企業(yè)并購案例分析4：

　　A公司是一家國際貨運物流企業(yè)，由三位股東共同投資成立。由于2008年受到金融危機(jī)的影響，欠下巨額銀行債務(wù)，2011年，A公司的業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇，由虧損變?yōu)橛�利，之前所欠銀行債務(wù)亦已經(jīng)全部償還， A公司連續(xù)4年未發(fā)放股利。隨著業(yè)務(wù)的逐漸復(fù)蘇和增長，2013年，A公司決定斥資6億元收購其競爭對手B公司，截止到2013年5月31日，A公司的賬面資產(chǎn)總額為12億元，負(fù)債總額為2億元，實收資本為5億元。A公司董事會規(guī)定的資產(chǎn)負(fù)債率紅線為30%。

　　要求：

　　(1)判斷A公司并購B公司是何種并購行為，并說明理由。

　　(2)根據(jù)上述資料，分析權(quán)益融資和債務(wù)融資的優(yōu)缺點，判斷A公司采取何種融資方式更為合適，并說明理由。

　　答案：

　　(1)A公司并購B公司是橫向并購的行為。橫向并購是生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購，實質(zhì)上是競爭對手之間的合并。

　　(2)權(quán)益融資：該方式的優(yōu)點在于：①普通股融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。企業(yè)有盈余，并認(rèn)為適合分配股利，就可以分配給股東;企業(yè)盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資機(jī)會，就可以少支付或不支付股利。②普通股沒有固定的到期日，不需要償還股本。利用普通股籌措的是永久性資金，它對保證企業(yè)最低的資金需求有重要意義。③利用普通股融資風(fēng)險小。由于普通股無固定到期日，不用支付固定股利，因此，實際上不存在不能償付的風(fēng)險。④普通股融資能增強(qiáng)企業(yè)的信譽。缺點在于：①分散控制權(quán)。新股的發(fā)行使企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，稀釋了企業(yè)的控制權(quán)，留下了企業(yè)被收購的風(fēng)險。②普通股的發(fā)行成本較高，包括審查資格成本高、成交費用高等因素。③由于股利需稅后支付，故企業(yè)稅負(fù)較重。A公司已經(jīng)連續(xù)4年沒有發(fā)放股利，在業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇和增長的前提下，如果仍然不發(fā)放股利，三位股東很難達(dá)成一致的意見。

　　債務(wù)融資：由于銀行貸款所要求的低風(fēng)險導(dǎo)致銀行的收益率也很低，因而使企業(yè)的融資成本相應(yīng)降低;銀行貸款發(fā)放程序比發(fā)行債券、股票簡單，發(fā)行費用低于證券融資。可以降低企業(yè)的融資費用，其利息還可以抵減所得稅;此外，通過銀行貸款可以獲得巨額資金，足以進(jìn)行金額較大的并購活動。但是，要從銀行取得貸款，企業(yè)必須向銀行公開其財務(wù)、經(jīng)營狀況，并且在今后的經(jīng)營管理上還會受到銀行的制約;為了取得銀行貸款，企業(yè)可能要對資產(chǎn)實行抵押、擔(dān)保等，從而降低企業(yè)今后的再融資能力，產(chǎn)生隱性融資成本，進(jìn)而可能會對整個并購活動的最終結(jié)果造成影響。截止到2013年5月31日，A公司的資產(chǎn)負(fù)債率為(2/12)16.67%，遠(yuǎn)低于A公司的資產(chǎn)負(fù)債率紅線30%，因而，A公司采取債務(wù)融資更為合適。