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2013《高級會計實務》第一章知識點精講:融資戰(zhàn)略

分享: 2013/6/7 10:28:26東奧會計在線字體:

  【小編“星云流水”】2013年高級會計師考試備考全面啟動,針對新版2013高會教材及大綱要求,小編對2013年高會考試《高級會計實務》各章節(jié)知識點進行系統(tǒng)梳理,6月7日關(guān)注第一章“企業(yè)戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略公”第四節(jié)財務戰(zhàn)略相關(guān)知識點,本篇為“2013《高級會計實務》第一章知識點精講:融資戰(zhàn)略”。

第一章 企業(yè)戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略

第四節(jié)財務戰(zhàn)略

 

  知識點三:融資戰(zhàn)略

  (一)融資戰(zhàn)略的概述

  1.融資戰(zhàn)略的內(nèi)涵

  融資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢,適應企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略(包 括投資戰(zhàn)略)的要求,對企業(yè)的融資目標、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進 行長期的、系統(tǒng)的謀劃。

  融資目標是企業(yè)在一定的戰(zhàn)略期間內(nèi)所要完成的融資總?cè)蝿,是融資工作的行 動指南,它既涵蓋了融資數(shù)量的要求,更關(guān)注融資質(zhì)量,既要籌集企業(yè)維持正常生 產(chǎn)經(jīng)營活動及發(fā)展所需資金,又要保證穩(wěn)定的資金來源,增強融資靈活性,努力降 低資本成本與融資風險,增強融資競爭力。

  融資戰(zhàn)略的作用

  融資戰(zhàn)略的作用體現(xiàn)在以下三個方面:

  融資戰(zhàn)略可有效地支持企業(yè)投資戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

  企業(yè)要實現(xiàn)投資戰(zhàn)略目標,首先離不開資本的投人。而要取得投資戰(zhàn)略所需要 的資本就需要融資。融資規(guī)模、融資時機、融資成本、融資風險等都直接影響和決 定著投資戰(zhàn)略的實施及效果。因此,正確選擇融資戰(zhàn)略對投資戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)和企 業(yè)整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)都是至關(guān)重要的。

  融資戰(zhàn)略選擇可直接影響企業(yè)的獲利能力。

  融資戰(zhàn)略對企業(yè)獲利能力的影響可體現(xiàn)在幾個方面:第一,融資戰(zhàn)略通過融資 成本的降低可直接減少資本支出增加企業(yè)價值,可間接通過投資決策折現(xiàn)率等的改 變提高企業(yè)盈利水平;第二,融資戰(zhàn)略可通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化降低成本、應對風 險、完善管理,促進企業(yè)盈利能力的提高;第三,融資戰(zhàn)略還可通過融資方式、分 配方式等的變化向市場傳遞利好消息,提升企業(yè)的價值。

  融資戰(zhàn)略還影響企業(yè)的償債能力和財務風險。

  融資戰(zhàn)略通過對融資方式、融資結(jié)構(gòu)等的選擇直接影響著企業(yè)的償債能力和財 務風險。融資戰(zhàn)略選擇可反映管理者的經(jīng)營理念及對風險的偏好和態(tài)度。如何利用 財務杠桿進行負債經(jīng)營與資本經(jīng)營,與融資戰(zhàn)略選擇緊密相關(guān)。企業(yè)經(jīng)營管理者應 權(quán)衡收益與風險,充分利用融資戰(zhàn)略實現(xiàn)風險應對,為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。

  (二)融資戰(zhàn)略選擇

  融資戰(zhàn)略選擇主要解決籌集資金如何滿足生產(chǎn)經(jīng)營和投資項目的需要以及債務 融資和權(quán)益融資方式的選擇及其結(jié)構(gòu)比率的確定等問題。企業(yè)在進行融資戰(zhàn)略選擇 時,要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求,合理權(quán)衡負債融資比率和權(quán)益融資比率,權(quán)衡融 資收益與融資風險的關(guān)系。

  1.融資戰(zhàn)略選擇的原則

  企業(yè)應當根據(jù)戰(zhàn)略需求不斷拓寬融資渠道,對融資進行合理配置,采用不同的 融資方式進行最佳組合,以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求又適應外部環(huán)境變化的融資戰(zhàn)略。 融資戰(zhàn)略選擇應遵循的原則包括融資低成本原則、融資規(guī)模合理原則、融資結(jié)構(gòu)合 理原則、融資時機最佳原則、融資風險可控原則。

  (1)融資低成本原則。企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素,對于 企業(yè)選擇哪種融資方式有著重要意義。由于融資成本的計算涉及很多因素,具體運 用時有一定的難度。一般情況下,按照融資來源劃分各種主要融資方式的融資成本

  高低,根據(jù)企業(yè)融資的需要及條件選擇低成本的融資方式。

  融資規(guī)模合理原則。確定企業(yè)的融資規(guī)模在企業(yè)融資過程中非常重要;I 資過多,可能造成資金閑置浪費,增加融資成本,或者可能導致企業(yè)負債過多,使 其無法承受,償還困難,增加經(jīng)營風險。而如果企業(yè)籌資不足,又會影響企業(yè)投融 資計劃及投資業(yè)務的開展。因此,企業(yè)在選擇融資戰(zhàn)略時,要根據(jù)企業(yè)對資金的需 要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業(yè)合 理的融資規(guī)模。

  融資結(jié)構(gòu)合理原則。企業(yè)融資時,資本結(jié)構(gòu)決策應體現(xiàn)理財?shù)慕K極目標, 即追求企業(yè)價值最大化。在假定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下,企業(yè)價值可根據(jù)未來若干 期限預期收益的現(xiàn)值來確定。雖然企業(yè)預期收益受多種因素制約,折現(xiàn)率也會因企 業(yè)所承受的各種風險水平不同而變化,但從籌資環(huán)節(jié)看,如果資本結(jié)構(gòu)安排合理, 不僅能直接提高籌資效益,而且對折現(xiàn)率的高低也會起到一定的調(diào)節(jié)作用,因為折 現(xiàn)率是在充分考慮企業(yè)加權(quán)資本成本和籌資風險水平的基礎上確定的。

  融資時機最佳原則。所謂融資時機是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所 構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇融資時機的過程,就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部 條件相適應的外部環(huán)境的過程。從企業(yè)內(nèi)部來講,過早融資會造成資金閑置,而如果 過晚融資又會造成投資機會的喪失。從企業(yè)外部來講,由于經(jīng)濟形勢瞬息萬變,這些 變化又將直接影響中小企業(yè)融資的難度和成本。因此,企業(yè)若能抓住企業(yè)內(nèi)外部變化 提供的有利時機進行融資,會使企業(yè)比較容易地獲得資金成本較低的資金。

  融資風險可控原則。融資風險是指籌資活動中由于籌資戰(zhàn)略規(guī)劃而引起的 收益變動的風險。融資風險要受經(jīng)營風險和財務風險的雙重影響,具體涉及信用風 險、市場風險、金融風險、政治風險等各種類型的風險。企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇必須遵 循風險的可控性原則,一方面加強融資目標、融資過程的控制;另一方面搞好融資 危機管理,即搞好融資風險評估、預警和應對。

  2.融資戰(zhàn)略的類型選擇

  (1)基于融資方式的戰(zhàn)略選擇。

  一般來說,企業(yè)的融資方式有:內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融 資。因此,基于融資方式的融資戰(zhàn)略有四種,即內(nèi)部融資戰(zhàn)略、股權(quán)融資戰(zhàn)略、債 務融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。

 、賰(nèi)部融資戰(zhàn)略。企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤進行再投資。留存利潤是 指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤。這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。但 在企業(yè)的快速擴張等階段,僅依靠內(nèi)部融資是遠遠不夠的,還需要其他的資金來 源。內(nèi)部融資的優(yōu)點在于管理層在做此融資決策時不需要向外部披露公司的信息, 比如不需要像債務融資那樣向銀行披露自身的戰(zhàn)略計劃或者像股權(quán)融資那樣向資本 市場披露相關(guān)信息,從而可以節(jié)省融資成本。缺點在于如果股東根據(jù)企業(yè)的留存利 潤會預期下一期或?qū)淼募t利,這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力,而對于那些陷入 財務危機的企業(yè)來說壓力是很大的,因而這些企業(yè)就沒有太大的內(nèi)部融資空間。

 、诠蓹(quán)融資戰(zhàn)略。股權(quán)融資是指企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東 發(fā)行股票來籌集資金。這種融資經(jīng)常面對的是企業(yè)現(xiàn)在的股東,按照現(xiàn)有股東的投 票權(quán)比例進行新股發(fā)行,新股發(fā)行的成功取決于現(xiàn)有股東對企業(yè)前景具有較好預 期。股權(quán)融資的優(yōu)點在于當企業(yè)需要的資金量比較大時(比如并購),股權(quán)融資就 占很大優(yōu)勢,因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金,而僅僅需要在企 業(yè)盈利時向股東支付股利。這種融資方式也有其不足之處,比如股份容易被惡意收 購從而引起控制權(quán)的變更,并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

  內(nèi)部融資戰(zhàn)略和股權(quán)融資戰(zhàn)略將面臨股利支付的困境。如果企業(yè)向股東分配較多 的股利,那么企業(yè)留存如利潤就較少,進行內(nèi)部融資的空間相應縮小。理論上講,股 利支付水平與留存利潤之間應該是比較穩(wěn)定的關(guān)系。然而,實際上企業(yè)經(jīng)常會選擇平 穩(wěn)增長的股利支付政策,這樣會增強股東對企業(yè)的信心,從而起到穩(wěn)定股價的作用。 而且,留存利潤也是屬于股東的,只是暫時沒有分配給股東而要繼續(xù)為股東增值。但 是,較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處,與債權(quán)融資的思路類似,如果股利支付是穩(wěn) 定的,那么利潤的波動就完全反映在留存利潤上,不穩(wěn)定的留存利潤不利于企業(yè)做出 精準的戰(zhàn)略決策。同樣,企業(yè)也會權(quán)衡利弊做出最優(yōu)的股利支付決策。

 、蹅鶆杖谫Y戰(zhàn)略。債務融資主要可以分為貸款和租賃兩類。

  貸款又可分為短期貸款與長期貸款。短期貸款利率相對于長期貸款的利率要高 些,不過長期貸款通常需要企業(yè)的資產(chǎn)作抵押。資產(chǎn)抵押意味著企業(yè)如不按期償還 貸款,債權(quán)人就有權(quán)處置企業(yè)所抵押的資產(chǎn)。也正因為有資產(chǎn)作抵押,債務融資的 成本一般會低于股權(quán)融資,但是無論企業(yè)的盈利狀況如何,即便是虧損,企業(yè)也需 要支付合同規(guī)定的利息費用,而股權(quán)融資在此時可以選擇不發(fā)放股利。債務融資方 式與股權(quán)融資相比,融資成本較低、融資的速度較快,并且方式也較為隱蔽。不足 之處是,當企業(yè)陷人財務危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時,還款的壓力會增加 企業(yè)的經(jīng)營風險。

  租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時期的債務形式,可能擁有在期末的購買期權(quán)。比 如,運輸行業(yè)比較傾向于租賃運輸工具而不是購買。租賃的優(yōu)點在于企業(yè)可以不需 要為購買運輸工具進行融資,緩解資金壓力,并可在一定程度上避免長期資產(chǎn)的無 形損耗。此外,租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。不足之處在于,企業(yè)使 用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的,因為資產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)。- :④銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。企業(yè)還可以選擇銷售其部分有價值的資產(chǎn)進行融資, 這也被證明是企業(yè)進行融資的主要戰(zhàn)略。從資源觀的角度來講,這種融資方式顯然 會給企業(yè)帶來許多切實的利益。銷售資產(chǎn)的優(yōu)點是簡單易行,并且不用稀釋股東權(quán) 益。不足之處在于,這種融資方式比較激進,一旦操作了就無回旋余地,而且如果 銷售的時機選擇不準,銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值。

  (2)基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇。

  資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化從狹義上講是指債務融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從廣義講,資 本結(jié)構(gòu)優(yōu)化除包括債務融資與股權(quán)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化外,還包括內(nèi)部融資與外部融資

  結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;短期融資與長期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等。

  決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略的基本因素是資本成本水平及風險承受水平。具體 應考慮的因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、 增長率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本等。此外,還有一些比較難以量化的因素, 主要包括企業(yè)未來戰(zhàn)略的經(jīng)營風險;企業(yè)對風險的態(tài)度;企業(yè)所處行業(yè)的風險;競 爭對手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)(競爭對手可能有更低的融資成本以及對風險不同的 態(tài)度);影響利率的潛在因素,比如整個國家的經(jīng)濟狀況等。

  (3)基于投資戰(zhàn)略的融資戰(zhàn)略選擇。

  由于融資戰(zhàn)略應適應投資戰(zhàn)略的要求,根據(jù)投資戰(zhàn)略中的快速增長型投資和低 增長型投資的特點,相應的融資戰(zhàn)略選擇有兩種類型:

 、倏焖僭鲩L和保守融資戰(zhàn)略。

  對于快速增長型企業(yè),創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資,而不是僅僅考慮可能 伴隨著負債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應。因此,最恰當?shù)娜谫Y戰(zhàn)略是那種最 能促進增長的策略。在選擇籌資工具時,可以采用以下方法:

  第一,維持一個保守的財務杠桿比率,它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進人金融市場 的充足借貸能力;

  第二,采取一個恰當?shù)、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股 利支付比率;

  第三,把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品,以便 于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金;

  第四,如果必須采用外部籌資,那么選擇舉債的方式,除非由此導致的財務杠 桿比率威脅到財務靈活性和穩(wěn)健性;

  第五,當上述方法都不可行時,采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長。

 、诘驮鲩L和積極融資戰(zhàn)略

  對于低增長型企業(yè),通常沒有足夠好的投資機會,在這種情況下,出于利用負 債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機,企業(yè)可以盡可能多地借人資金,并進而利用這些資 金回購自己的股票,從而實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。這些融資戰(zhàn)略為股東創(chuàng)造價值的 方法通常包括:

  第一,通過負債籌資增加利息支出獲取相應的所得稅利益,從而增進股東財富;

  第二,通過股票回購向市場傳遞積極信號,從而推高股價;

  第三,在財務風險可控的情況下,高財務杠桿比率可以提高管理人員的激勵動 機,促進其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息。

  實現(xiàn)企業(yè)融資效率及效益最大化。


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責任編輯:星云流水

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