“大股數(shù)和小股數(shù)、大利息和小利息”的確定
老師, 這個(gè)大股數(shù)*大利息-小股數(shù)*小利息,小股數(shù)是用方案一的股數(shù),還是原來的股數(shù),方案一的股數(shù),是1200元,應(yīng)該用方案一的股數(shù)呀,還有小利息,方案二的利息是720元,比原來的利息1280元小呀
問題來源:
【例題·計(jì)算分析題】資料一:乙公司適用的所得稅稅率是25%,目前資本結(jié)構(gòu)(按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算)為:總資本40000萬(wàn)元,其中債務(wù)資本16000萬(wàn)元(市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值,平均年利率為8%),普通股股本24000萬(wàn)元(市價(jià)6元/股,4000萬(wàn)股),公司今年的每股股利(D0)為0.3元,預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%,且未來股利政策保持不變。
資料二:乙公司投資所需資金7200萬(wàn)元需要從外部籌措,有兩種方案可供選擇:
方案一:為全部增發(fā)普通股,增發(fā)價(jià)格為6元/股。
方案二:為全部發(fā)行債券,債券年利率為10%,按年支付利息,到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬(wàn)元。
【要求】(1)計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)(以息稅前利潤(rùn)表示);
(2)計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益;
(3)運(yùn)用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案,并說明理由;
(4)假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資,根據(jù)資料一、資料二計(jì)算:
①乙公司普通股的資本成本;
②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。
【答案】(1)方案一:利息=16000×8%=1280(萬(wàn)元)
股數(shù)=4000+7200/6=5200(萬(wàn)股)
方案二:利息=16000×8%+7200×10%=2000(萬(wàn)元)
股數(shù)=4000(萬(wàn)股)
每股收益無差別點(diǎn)==4400(萬(wàn)元)
(2)方案一:每股收益=(4400-1280)×(1-25%)/5200=0.45(元/股)
或者,方案二:每股收益=(4400-2000)×(1-25%)/4000=0.45(元/股)
(3)乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬(wàn)元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)(4400萬(wàn)元),此時(shí)應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案二。
(4)①普通股資本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%
?、谠瓊鶆?wù)資本成本=8%×(1-25%)=6%
新債務(wù)資本成本=10%×(1-25%)=7.5%
總資本=40000+7200=47200(萬(wàn)元)
原債務(wù)資本比重=16000/47200
新債務(wù)資本比重=7200/47200
普通股資本比重=24000/47200
籌資后的加權(quán)資本成本=6%×16000/47200+7.5%×7200/47200+15.5%×24000/47200=11.06%。

樊老師
2020-08-04 12:38:58 7020人瀏覽
不管是大股數(shù)、小股數(shù)還是大利息、小利息,均需要考慮企業(yè)原有的股數(shù)和利息的。
只是說,有的方案只增加了股數(shù),沒有產(chǎn)生利息,那么這種方案下的利息就是原有的利息,股數(shù)就是原有的股數(shù)加上新增的股數(shù);有的方案只進(jìn)行了債務(wù)籌資,利息增加了,但是股數(shù)沒有變,所以這種籌資方案下股數(shù)為原有股數(shù),利息為原有利息加新增利息。
大股數(shù)和小股數(shù)、大利息和小利息,它們均是相對(duì)來說的,是兩個(gè)方案進(jìn)行比較。
例如本題:方案一籌資下的股數(shù)=4000+7200/6=5200(萬(wàn)股),利息=16000×8%=1280(萬(wàn)元);
方案二籌資下的股數(shù)=4000萬(wàn)股,利息=16000×8%+7200×10%=2000(萬(wàn)元)。
所以,大股數(shù)=5200萬(wàn)股,小股數(shù)=4000萬(wàn)股,大利息=2000萬(wàn)元,小利息=1280萬(wàn)元。
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