企業(yè)并購(gòu)案例分析4：

　　A公司是一家國(guó)際貨運(yùn)物流企業(yè)，由三位股東共同投資成立。由于2008年受到金融危機(jī)的影響，欠下巨額銀行債務(wù)，2011年，A公司的業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇，由虧損變?yōu)橛�利，之前所欠銀行債務(wù)亦已經(jīng)全部?jī)斶�， A公司連續(xù)4年未發(fā)放股利。隨著業(yè)務(wù)的逐漸復(fù)蘇和增長(zhǎng)，2013年，A公司決定斥資6億元收購(gòu)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手B公司，截止到2013年5月31日，A公司的賬面資產(chǎn)總額為12億元，負(fù)債總額為2億元，實(shí)收資本為5億元。A公司董事會(huì)規(guī)定的資產(chǎn)負(fù)債率紅線(xiàn)為30%。

　　要求：

　　(1)判斷A公司并購(gòu)B公司是何種并購(gòu)行為，并說(shuō)明理由。

　　(2)根據(jù)上述資料，分析權(quán)益融資和債務(wù)融資的優(yōu)缺點(diǎn)，判斷A公司采取何種融資方式更為合適，并說(shuō)明理由。

　　答案：

　　(1)A公司并購(gòu)B公司是橫向并購(gòu)的行為。橫向并購(gòu)是生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。

　　(2)權(quán)益融資：該方式的優(yōu)點(diǎn)在于：①普通股融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。企業(yè)有盈余，并認(rèn)為適合分配股利，就可以分配給股東;企業(yè)盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，就可以少支付或不支付股利。②普通股沒(méi)有固定的到期日，不需要償還股本。利用普通股籌措的是永久性資金，它對(duì)保證企業(yè)最低的資金需求有重要意義。③利用普通股融資風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股無(wú)固定到期日，不用支付固定股利，因此，實(shí)際上不存在不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。④普通股融資能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)。缺點(diǎn)在于：①分散控制權(quán)。新股的發(fā)行使企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，稀釋了企業(yè)的控制權(quán)，留下了企業(yè)被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。②普通股的發(fā)行成本較高，包括審查資格成本高、成交費(fèi)用高等因素。③由于股利需稅后支付，故企業(yè)稅負(fù)較重。A公司已經(jīng)連續(xù)4年沒(méi)有發(fā)放股利，在業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇和增長(zhǎng)的前提下，如果仍然不發(fā)放股利，三位股東很難達(dá)成一致的意見(jiàn)。

　　債務(wù)融資：由于銀行貸款所要求的低風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致銀行的收益率也很低，因而使企業(yè)的融資成本相應(yīng)降低;銀行貸款發(fā)放程序比發(fā)行債券、股票簡(jiǎn)單，發(fā)行費(fèi)用低于證券融資。可以降低企業(yè)的融資費(fèi)用，其利息還可以抵減所得稅;此外，通過(guò)銀行貸款可以獲得巨額資金，足以進(jìn)行金額較大的并購(gòu)活動(dòng)。但是，要從銀行取得貸款，企業(yè)必須向銀行公開(kāi)其財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況，并且在今后的經(jīng)營(yíng)管理上還會(huì)受到銀行的制約;為了取得銀行貸款，企業(yè)可能要對(duì)資產(chǎn)實(shí)行抵押、擔(dān)保等，從而降低企業(yè)今后的再融資能力，產(chǎn)生隱性融資成本，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的最終結(jié)果造成影響。截止到2013年5月31日，A公司的資產(chǎn)負(fù)債率為(2/12)16.67%，遠(yuǎn)低于A(yíng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率紅線(xiàn)30%，因而，A公司采取債務(wù)融資更為合適。