǎn)凈利率與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)，共同決定了公司的權(quán)益凈利率。因此，公司必須使其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策相匹配。
2.第二層次分解——三因素法
權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)×權(quán)益乘數(shù)
=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)×權(quán)益乘數(shù)
=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)
作用：
（1）總資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運(yùn)用企業(yè)資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績(jī)，是最重要的盈利能力。
（2）分解出來的營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以反映公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。
含義：
（1）一些公司營(yíng)業(yè)凈利率較高，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較低；另一些公司與之相反，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較高而營(yíng)業(yè)凈利率較低。兩者經(jīng)常呈反方向變化。
（2）營(yíng)業(yè)凈利率較高的制造業(yè)，其周轉(zhuǎn)次數(shù)都較低（厚利少銷）；產(chǎn)品附加值較高→營(yíng)業(yè)凈利率較高→需要大量資產(chǎn)投資→總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較低。（高盈利低周轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大）
（3）周轉(zhuǎn)次數(shù)很高的零售業(yè)，營(yíng)業(yè)凈利率很低（薄利多銷）。產(chǎn)品附加值較低→營(yíng)業(yè)凈利率較低→無需大量資產(chǎn)投資→總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較高。（低盈利高周轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小）
結(jié)論（1）采取“高盈利、低周轉(zhuǎn)”還是“低盈利、高周轉(zhuǎn)”的方針，是企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源作出的戰(zhàn)略選擇。
（2）僅從營(yíng)業(yè)凈利率的高低并不能看出業(yè)績(jī)好壞，應(yīng)把它與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)聯(lián)系起來考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。真正重要的是兩者共同作用得到的總資產(chǎn)凈利率。
題外話
采取哪種策略取決于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境：
競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本不變，就得降低價(jià)格，營(yíng)業(yè)凈利率低，不得不提高管理水平，占用更少的資產(chǎn)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，才能賺錢。
競(jìng)爭(zhēng)不激烈，營(yíng)業(yè)凈利率高，差異化產(chǎn)品定價(jià)高，厚利少銷，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，也能賺錢。
兩種都能賺錢，關(guān)鍵是所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和采用的戰(zhàn)略不一樣。
總結(jié)反映的內(nèi)容 | 利用的指標(biāo) | 可采用的模式 |
經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 | 總資產(chǎn)凈利率（營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)） | （1）“高盈利、低周轉(zhuǎn)” （2）“低盈利、高周轉(zhuǎn)” 【提示】反向搭配 |
財(cái)務(wù)政策 | 權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿） | （1）低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、高財(cái)務(wù)杠桿 （2）高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、低財(cái)務(wù)杠桿 【提示】反向搭配 |
（三）傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性
局限性表現(xiàn) | 本質(zhì) |
1.計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配 | 總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者享有的 凈利潤(rùn)是專屬于股東的 |
2.沒有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益 | 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要是資金去向【益大于損】 金融活動(dòng)主要是資金來源【損大于益】 |
3.沒有區(qū)分金融資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) | 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn) 金融資產(chǎn)是尚未投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn) |
4.沒有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債 | 經(jīng)營(yíng)負(fù)債減少資金需求 金融負(fù)債解決資金需求 |
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劉老師
2025-04-16 17:51:40 852人瀏覽
尊敬的學(xué)員，您好：
權(quán)益乘數(shù)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的核心指標(biāo)，計(jì)算公式為：總資產(chǎn)÷股東權(quán)益。它反映您用多少股東資金撬動(dòng)整體資產(chǎn)。例如權(quán)益乘數(shù)2，代表股東每投入1元，企業(yè)就運(yùn)作2元資產(chǎn)（另1元來自負(fù)債）。
數(shù)值越大，說明企業(yè)負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但能放大股東回報(bào)（盈利時(shí)利潤(rùn)更高，虧損時(shí)損失更嚴(yán)重）。講義提到的“反向搭配”指：若企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高（如市場(chǎng)波動(dòng)大），通常會(huì)選擇低財(cái)務(wù)杠桿（即低權(quán)益乘數(shù)）來平衡風(fēng)險(xiǎn)；反之，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)可能使用高權(quán)益乘數(shù)來提升收益。
每天努力，就會(huì)看到不一樣的自己，加油！有幫助(3)
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