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籌資方案的資本成本不是越小越好嗎?為什么不合理

籌資方案的資本成本不是越小越好嗎?為什么不合理

附認股權(quán)證債券的籌資成本債券的到期收益率 2019-05-22 22:23:14

問題來源:

甲公司為擴大產(chǎn)能,擬平價發(fā)行分離型附認股權(quán)證債券進行籌資。方案如下:債券每份面值1000元,期限5年,票面利率5%,每年付息一次;同時附送20張認股權(quán)證,認股權(quán)證在債券發(fā)行3年后到期,到期時每張認股權(quán)證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票。
甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券,5年后到期,每份面值1000元,票面利率6%,每年付息一次,每份市價1020元(剛剛支付過最近一期利息)。
公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期,可持續(xù)增長率5%。普通股每股市價10元。
公司的企業(yè)所得稅稅率25%。
要求: 
(1)計算公司普通債券的稅前資本成本。

假設公司普通債券的稅前資本成本為rd,則:

1000×6%×(P/Ard,5+1000×(P/F,rd,5=1020

rd=5%時,1000×6%×(P/A,5%,5+1000×(P/F5%,5=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27(元)

rd=6%時,1000×6%×(P/A,6%,5+1000×(P/F,6%,5=1000(元)

rd-5%/6%-5%=1020-1043.27/1000-1043.27

解得:rd=5.54%

(2)計算該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本。

三年后公司普通股每股市價=10×(1+5%3=11.58(元)

假設該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本為i,則:

1000=1000×5%×(P/A,i,5+11.58-11)×20×(P/Fi,3+1000×(P/Fi,5

i=5%時,1000×5%×(P/A5%,5+11.58-11)×20×(P/F5%,3+1000×(P/F,5%,5=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010(元)

i=6%時,1000×5%×(P/A,6%,5+11.58-11)×20×(P/F6%,3+1000×(P/F6%,5=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66(元)

i-5%/6%-5%=1000-1010/967.66-1010

解得:i=5.24%

(3)判斷籌資方案是否合理,并說明理由;如果不合理,給出調(diào)整建議。(2017年試卷Ⅱ)
因為該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%,所以該籌資方案不合理。
調(diào)整建議:可以提高票面利率、降低執(zhí)行價格等。 
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劉老師

2019-05-22 22:35:04 6459人瀏覽

尊敬的學員,您好:

站在籌資者的角度,資本成本是越小越好,但是站在投資者的角度,他們希望必要報酬率越高越好,兩者之間要有一個平衡點,才能達成交易(籌資者的資金需要投資者提供,兩者的利益關系是此消彼長的)。

那么認股權(quán)證的資本成本要怎樣才算合理呢?由于它的風險高于普通債券,但是低于普通股,因此它的稅前資本成本要介于兩者之間,認股權(quán)證債券籌資才是可行的,才會有投資者購買。通過計算因為該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%,所以該籌資方案不合理。

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