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股權(quán)現(xiàn)金流量計(jì)算公式詳解

老師，股權(quán)現(xiàn)金流量不是用分配給普通股股東的股利-所有者權(quán)益的增加嗎？而分配的股利=凈利潤*股利支付率90%，為什么這題直接用的凈利潤呢？

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-09-01 15:38:40

問題來源：

第八章　企業(yè)價(jià)值評估

【考點(diǎn)一】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

股權(quán)現(xiàn)金流量模型

1.甲公司是一家投資公司，擬于2020年初對乙公司增資3000萬元，獲得乙公司30%的股權(quán)。由于乙公司股權(quán)比較分散，甲公司可以獲得控股權(quán)。為分析增資方案可行性，收集相關(guān)資料如下：

（1）乙公司是一家家電制造企業(yè)，增資前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率7%。2019年凈利潤350萬元，當(dāng)年取得的利潤在當(dāng)年分配，股利支付率90%。2019年末（當(dāng)年利潤分配后）凈經(jīng)營資產(chǎn)2140萬元，凈負(fù)債1605萬元。

（2）增資后，甲公司擬通過改進(jìn)乙公司管理和經(jīng)營戰(zhàn)略，增加乙公司收入和利潤。預(yù)計(jì)乙公司2020年?duì)I業(yè)收入8000萬元，2021年?duì)I業(yè)收入比2020年增長12%，2022年進(jìn)入穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率8%。

（3）增資后，預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率保持穩(wěn)定，具體如下：

營業(yè)成本/營業(yè)收入	60%
銷售和管理費(fèi)用/營業(yè)收入	20%
凈經(jīng)營資產(chǎn)/營業(yè)收入	70%
凈負(fù)債/營業(yè)收入	30%
債務(wù)利息率	8%
企業(yè)所得稅稅率	25%

（4）乙公司股票等風(fēng)險(xiǎn)投資必要報(bào)酬率增資前11%，增資后10.5%。

（5）假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。

要求：

（1）如果不增資，采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值。

（2）如果增資，采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值（計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格中）。

單位：萬元
項(xiàng)目	2020年	2021年	2022年










股權(quán)現(xiàn)金流量



乙公司股權(quán)價(jià)值

（3）計(jì)算該增資為乙公司原股東和甲公司分別帶來的凈現(xiàn)值。

（4）判斷甲公司增資是否可行，并簡要說明理由。

【答案】

（1）2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（萬元）

（2）

單位：萬元
項(xiàng)目	2020年	2021年	2022年
營業(yè)收入	8000	8000×（1+12%）=8960	8960×（1+8%）=9676.8
凈經(jīng)營資產(chǎn)	8000×70% =5600	5600×（1+12%）=6272	6272×（1+8%）=6773.76
凈負(fù)債	8000×30%=2400	2400×（1+12%）=2688	2688×（1+8%）=2903.04
股東權(quán)益	5600-2400 =3200	3584	3870.72
稅后經(jīng)營凈利潤	8000×（1-60%-20%）×（1-25%）=1200	1200×（1+12%）=1344	1344×（1+8%）=1451.52
稅后利息費(fèi)用	2400×8%×（1-25%）=144	2688×8%×（1-25%）=161.28	2903.04×8%×（1-25%）=174.1824
凈利潤	1056	1182.72	1277.34
股東權(quán)益增加	3200-（2140-1605+3000）=-335	3584-3200=384	3870.72-3584=286.72
股權(quán)現(xiàn)金流量	1391	798.72	990.62
折現(xiàn)系數(shù)	1/(1+10.5%)=0.9050	1/(1+10.5%)²=0.8190	1/(1+10.5%)³=0.7412
預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	1258.86	654.15
后續(xù)期價(jià)值	32452.08	—	39624.8
乙公司股權(quán)價(jià)值	1258.86+654.15+32452.08=34365.09

或：

項(xiàng)目	2020年	2021年	2022年
股權(quán)現(xiàn)金流量	1391	798.72	990.62
折現(xiàn)系數(shù)	1/(1+10.5%)=0.9050	1/(1+10.5%)²=0.8190	1/(1+10.5%)³=0.7412
預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	1258.86	654.15	734.25
后續(xù)期價(jià)值	31719.49	—	42794.78
乙公司股權(quán)價(jià)值	1258.86+654.15+734.25+31719.49=34366.75