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投資決策方法

分享: 2015/5/11 10:11:28東奧會計在線字體:

  [小編“娜寫年華”] 東奧會計在線高會頻道提供:2015《高級會計實務(wù)》案例分析:投資決策方法。

  案例分析題

  已知:某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元,其中:普通股股本3500萬元,長期借款6000萬元,留存收益500萬元。長期借款年利率為8%,有關(guān)投資服務(wù)機構(gòu)的統(tǒng)計資料表明,該上市公司股票的β系數(shù)為1.5。目前整個股票市場平均收益率為8%,無風(fēng)險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。

  公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項目。有關(guān)資料如下。

  資料一:甲項目投資額為1200萬元,經(jīng)測算,甲項目的資本收益率存在-5%、12%和17%三種可能,三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4、0.2和0.4。

  資料二:乙項目投資額為2000萬元,經(jīng)過逐次測試,得到以下數(shù)據(jù):當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時,乙項目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。

  資料三:乙項目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案:平價發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券,假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資金成本;B方案:增發(fā)普通股籌資,預(yù)期下期股利為1.05元,普通股當(dāng)前市價為10元,股東要求每年股利增長2.1%。

  資料四:假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計,長期借款和公司債券均為年末付息,到期還本。

  要求:(1)計算該公司股票的必要收益率;

  (2)計算甲項目的預(yù)期收益率;

 。3)計算乙項目的內(nèi)含報酬率;

 。4)以該公司股票的必要收益率為標準,判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項目;

 。5)分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本;

 。6)根據(jù)乙項目的內(nèi)含報酬率和籌資方案的資金成本,對A、B兩方案的經(jīng)濟合理性進行評價;

 。7)計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后,該公司的綜合資金成本。

  【答案與解析】

 。1)該公司股票的必要收益率

  =5%+1.5×(8%-5%)=9.5%

 。2)甲項目的預(yù)期收益率

  =(-5%)×0.4+12%×0.2+17%×0.4

  =7.2%

 。3)乙項目的內(nèi)含報酬率

  =14%+(4.9468-0)/[4.9468-(-7.4202)]×(15%-14%)

  =14.4%

 。4)因為甲項目預(yù)期收益率7.2%<該公司股票的必要收益率9.5%,乙項目內(nèi)含報酬率14.4%>該公司股票的必要收益率9.5%,所以不應(yīng)當(dāng)投資于甲項目,應(yīng)當(dāng)投資于乙項目。

 。5)A籌資方案的資金成本

  =12%×(1-25%)=9%

  B籌資方案的資金成本

  =1.05/10+2.1%=12.6%

 。6)因為A籌資方案的資金成本9%<乙項目內(nèi)含報酬率14.4%, B籌資方案的資金成本12.6%<乙項目內(nèi)含報酬率14.4%,所以A、B兩個籌資方案在經(jīng)濟上都是合理的。

 。7)按A方案籌資后的綜合資金成本

  =9.5%×4000/12000+(8%×6000/12000+12%×2000/12000)×(1-25%)=7.67%

  按B方案籌資后的綜合資金成本

  =12.6%×(4000+2000)/12000+(8%×6000/12000)×(1-25%)=9.30%。

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