當(dāng)前位置: 東奧會計(jì)在線> 財(cái)會答疑> 注冊會計(jì)師 > 財(cái)管 > 答疑詳情

籌資方案的資本成本不是越小越好嗎？為什么不合理

附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本債券的到期收益率 2019-05-22 22:23:14

問題來源：

甲公司為擴(kuò)大產(chǎn)能，擬平價(jià)發(fā)行分離型附認(rèn)股權(quán)證債券進(jìn)行籌資。方案如下：債券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同時(shí)附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在債券發(fā)行3年后到期，到期時(shí)每張認(rèn)股權(quán)證可按11元的價(jià)格購買1股甲公司普通股票。
甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市價(jià)1020元（剛剛支付過最近一期利息）。
公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率5%。普通股每股市價(jià)10元。
公司的企業(yè)所得稅稅率25%。
要求：

（1）計(jì)算公司普通債券的稅前資本成本。

假設(shè)公司普通債券的稅前資本成本為r_d，則：

1000×6%×（P/A，r_d，5）+1000×（P/F，r_d，5）=1020

當(dāng)r_d=5%時(shí)，1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27（元）

當(dāng)r_d=6%時(shí)，1000×6%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1000（元）

（rd-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000-1043.27）

解得：r_d=5.54%

（2）計(jì)算該分離型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本。

三年后公司普通股每股市價(jià)=10×（1+5%）³=11.58（元）

假設(shè)該分離型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本為i，則：

1000=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）

當(dāng)i=5%時(shí)，1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010（元）

當(dāng)i=6%時(shí)，1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66（元）

（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）

解得：i=5.24%

（3）判斷籌資方案是否合理，并說明理由；如果不合理，給出調(diào)整建議。（2017年試卷Ⅱ）

因?yàn)樵摲蛛x型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%，所以該籌資方案不合理。
調(diào)整建議：可以提高票面利率、降低執(zhí)行價(jià)格等。

查看完整問題

劉老師

2019-05-22 22:35:04 6458人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

站在籌資者的角度，資本成本是越小越好，但是站在投資者的角度，他們希望必要報(bào)酬率越高越好，兩者之間要有一個(gè)平衡點(diǎn)，才能達(dá)成交易（籌資者的資金需要投資者提供，兩者的利益關(guān)系是此消彼長的）。

那么認(rèn)股權(quán)證的資本成本要怎樣才算合理呢？由于它的風(fēng)險(xiǎn)高于普通債券，但是低于普通股，因此它的稅前資本成本要介于兩者之間，認(rèn)股權(quán)證債券籌資才是可行的，才會有投資者購買。通過計(jì)算因?yàn)樵摲蛛x型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%，所以該籌資方案不合理。

明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己，加油！

有幫助(21) 答案有問題？

相關(guān)答疑