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2016高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)試題:企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用(1)
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2016高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)試題演練:企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用(1)
甲公司和乙公司為兩家高科技企業(yè),適用的企業(yè)所得稅稅率均為15%。甲公司總部在北京,主要經(jīng)營業(yè)務(wù)在華北地區(qū);乙公司總部和主要經(jīng)營業(yè)務(wù)均在上海。乙公司與甲公司經(jīng)營同類業(yè)務(wù),已先期占領(lǐng)了所在城市的大部分市場(chǎng),但資金周轉(zhuǎn)存在一定得困難,可能影響未來持續(xù)發(fā)展。
2013年1月,甲公司為拓展市場(chǎng),形成以上海為中心、輻射華東的新的市場(chǎng)領(lǐng)域,著手籌備并購乙公司。并購雙方經(jīng)過多次溝通,與2013年3月最終達(dá)成一致意向。
甲公司準(zhǔn)備收購乙公司的股權(quán),為此聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)乙公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,評(píng)估基準(zhǔn)日為2012年12月31日。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采用收益法和市場(chǎng)法兩種方法對(duì)乙公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。并購雙方經(jīng)協(xié)商,最終確定按市場(chǎng)法的評(píng)估結(jié)果作為交易的基礎(chǔ),并得到有關(guān)方面的認(rèn)可。與乙公司價(jià)值評(píng)估相關(guān)的資料如下:
(1)2012年12月31日,乙公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%,稅前債務(wù)資本成本為8%。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率為12%,可比上市公司無負(fù)債經(jīng)營β值為0.8。
。2)乙公司2012年稅后利潤為2億元,其中包含2012年12月20日乙公司處置一項(xiàng)無形資產(chǎn)的稅后凈收益0.1億元。
。3)2012年12月31日,可比上市公司平均市盈率為15倍。
假定并購乙公司前,甲公司價(jià)值為200億元;并購乙公司后,經(jīng)過內(nèi)部整合,甲公司價(jià)值將達(dá)到235億元。
甲公司應(yīng)支付的并購對(duì)價(jià)為30億元。甲公司預(yù)計(jì)除并購對(duì)價(jià)款外,還將發(fā)生相關(guān)交易費(fèi)用0.5億元。
假定不考慮其他因素。
要求:
1.分別從行業(yè)相關(guān)性角度和被并購企業(yè)意愿角度,判斷甲公司并購乙公司屬于何種并購類型,并簡(jiǎn)要說明理由。
2.計(jì)算用收益法評(píng)估乙公司價(jià)值時(shí)所使用的折現(xiàn)率。
3.用可比企業(yè)分析法計(jì)算乙公司的價(jià)值。
4.計(jì)算甲公司并購收益和并購凈收益,并從財(cái)務(wù)管理角度判斷該并購是否可行。
【分析與解釋】
1.(1)從行業(yè)相關(guān)性角度看,甲公司并購乙公司屬于橫向并購。
理由:甲公司與乙公司屬于經(jīng)營同類業(yè)務(wù)的企業(yè)。
。2)從被并購企業(yè)意愿角度看,甲公司并購乙公司屬于善意并購。
理由:并購雙方經(jīng)過充分溝通達(dá)成一致。
2.乙公司負(fù)債經(jīng)營的β值=0.8 [1+(50%/50%)×(1-15%)]=1.48
權(quán)益資本成本=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%
稅后債務(wù)資本成本=8%×(1-15%)=6.8%
加權(quán)平均資本成本=14.88% 50%+6.8% 50%=10.84%
3.調(diào)整后的乙公司2012年稅后利潤=2-0.1=1.9(億元)
乙公司價(jià)值=1.9×15=28.5(億元)
4.(1)并購收益=235-(200+28.5)=6.5(億元)
并購溢價(jià)=30-28.5=1.5(億元)
并購凈收益=6.5-1.5-0.5=4.5(億元)
(2)甲公司并購乙公司能夠產(chǎn)生4.5億元的并購凈收益,從財(cái)務(wù)管理的角度判斷該并購是可行的。
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