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經(jīng)典例題中綜合資本成本比重為何是五分之二和五分之三

老師，請問第五問項(xiàng)目的綜合資本成本，為什么比重是五分之二和五分之三

個別資本成本的計(jì)算 2024-08-01 19:23:28

問題來源：

經(jīng)典例題5
　【考查知識點(diǎn)】項(xiàng)目資本成本的計(jì)算
甲公司是一家以生產(chǎn)高端酒水為主的制造業(yè)企業(yè)，擬進(jìn)軍新能源汽車制造行業(yè)。為籌集所需資金，該項(xiàng)目擬通過平價發(fā)行債券和留存收益進(jìn)行籌資。已知債券的年利率為8.6%，短期國債利率為4.25%，市場的風(fēng)險溢酬為5%。當(dāng)前公司資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為2/3，并且將保持不變。甲公司適用的所得稅稅率為25%。
新能源汽車的代表公司是乙公司，普通股β系數(shù)1.71，其資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為1/2。乙公司的所得稅稅率為15%。
要求：計(jì)算甲公司債券的資本成本（不考慮貨幣時間價值）、股權(quán)資本成本和項(xiàng)目的綜合資本成本。

【答案】

（1）債券的資本成本=8.6%×（1-25%）=6.45%
（2）①卸載乙公司的財(cái)務(wù)杠桿，將β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn)
β資產(chǎn)=β權(quán)益/（1+稅后產(chǎn)權(quán)比率）=1.71/[1+（1-15%）×1/2]=1.2
②加載甲公司新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿，將β資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為β權(quán)益
β權(quán)益=β資產(chǎn)×（1+稅后產(chǎn)權(quán)比率）=1.2×[1+（1-25%）×2/3]=1.8
③權(quán)益資本成本R=Rf+β×（Rm-Rf）=4.25%+1.8×5%=13.25%
（3）項(xiàng)目的綜合資本成本=6.45%×2/5+13.25%×3/5=10.53%
提示
若目標(biāo)公司與可比公司的所得稅稅率不一致，計(jì)算稅后產(chǎn)權(quán)比率時，分別使用各自的所得稅稅率。

如果目標(biāo)公司擬開展的項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險與目前的經(jīng)營風(fēng)險一致（如擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模），但資本結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，即“等風(fēng)險、不同結(jié)構(gòu)”，需要使用可比公司法計(jì)算項(xiàng)目資本成本，企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)相當(dāng)于可比公司的資本結(jié)構(gòu)。例如，企業(yè)目前債務(wù)/權(quán)益為1/1，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為3/7，使用目標(biāo)公司目前的β權(quán)益卸杠桿卸掉1/1，加杠桿加上3/7。

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楊老師

2024-08-01 19:43:32 430人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

項(xiàng)目的綜合資本成本是根據(jù)項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)來計(jì)算的，也就是負(fù)債和權(quán)益的比例。在這個問題中，甲公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）是2/3，這意味著對于每2個單位的負(fù)債，有3個單位的權(quán)益。所以，當(dāng)我們計(jì)算綜合資本成本時，需要將這個比例考慮進(jìn)去。因此，債券的資本成本（代表負(fù)債部分）占總資本成本的比例就是2/(2+3) = 2/5，而股權(quán)資本成本（代表權(quán)益部分）占總資本成本的比例就是3/(2+3) = 3/5。這樣我們就能根據(jù)各自的資本成本及其占總資本的比例來計(jì)算出綜合資本成本。

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