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【案例分析題】

甲公司是國(guó)內(nèi)一家眼鏡制造與銷售公司，主營(yíng)老花鏡、學(xué)生矯正近視眼鏡等功能性眼鏡的生產(chǎn)與銷售。由于當(dāng)前電子產(chǎn)品的暢銷，中青年人群對(duì)眼鏡的需求不斷增大，甲公司擬擴(kuò)大生產(chǎn)線用于集中生產(chǎn)中青年所需的眼鏡。為此甲公司于2024年1月召開由管理層、職能部門經(jīng)理、主要項(xiàng)目經(jīng)理參加的“公司投資與融資決策”務(wù)虛會(huì)。部分參會(huì)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

(1)總經(jīng)理：公司目前仍處于重要發(fā)展機(jī)遇期，2023年度甲公司營(yíng)業(yè)收入20億元，2023年末總資產(chǎn)為40億元，總負(fù)債為20億元，固定股利支付率為50%，銷售凈利率為12%，2024年甲公司計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為20%。

(2)財(cái)務(wù)總監(jiān)：甲公司應(yīng)將資產(chǎn)負(fù)債率設(shè)定為65%這一行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)數(shù)，資產(chǎn)負(fù)債率低于65%不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，高于65%則容易引發(fā)財(cái)務(wù)困境。

(3)財(cái)務(wù)部經(jīng)理：為調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，使得甲公司始終保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)設(shè)定各項(xiàng)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃，具體有：①當(dāng)實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率高于最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，可選擇借債投資好的項(xiàng)目;②當(dāng)實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率低于最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，可選擇回購(gòu)股票。

(4)融資部經(jīng)理：擬采用定向增發(fā)普通股的方式籌集資金，原因：①為公司某投資項(xiàng)目籌集資金;②向C公司定向增發(fā)普通股，引入C公司先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和戰(zhàn)略部署，提升企業(yè)盈利能力與治理能力。

(5)投資部經(jīng)理：甲公司應(yīng)多元化發(fā)展，進(jìn)而有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高投資回報(bào)率，私募股權(quán)投資是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，當(dāng)前投資部已發(fā)現(xiàn)了不錯(cuò)的項(xiàng)目，并進(jìn)行調(diào)研和實(shí)地考察及出具項(xiàng)目投資分析報(bào)告，待盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及初步投資方案出具后，報(bào)總經(jīng)理辦公會(huì)審批，審批通過后即可簽署投資協(xié)議，履行出資義務(wù)等后續(xù)步驟。

假定不考慮其他因素。

要求：

(1)根據(jù)資料(1)，計(jì)算甲公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率，并指出如果甲公司想要可持續(xù)增長(zhǎng)率與預(yù)測(cè)的銷售增長(zhǎng)率持平，應(yīng)采取哪些管理策略。

(2)根據(jù)資料(2)，判斷財(cái)務(wù)總監(jiān)的發(fā)言是否恰當(dāng)，并簡(jiǎn)要說明理由。

(3)根據(jù)資料(3)，逐項(xiàng)判斷財(cái)務(wù)部經(jīng)理的調(diào)整計(jì)劃是否恰當(dāng)，并簡(jiǎn)要說明理由。

(4)根據(jù)資料(4)，指出定向增發(fā)普通股的原因①和②分別屬于定向增發(fā)普通股的哪種主要目的。

(5)根據(jù)資料(5)，判斷投資部經(jīng)理的發(fā)言是否恰當(dāng)，并簡(jiǎn)要說明理由。

【正確答案】

1、所有者權(quán)益=40-20=20(億元)

凈資產(chǎn)收益率=20×12%/20×100%=12%

可持續(xù)增長(zhǎng)率=12%×(1-50%)/[1-12%×(1-50%)]=6.38%

可持續(xù)增長(zhǎng)率6.38%小于預(yù)測(cè)的銷售增長(zhǎng)率20%，要想與20%持平，需要提高可持續(xù)增長(zhǎng)率，可以采取的管理策略有：①發(fā)售新股;②增加債務(wù)以提高杠桿率;③降低股利支付率;④降低資產(chǎn)占銷售百分比;⑤提高銷售凈利率。

2、不恰當(dāng)。

理由：最佳資本結(jié)構(gòu)不應(yīng)當(dāng)是一個(gè)常數(shù)點(diǎn)，而是一個(gè)有效區(qū)間。

3、①不恰當(dāng)。

理由：借債會(huì)導(dǎo)致債務(wù)比重增加，提高實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率，使得實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率與最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率差距越來越大。

②恰當(dāng)。

理由：回購(gòu)股票可以減少所有者權(quán)益，即提高負(fù)債占資產(chǎn)的比重，使得實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率提高，逐漸接近最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率。

4、①項(xiàng)目融資。

②引入戰(zhàn)略投資者以改善公司治理與管理。

5、不恰當(dāng)。

理由：報(bào)總經(jīng)理辦公會(huì)審批后，應(yīng)當(dāng)組織投資決策會(huì)議(投決會(huì))，然后再召開公司董事會(huì)和股東會(huì)，審議通過最終投資協(xié)議，通過后方可簽署投資協(xié)議，履行出資義務(wù)等后續(xù)步驟。

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