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“大股數(shù)和小股數(shù)、大利息和小利息”的確定

老師, 這個(gè)大股數(shù)*大利息-小股數(shù)*小利息,小股數(shù)是用方案一的股數(shù),還是原來的股數(shù),方案一的股數(shù),是1200元,應(yīng)該用方案一的股數(shù)呀,還有小利息,方案二的利息是720元,比原來的利息1280元小呀

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 2020-08-04 10:37:59

問題來源:

【例題·計(jì)算分析題】資料一:乙公司適用的所得稅稅率是25%,目前資本結(jié)構(gòu)(按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算)為:總資本40000萬(wàn)元,其中債務(wù)資本16000萬(wàn)元(市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值,平均年利率為8%),普通股股本24000萬(wàn)元(市價(jià)6/股,4000萬(wàn)股),公司今年的每股股利(D0)為0.3元,預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%,且未來股利政策保持不變。

資料二:乙公司投資所需資金7200萬(wàn)元需要從外部籌措,有兩種方案可供選擇:

方案一:為全部增發(fā)普通股,增發(fā)價(jià)格為6/股。

方案二:為全部發(fā)行債券,債券年利率為10%,按年支付利息,到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬(wàn)元。

【要求】1計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)(以息稅前利潤(rùn)表示);

2計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益;

3運(yùn)用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案,并說明理由;

4假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資,根據(jù)資料一、資料二計(jì)算:

①乙公司普通股的資本成本;

②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。

【答案】(1)方案一:利息=16000×8%=1280(萬(wàn)元)

股數(shù)=4000+7200/6=5200(萬(wàn)股)

方案二:利息=16000×8%+7200×10%=2000(萬(wàn)元)

股數(shù)=4000(萬(wàn)股)

每股收益無差別點(diǎn)==4400(萬(wàn)元)

2)方案一:每股收益=4400-1280×1-25%/5200=0.45(元/股)

或者,方案二:每股收益=4400-2000×1-25%/4000=0.45(元/股)

3)乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬(wàn)元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)(4400萬(wàn)元),此時(shí)應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案二。

4)①普通股資本成本=0.3×(1+10%/6+10%=15.5%

 ?、谠瓊鶆?wù)資本成本=8%×(1-25%=6%

   新債務(wù)資本成本=10%×(1-25%=7.5%

   總資本=40000+7200=47200(萬(wàn)元)

   原債務(wù)資本比重=16000/47200

   新債務(wù)資本比重=7200/47200

   普通股資本比重=24000/47200

籌資后的加權(quán)資本成本=6%×16000/47200+7.5%×7200/47200+15.5%×24000/47200=11.06%

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樊老師

2020-08-04 12:38:58 7020人瀏覽

哈嘍!努力學(xué)習(xí)的小天使:

不管是大股數(shù)、小股數(shù)還是大利息、小利息,均需要考慮企業(yè)原有的股數(shù)和利息的。

只是說,有的方案只增加了股數(shù),沒有產(chǎn)生利息,那么這種方案下的利息就是原有的利息,股數(shù)就是原有的股數(shù)加上新增的股數(shù);有的方案只進(jìn)行了債務(wù)籌資,利息增加了,但是股數(shù)沒有變,所以這種籌資方案下股數(shù)為原有股數(shù),利息為原有利息加新增利息。

大股數(shù)和小股數(shù)、大利息和小利息,它們均是相對(duì)來說的,是兩個(gè)方案進(jìn)行比較。

例如本題:方案一籌資下的股數(shù)=4000+7200/6=5200(萬(wàn)股),利息=16000×8%=1280(萬(wàn)元);

方案二籌資下的股數(shù)=4000萬(wàn)股,利息=16000×8%+7200×10%=2000(萬(wàn)元)。

所以,大股數(shù)=5200萬(wàn)股,小股數(shù)=4000萬(wàn)股,大利息=2000萬(wàn)元,小利息=1280萬(wàn)元。

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