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預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值如何計算？

預(yù)測期股權(quán)流量的現(xiàn)值怎么計算的

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-08-26 21:43:14

問題來源：

C公司是2019年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估。評估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
（1）C公司2019年的營業(yè)收入為1000萬元。根據(jù)目前市場行情預(yù)測，其2020年、2021年的增長率分別為10%、8%；2022年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長階段，增長率為5%。
（2）C公司2019年的經(jīng)營營運資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為20%，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。
（3）公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：

（1）計算C公司2020～2022年的股權(quán)現(xiàn)金流量。

2019年相關(guān)數(shù)據(jù)：

凈經(jīng)營資產(chǎn)=營業(yè)收入/經(jīng)營營運資本周轉(zhuǎn)率+營業(yè)收入/凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1000/4+1000/2=250+500=750（萬元）

凈負(fù)債=股東權(quán)益=750/2=375（萬元）

稅后經(jīng)營凈利潤=凈經(jīng)營資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=750×20%=150（萬元）

稅后利息費用=凈負(fù)債×稅后債務(wù)資本成本=375×6%=22.5（萬元）

單位：萬元

年份（年）	2019	2020	2021	2022
凈經(jīng)營資產(chǎn)	750	750×（1+10%）=825	825×（1+8%）=891	891×1.05=935.55
凈負(fù)債	375	375×（1+10%）=412.5	412.5×（1+8%）=445.5	445.5×1.05=467.775
所有者權(quán)益	375	412.5	445.5	467.775
稅后經(jīng)營凈利潤	150	150×（1+10%）=165	165×（1+8%）=178.2	178.2×1.05=187.11
稅后利息費用	22.5	412.5×6%=24.75	445.5×6%=26.73	467.775×6%=28.0665
凈利潤	127.5	165-24.75=140.25	178.2-26.73=151.47	187.11-28.0665=159.0435

2020年的股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤-所有者權(quán)益增加=140.25-（412.5-375）=102.75（萬元）

2021年的股權(quán)現(xiàn)金流量=151.47-（445.5-412.5）=118.47（萬元）

2022年的股權(quán)現(xiàn)金流量=159.0435-（467.775-445.5）=136.77（萬元）

（2）計算C公司2019年12月31日的股權(quán)價值。

預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=102.75×（P/F，12%，1）+118.47×（P/F，12%，2）=102.75×0.8929+118.47×0.7972=91.75+94.44=186.19（萬元）
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量終值=后續(xù)期第一年股權(quán)現(xiàn)金流量/（股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率）=136.77/（12%-5%）=1953.86（萬元）
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=1953.86×（P/F，12%，2）=1953.86×0.7972=1557.62（萬元）
股權(quán)價值=預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=186.19+1557.62=1743.81（萬元）。
【提示】后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量終值=后續(xù)期第一年股權(quán)現(xiàn)金流量/（股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率），按照固定增長模型的公式進(jìn)行計算，是將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)到前一時點的，這里的未來是從2022年開始的，因此現(xiàn)值是折現(xiàn)到前一時點，即折現(xiàn)到2021年年末，因此再折現(xiàn)到2019年年末只需要乘以2期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

（3）請你回答造成評估價值與市場價格偏差的原因有哪些。（★★）

評估價值與市場價格偏差的原因：第一，預(yù)計現(xiàn)金流量可能不準(zhǔn)確；第二，股權(quán)資本成本計量可能有偏差；第三，市場價是少數(shù)股東認(rèn)可的價值，交易雙方存在著嚴(yán)重信息不對稱，價格經(jīng)常波動，所以市場價有時公平有時不公平，資本市場對該公司股票評價缺乏效率。

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劉老師

2020-08-27 11:48:47 8801人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué)，您好：

預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值就是將預(yù)測期各年的股權(quán)現(xiàn)金流量使用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)到零時點。本題預(yù)測期為2020年、2021年。

預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=2020年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值102.75×（P/F，12%，1）+2021年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值118.47×（P/F，12%，2）=102.75×0.8929+118.47×0.7972=91.75+94.44=186.19（萬元）

您再理解一下，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流，加油！

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